今年，券商合并傳聞四起。

除了一直深陷合并傳聞的中信證券（600030）和中信建投（601066）外，第一創(chuàng)業(yè)（002797）與首創(chuàng)證券、國元證券（000728）和華安證券（600909）等，紛紛傳出合并消息。

值得關(guān)注的是，在國聯(lián)證券（601456）與國金證券（600109）合并坐實后，市場更是出現(xiàn)多家券商被“撮合合并”的景象，如海通證券（600837）與國泰君安（601211）、東方證券（600958），天風(fēng)證券（601162）與長江證券（000783）等。

那么，券商行業(yè)會掀起新一輪的合并潮嗎？

合并傳聞四起

今年，有關(guān)券商合并的消息不斷。

其中，首當其沖的，便是中信證券與中信建投，今年以來，兩家國內(nèi)頭部券商屢屢傳出合并傳聞，四個月的時間里內(nèi)五次出現(xiàn)。

4月14日，年內(nèi)首次傳出中信證券與中信建投將進行整合的消息，不過，雙方在當日晚間同時發(fā)布了澄清公告。4月23日，由于中信建投向證監(jiān)會遞交《變更持有5%以上股權(quán)的股東審批》的行政許可申請時，沒有披露股東名稱，合并傳聞再起。7月2日，有媒體報道稱，中信證券和中信建投內(nèi)部均同意了一項合并計劃，當日深夜兩家券商再次澄清。7月29日，因兩家券商修訂章程有不少相似之處，市場再次猜測，背后目的可能是為了合并重組。8月6日，更是出現(xiàn)中信建投董事長王常青將調(diào)任中信集團副總經(jīng)理，當天將發(fā)布合并消息的傳言，引來中信建投強烈譴責(zé)。

此外，8月13日，大股東均為首都創(chuàng)業(yè)集團的第一創(chuàng)業(yè)與首創(chuàng)證券，出現(xiàn)合并傳聞，稱兩家公司的合并最早可能在今年敲定。

值得一提的是，隨著國聯(lián)證券與國金證券合并被坐實，市場關(guān)于券業(yè)合并的猜想，徹底被點燃。

9月20日，國聯(lián)證券與國金證券雙雙發(fā)布公告，正式確認合并事宜。隨后，多家券商被投資者“撮合合并”，如同處安徽省的國元證券和華安證券，9月22日股價雙雙異動，傳出合并消息。9月25日，均為上海國資委下屬券商的海通證券與國泰君安、東方證券，也在合并消息加持下，股價出現(xiàn)拉升。

“年內(nèi)證券行業(yè)屢屢出現(xiàn)合并傳聞，主要是兩方面因素所致。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新告訴澎湃新聞記者，一方面，目前國內(nèi)券商的規(guī)模偏小，即便是頭部券商，在體量等方面，與國際一流投行相較仍有差距。而券商做大規(guī)模的最直接辦法，便是通過并購，來擴大市場。

“另一方面，在資本市場雙向開放進一步加速的背景下，境外金融機構(gòu)進入國內(nèi)市場將會更加容易，在境外金融機構(gòu)拿到相關(guān)牌照后，必然會出現(xiàn)較強的同業(yè)競爭。因此，國內(nèi)券商一定程度上，確實有整合的需求。”董登新進一步指出。

聯(lián)儲證券投行業(yè)務(wù)負責(zé)人尹中余對澎湃新聞記者說，當下市場頻頻傳出券商合并消息，主要是當前國內(nèi)券商規(guī)模普遍較小，在監(jiān)管層提出打造航母級頭部證券公司的背景下，加之當下券商行業(yè)的發(fā)展正得到各方越來越多的關(guān)注，因此出現(xiàn)了越來越多的券商合并臆測。

華西證券研報指出，券商同業(yè)并購動因主要有三方面：一是監(jiān)管對于券商并購的鼓勵；二是券商希望抓住行業(yè)格局巨變前的窗口期通過并購邁過大型綜合性券商門檻；三是2018年以來對金融機構(gòu)股東資格等公司治理體系的完善政策，以及對于金融控股公司監(jiān)管的加強，使得部分民營資本有意愿退出券商。

合并潮將至？

隨著首例上市券商合并落地，未來國內(nèi)市場，券商收購或合并的案例，是否將不斷涌現(xiàn)呢？

“總體來看，當下券商出現(xiàn)并購潮的可能性并不大。”尹中余指出，一方面，國聯(lián)證券和國金證券的合并，情況非常特殊，較難復(fù)制。首先，國金證券的實控人，目前有退出需求；其次，兩家券商在業(yè)務(wù)上，互補性較強；再次，國聯(lián)的中信班底，能夠更好地處理相關(guān)合并事項。

“另一方面，整體看，相較銀行業(yè)開展業(yè)務(wù)會面臨較強的區(qū)域限制，券商行業(yè)的投行、自營等業(yè)務(wù)，均沒有地域限制。加之目前券業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展同質(zhì)化嚴重，以及多年來證券行業(yè)券商合并實現(xiàn)‘1+1＞2’效應(yīng)的案例并不多，當下券商出現(xiàn)并購潮的可能性不大。”尹中余進一步指出。

同時，董登新也表示，從規(guī)模結(jié)構(gòu)看，一個國家的大券商只能是少數(shù)幾家，加之有實力實現(xiàn)并購的機構(gòu)，數(shù)量也比較少。因此，國內(nèi)券商的合并，仍然只是個案，目前大范圍出現(xiàn)券商并購或合并，可能性較小。

記者注意到，當下多家券商的合并消息，均被否認。

海通證券在上證e互動上，回答投資者提問時表示，“董事會暫時沒有討論與國泰君安、東方證券整合的相關(guān)事項。”國元證券在深交所互動易平臺上多次回應(yīng)關(guān)于是否會與華安證券合并的問題時表示，“目前公司并無與華安證券的并購計劃，公司若有相關(guān)并購重組計劃將會及時進行公告。”華安證券在上證E互動平臺同樣多次回應(yīng)稱，“截至目前，公司不存在應(yīng)披露而未披露的重大資產(chǎn)重組事項。”

不過，值得一提的是，對于券商的合并潮，市場也有肯定的聲音。

華西證券表示，未來券商收購或合并案例將會不斷涌現(xiàn)，合并既會有“強強聯(lián)合”、“強并弱”，也會有中小券商之間的抱團。其中，除了股東層面推進的整合，市場化并購中民營系券商可能會成為重要的合并標的。

華西證券進一步指出，受益標的包括具備并購整合預(yù)期標的中信系中信證券、中信建投；匯金系中金公司、申萬宏源、銀河證券；同屬浙江國資的浙商證券、財通證券；同屬江蘇國資的華泰證券、東吳證券、南京證券；同屬北京國資的第一創(chuàng)業(yè)、首創(chuàng)證券；同屬安徽國資的國元證券、華安證券。此外，錦龍股份旗下東莞證券、中山證券；股東陷入債務(wù)危機的方正證券；民營系太平洋證券、華林證券有較大概率成為被并購標的。

興業(yè)證券研報更是指出，我國證券業(yè)的發(fā)展已經(jīng)歷過四次并購浪潮，隨著監(jiān)管鼓勵通過市場化并購打造航母級券商，加之近年市場上也有較為重大的券商并購案例，第五次券商并購浪潮或已掀起。