沒有頂流的時代，只有時代的頂流。

2022年以來，隨著資本市場低迷、震蕩調(diào)整，眾多明星基金經(jīng)理相繼走下神壇。差強人意的凈值與虧額，讓投資者怨聲載道，也給一些基金公司聲譽帶來不利影響。

回望2023年，市場調(diào)整壓力仍不減。清盤、減負、平臺化革新......為了修復(fù)信譽羽毛，從業(yè)者不缺努力。而ETF市場的悄然火熱，也讓寒冬多了幾縷暖意。

12月6日，財政部聯(lián)合人社部起草《全國社會保障基金境內(nèi)投資管理辦法（征求意見稿）》，確社保基金可投ETF。

12月1日，中國國新公告稱，旗下國新投資當日增持了中證國新央企科技類指數(shù)基金，并將在未來繼續(xù)增持。10月23日，中央?yún)R金公司增持滬深300指數(shù)ETF100億元。

顯然，頭部機構(gòu)正在形成共識合力。個中暗含的增量紅利，讓苦等風(fēng)來的市場著實興奮。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前11月，股票型指數(shù)基金成立規(guī)模接近1000億元，其中ETF產(chǎn)品共募資865億元。同時為獲取更大市場份額，費率價格戰(zhàn)已硝煙彌漫。

讓利投資者值得鼓勵，但能否真正抓住風(fēng)口、促進行業(yè)持續(xù)繁榮，僅靠“蠅頭小利”是不夠的。市場日益理性，相比規(guī)模“面子”，提升研投內(nèi)力、做好收益“里子”才是關(guān)鍵。

01

兩極分化為哪般？

LAOCAI

素有行業(yè)價格屠夫之稱的易方達基金，再成新一輪ETF價格戰(zhàn)的發(fā)起者。

12月2日，易方達基金調(diào)低上證科創(chuàng)板50ETF及聯(lián)接基金的托管費率，年費率由0.08%調(diào)低至 0.05%。

這不是首次下調(diào)。2023年9月5日，易方達基金調(diào)降科創(chuàng)板50ETF及聯(lián)接基金的費率，管理費率由0.5%調(diào)低至0.4%、托管費率由0.1%調(diào)低至0.08%。

如此決絕是有邏輯的。除了監(jiān)管層的降費引導(dǎo)，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，市場上8只科創(chuàng)50ETF的總規(guī)模已由去年末的796.50億元增至1412.43億元，增幅高達77.33%。

作為年內(nèi)增長最快的細分賽道，易方達鉚足力布局在情理中。工銀瑞信基金、華安基金也相繼選擇跟進，甚至幅度更大。

9月9日起，工銀瑞信上證科創(chuàng)板50ETF及聯(lián)接基金的管理費年費率由0.5%調(diào)低至0.3%，托管費年費率由0.1%調(diào)低至0.05%。9月13日起，華安上證科創(chuàng)板50ETF的管理費率由0.50%降低至0.15%，托管費年費率由0.10%降低至0.05%。

屢屢刷新費率新低，市場爭奪之意濃郁。若從此看，易方達二次下調(diào)也或有無奈與急迫。

降費暗戰(zhàn)越演越烈，利好投資者，也有利從業(yè)者規(guī)模擴容。但長遠看，真正黏住用戶、規(guī)模能走多遠，還需產(chǎn)品收益率說話。

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至12月8日。易方達指數(shù)基金收益率出現(xiàn)較嚴重的兩極分化。以投資美股為主的QDII基金業(yè)績整體亮眼。如易方達標普信息科技指數(shù)，年內(nèi)收益高達50.87%。同時，易方達中證人工智能主題ETF聯(lián)接年內(nèi)也實現(xiàn)了正收益。

但并非所有QDII基金都賺錢，相同基金經(jīng)理不同QDII基金業(yè)績首尾差距也較大。

以易方達標普信息科技指數(shù)基金經(jīng)理潘令旦為例，截至12月11日，管理的易方達恒生國企ETF聯(lián)接現(xiàn)匯年內(nèi)收益率為-13.96%，業(yè)績首尾差距高達64.83%。

天天基金網(wǎng)顯示，截至2023年9月30日，潘令旦基金管理規(guī)模高達632.17億元，管理基金量有21只之多。其中，管理規(guī)模最大的是易方達中概互聯(lián)50ETF。截至9月30日規(guī)模達348.42億元，年內(nèi)收益率 -10.15% 。另一只規(guī)模93.16億元的易方達恒生國企ETF，年內(nèi)收益率 -12.40% 。

該有哪些反思處呢？

02

清盤預(yù)警、收益率告負 

莫輕視雙刃劍

LAOCAI

說到這里需給做一個小科普，ETF指數(shù)基金又細分為寬基指數(shù)基金、窄基指數(shù)基金。

前者主要是追蹤上證50、科創(chuàng)板50、滬深300指數(shù)這類重要指數(shù)。后者主要是追蹤行業(yè)策略或行業(yè)風(fēng)格。相比寬基指數(shù)基金，窄基指數(shù)基金更為具體，基金波動率也較大。

與股票型、混合型基金不同，指數(shù)基金更看重偏離度，即基金收益率與相應(yīng)基準指數(shù)的收益率間的差異程度。

行業(yè)分析師郭興表示，追求偏離度最小的目標，決定了目前市面上多數(shù)指數(shù)基金面臨持股與收益率同質(zhì)化問題。缺乏差異化特征，手續(xù)費高低、品牌力就成為各家公司競爭的主要手段。

如何實現(xiàn)差異化增長？發(fā)力窄基指數(shù)基金成為關(guān)鍵。

如11月8日，創(chuàng)業(yè)200指數(shù)剛剛發(fā)布。11月10日證監(jiān)會網(wǎng)站信息就顯示，易方達、華夏等頭部公募基金已上報創(chuàng)業(yè)板中盤200指數(shù)的ETF產(chǎn)品。

從行業(yè)趨勢看，ETF由“寬基”向“窄基”的下沉爭奪戰(zhàn)不可避免。需要指出的是，多元化細分的ETF賽道有利行業(yè)規(guī)模增長，但窄基指數(shù)基金的年化波動率明顯高于寬基指數(shù)基金，更考驗基金機構(gòu)的研投能力、投資者的承受力。

11月1日，易方達基金旗下“易方達中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟主題ETF聯(lián)接基金”“易方達中證軟件服務(wù)ETF”以及“易方達中證滬港深300ETF”三只產(chǎn)品同時發(fā)布清盤預(yù)警，提示規(guī)模連續(xù)低于5000萬，若連續(xù)50日規(guī)模低于5000萬，則觸發(fā)合同終止情形。

天天基金網(wǎng)顯示，易方達中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟主題ETF聯(lián)接基金，截至9月30日規(guī)模為0.35億元。截至12月11日，基金年內(nèi)收益率為-28.87%。

截至 12月5日，基金經(jīng)理張湛任期內(nèi)收益率為-29.25%，相比之下同類型基金收益率為-14.32%。天天基金網(wǎng)上，該基金一年以內(nèi)各時期收益率四分位排名均為不佳。

說千道萬，回報率才是王道。相比降費擴市場，加強專業(yè)性，穩(wěn)定產(chǎn)品收益率，才是易方達長久做大ETF蛋糕的關(guān)鍵。

證券市場從業(yè)人士楊柳對銠財表示，ETF細分市場規(guī)模增長顯著，頭部基金公司主動降費或進一步加劇頭部效應(yīng)，降低投資者持有成本，吸引更多資金主動流入，但同時也會加劇行業(yè)內(nèi)卷、企業(yè)業(yè)績波動風(fēng)險，更考驗企業(yè)內(nèi)力、專業(yè)性。

03

“一哥”虧損煩惱 難走的路必須走

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或許，也有無奈與急迫。

強化指數(shù)型ETF頭部效應(yīng)，爭奪下沉細分市場增量，背后是規(guī)模、業(yè)績的雙重壓力。

天天基金網(wǎng)顯示，截至2023年12月7日，易方達公募資產(chǎn)管理總規(guī)模16631.64億元。而2021年12月31日為16638.64億元。

不難發(fā)現(xiàn)，易方達管理規(guī)模面臨增長瓶頸。2023上半年，雖以61.85億元的營收和16.17億元凈利繼續(xù)問鼎行業(yè)第一，兩者增速卻同比下滑9.46%、6.31%。

持續(xù)下調(diào)管理費后，盈利性無疑再添壓力。想要通過規(guī)模效應(yīng)打開瓶頸，就必須高質(zhì)量發(fā)展。

11月17日下午，深證50ETF產(chǎn)品座談會上，針對ETF投資體驗欠佳質(zhì)疑，易方達基金聯(lián)席董事長兼總裁劉曉艷表示，“投顧+ETF”業(yè)務(wù)模式有助解決這一問題。

劉曉艷認為，投資顧問利用ETF 作為底層工具，可在全面、深入了解客戶需求的基礎(chǔ)上，為客戶提供適配的資產(chǎn)配置解決方案，并且持續(xù)跟蹤、適時調(diào)整、及時答疑、長期陪伴，幫助投資者提升投資認知、優(yōu)化投資行為、改善投資體驗。

投顧水平怎么樣呢？易方達的基金經(jīng)理們最有話語權(quán)。作為規(guī)模“一哥”，張坤是繞不過的話題。

天天基金網(wǎng)顯示，截至2023年9月30日，張坤在管規(guī)模763.54億元，是目前公募基金市場里管理規(guī)模最高的基金經(jīng)理。

然跌眼球的是，截至2023年12月11日，張坤旗下在管的4只基金，年內(nèi)收益率均為負。虧損最小的是易方達亞洲精選股票收益率-11.41%，虧損最大的是易方達優(yōu)質(zhì)精選混合（QDII）收益率-21.46%。

管理規(guī)模最大的是易方達藍籌精選混合，截至2023年9月30日，基金規(guī)模491.70億元。截至12月11日，年內(nèi)收益率-21.71%，同類排名處于2537只基金的2109位，天天基金網(wǎng)四分位評分為不佳。

若按基金規(guī)模粗算，僅易方達藍籌精選混合單只基金年內(nèi)虧損規(guī)模就或近百億，且該基金個人投資者持有比達98.80%。

2023年12月4日，CRO千億巨頭藥明生物突發(fā)公告，將2023全年收入增速從預(yù)期增長30%調(diào)到10%，凈利潤將同比降到個位數(shù)。

當日，藥明生物港股閃崩，市場大跌23.79%被臨時停牌，收于33.15港元，拖累康龍化成、凱萊英等CXO龍頭皆跌超10%。截止12月11日，藥明生物收盤價28.6港元，相較開年的62.55港元，年內(nèi)累縮超五成。

而細觀張坤旗下4只基金，藥明生物均出現(xiàn)在前十大重倉股中。除了易方達亞洲精選股票位列第五大重倉股，其余三只基金均為第7大重倉股。

據(jù)天天基金網(wǎng)公布的三季度持股市值計，張坤旗下4只基金持有藥明生物市值約47.43億元。那么這波下調(diào)損失幾何呢？

天天基金網(wǎng)顯示，截至12月5日，易方達藍籌精選混合近一周跌幅最小為-5.77%，同類型基金平均跌幅為-2.99%，排名為473只基金第425位。易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期混合跌幅最大，近一周跌幅為-7.66%，同類型基金跌幅為 -2.99%，處于3990只基金中的3940墊底位置。

成績慘淡，看似運氣不佳，實則自身策略需要反思。無論QDII型基金還是混合型-偏股基金，張坤前十大持股有不少相近，存在一拖多與克隆基金質(zhì)疑。值得注意的是，“踩雷”藥明生物前，張坤重倉的美團也出現(xiàn)業(yè)績低于預(yù)期連續(xù)下跌的情況。不禁疑問，“一哥”研投能力如何？有無查漏補缺處？

天天基金網(wǎng)顯示，截至12月11日，易方達股票型基金年內(nèi)收益率均為負，收益率最低的是易方達研究精選股票，年內(nèi)收益率為-27.21%。

混合型基金方面，截至12月11日，易方達醫(yī)療保健行業(yè)混合A年內(nèi)收益率最高為12.75%，收益率最低的是易方達創(chuàng)新驅(qū)動靈活配置混合為-28.92%。

天天基金網(wǎng)更新凈值股票型與混合型基金共計191只，截至12月11日，近一年正收益總數(shù)為57只基金，占比約為30%。

整體看，易方達基金整體業(yè)績不算討喜。如何提升發(fā)展質(zhì)量、改善收益率、匹配一哥光環(huán)，是一個嚴肅課題。

實際上，2022年就有警示信號。Choice數(shù)據(jù)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，易方達旗下基金產(chǎn)品全年利潤-1258.51億元，成為當年公募基金的“虧損王”。也正是從2022年開始，基金公司躺賺管理費的質(zhì)疑聲開始增多。

吐槽背后，意味著市場日益理性、投資者愈發(fā)現(xiàn)實，不再迷戀盲從基金名望、更重實打?qū)嵉漠a(chǎn)出。這為包括易方達在內(nèi)的從業(yè)者敲響警鐘，市場沒有永遠的王者、只有持續(xù)的精進。如何加強投研建設(shè)、提升產(chǎn)品特色、打造平臺化生態(tài)競爭力，是一條難走的路，也是一條必須走的路。

04

在管規(guī)模下降 新老交替陣痛

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類似思考的，還有工銀瑞信基金。

2023年基金半年報顯示，易方達基金管理資產(chǎn)總規(guī)模17298.33億元，凈利16.17億元，同比下跌6.31%。同期工銀瑞信管理資產(chǎn)總規(guī)模1.72萬億元，凈利潤12.84億元，同比下降14.68%。

規(guī)模類似，凈利潤卻差距明顯、下滑幅度更高，顯然工銀瑞信基金的日子也不好過。伴隨上述降費，后續(xù)盈利表現(xiàn)怎么走外界不乏審視目光。

天天基金網(wǎng)顯示，截至2023年12月4日，工銀瑞信管理規(guī)模7488.35億元。相比2022年9月30日的8219.54億元，一年多時間降超700億元。

面臨哪些問題呢？

先看基金經(jīng)理層面。11月25日，工銀瑞信基金公告稱，王筱苓因個人原因卸任4只基金。

wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，工銀瑞信基金近兩年已有11位基金經(jīng)理離開，其中9位是權(quán)益類基金經(jīng)理。

在管規(guī)模超200億、頂流基金經(jīng)理袁芳的“清倉式”卸任最引關(guān)注。此外，游凜峰、王筱苓也是難得的“雙十”基金經(jīng)理。

所謂“雙十”，是指投資管理經(jīng)驗超10年且平均年化回報率超10%。wind顯示，目前基金市場3600多位基金經(jīng)理中，“雙十”基金經(jīng)理僅40余位。

對于王筱苓上述“清倉式”卸任，業(yè)內(nèi)人士認為或與游凜峰類似，臨近退休年齡。據(jù)悉，自2005年加入工銀瑞信基金，王筱苓任職時長達18年。

與頂流基金經(jīng)理相比，“雙十”基金經(jīng)理是更讓投資者信賴的存在。隨著游凜峰、王筱苓的離去，工銀瑞信“雙十”基金經(jīng)理量也降至2人。

行業(yè)分析師孫業(yè)文表示，工銀瑞信的基金經(jīng)理團隊正面臨一輪新老交接，老人帶著榮譽離去后，年輕的基金經(jīng)理們能否扛過大旗？對工銀瑞信的團隊建設(shè)、專業(yè)化水平將是一個不小考驗，短期陣痛不可避免。

2020年12月，趙桂才出任工銀瑞信董事長。都說新人新氣象。據(jù)新浪財經(jīng)，工銀瑞信在公司治理層面進行了調(diào)整優(yōu)化，董事長開始統(tǒng)籌公司經(jīng)營管理。日益重視平臺型基金公司打造，在趙桂才主導(dǎo)下公司在業(yè)內(nèi)率先設(shè)立投資者保護委員會。

發(fā)力方向、實操效率都值點贊，然據(jù)Choice數(shù)據(jù)，截至2022年底，工銀瑞信公募型基金產(chǎn)品合計虧損-365.41億元，位居銀行系基金的第一位。

進入2023年，權(quán)益類市場調(diào)整持續(xù)。截至11月13日，工銀瑞信股票型基金近一年收益率為-13.08%，行業(yè)均值-12.42%。混合型基金近一年收益率為-10.97%，行業(yè)均值為-11.04%。

截至12月11日，工銀瑞信股票型基金與混合型基金，天天基金網(wǎng)更新數(shù)量為170只，近一年收益率為正的13只，占比不足10%。

整體表現(xiàn)中規(guī)中矩。伴隨“雙十”、頂流基金經(jīng)理紛紛離去，工銀瑞信收益率、規(guī)模號召力面對新考驗。

在行業(yè)分析師于盛梅看來，工銀瑞信“研究－投資”的職業(yè)發(fā)展路徑，目前收效并不太明顯。身處轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵節(jié)點，降費暗戰(zhàn)只是一方面，“長效培養(yǎng)”和 “傳幫帶”機制仍需進一步加強，實現(xiàn)投研團隊老中青三代的有序銜接是當務(wù)之急。

05

從規(guī)模到質(zhì)量 收益率保衛(wèi)戰(zhàn)

LAOCAI

所謂實力越大、責(zé)任越大。

作為國內(nèi)規(guī)模靠前的兩家基金公司，易方達、工銀瑞信一舉一動稱得上行業(yè)風(fēng)向標。一定意義上說，兩者能否適應(yīng)當下變化、穿越周期，影響著行業(yè)生態(tài)、產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展程度。

好在，兩家機構(gòu)各自努力。

為解決投研人力不足問題，易方達基金與廣東行業(yè)機構(gòu)聯(lián)合設(shè)立廣州投資顧問學(xué)院，后者是國內(nèi)第一家投資顧問人員的專門培訓(xùn)機構(gòu)。

工銀瑞信則選擇了一條自我人才培養(yǎng)之路，加強內(nèi)部研究員培養(yǎng)，逐步從行業(yè)基金經(jīng)理，培養(yǎng)為主題基金、全市場基金經(jīng)理。

投資就是投人。雖然頂流基金經(jīng)理時代正在過去，但平臺型基金公司更強調(diào)整體研投能力。若從此看，兩企發(fā)力方向是準確的。

不過能否成功穿越浮沉，還是那句話。降費只是第一步，擁抱客戶，收益率提升才是關(guān)鍵。

長遠看，伴隨降費空間收窄，從業(yè)者要想坐穩(wěn)頭部、擺脫惡性競爭。唯有努力做好業(yè)績、特色專業(yè)性取勝。增強投資者獲得感，才能推動規(guī)模良性增長、高質(zhì)量發(fā)展。

打贏收益率保衛(wèi)戰(zhàn)、提升戰(zhàn)，時不我待又非一蹴而就，易方達基金、工銀瑞信還需幾把火。

本文為銠財原創(chuàng)