10月27日，小家電龍頭九陽股份閃崩跌停。開盤低開2.84%，隨后快速跳水，12分鐘內直線跌停，成交金額超2億元。截至收盤，九陽股份每股報價40.28元，跌幅為9.99%，總市值309億元。

01 緣何跌停？

作為小家電行業里的龍頭企業，九陽今年以來一路高歌猛進，年初至今股價漲幅高達64.1%，最大漲幅87.3%。此番閃崩，究竟是延續“殺白馬”之勢，還是另有他因？

10月26日晚間，九陽股份公布其三季報。報告顯示，公司前三季度實現營業收入70.83億元，同比增長13.24%；實現歸母凈利潤6.44億元，同比增長4.23%。

同比來看，公司實現了穩健增長，大部分券商三季報點評也肯定了九陽營收能力，并指出其業務增長點在于線上銷售和出口外銷的高速增長，以及疫情緩解后部分剛需品需求上升。環比數據則不容樂觀，營收環比下降11.63%，凈利潤單季度環比下降19.03%，增長趨勢或被遏制。

公司毛利率水平也在降低。根據公司披露的2020H1數據，外銷毛利率為8.83%、內銷為33.63%，出口業務高速增長或拖累整體毛利率表現。另外，公司推出了價格下沉、放量銷售的SKYmini產品，對毛利率也產生一定負累。

九陽的外貿關聯交易也讓投資者懷疑其真實性。公司關聯交易公告稱，全資子公司杭州九陽小家電與關聯企業Shark Ninja(Hong Kong)前三季度銷售額為4.29億元，去年同期則是3.86億元，九陽股份還將上述關聯交易全年預計金額上調為7億元。新冠疫情影響下，小家電行業前三季度外貿疲軟，九陽仍能保持高增長，有投資者表示質疑。

從十大股東來看，社保基金增持為主，港資凈流出或對股價也產生負面影響。股東戶數的增加，也意味著更多小散接盤，對股價的閃崩推波助瀾。

02 小家電集體下行？

所謂小家電，即電飯煲、電磁爐、電壓力鍋、豆漿機、料理機、榨汁機、電水壺等廚房電器，除了九陽外，今日小家電一半個股集體下跌，其中不乏蘇泊爾這樣的龍頭股，受此影響，小家電板塊指數下跌1.78%，排名倒數第二。

蘇泊爾的下挫，或與其26日晚公布的三季報亦有關。報告顯示，蘇泊爾前三季度營收133.05億元，同比減少10.68%；歸屬凈利潤10.81億元，同比減少13.42%。公司解釋稱，除新冠肺炎疫情影響外，還受到執行新收入準則下銷售抵減的影響。

中國電子信息產業發展研究院近日發布《2020第三季度中國家電市場報告》顯示，我國家電市場前三季度零售額規模為5792億元，同比下降8.6%。根據奧維云網(AVC)數據，2020年7、8、9月份小家電線上市場零售額分別為16.2億元、19.3億元、20.7億元，同比漲跌幅分別為-11.6%、-3.6%、2.1%。

由此看來，小家電行業受挫便不難理解了。

03 不懼調整，長期仍向好

自2018年11月份以來，九陽股份持續兩年上漲，累計漲幅超240%。近期多只白馬、藍籌股閃崩，九陽恐是步其后塵。加之螞蟻IPO臨近，對市場短期帶來流動性沖擊，也對九陽閃崩有一定影響。

但從長期來看，九陽仍舊具有想象空間。券商對其三季報點評基本一致，維持買入評級。

華安證券認為，四季度雙11、雙12等促銷旺季正逐步開啟，有望促進產品熱銷，看好九陽旺季營銷有望帶來的持續增長；華泰證券認為，九陽存在三大優勢：產品和運營推陳出新不斷、重視研發新品儲備領先、清潔產品展現爆款優勢，仍有望持續拓展收入天花板。