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9月9日，貴州百靈企業集團制藥股份有限公司（以下簡稱“貴州百靈”）接受77家機構的調研，其中包括富國基金、國泰基金、諾安基金等13家基金管理公司，國盛證券、中信證券等9家證券公司。而貴州百靈近三個月來股價最高點出在8月28日，股價為11.14元/股，而截至9月28日，貴州百靈的收盤價為8.36元/股。

觀其業績，2020年上半年，貴州百靈實現營收12.8億元，同比減少5.42%，實現的凈利1.09億元，同比減少49.11%。而早在2019年，貴州百靈業績已經營收凈利“雙降”，其中凈利降幅高達48.27%。此外，受多個方面影響，其2019年、2020年上半年的銷售費用增速高于營收增速。需要指出的是，2019年3月，貴州百靈子公司的《藥品GMP證書》遭收回。

一、77家機構調研現13家基金公司，營收凈利雙降凈資產收益率下滑

9月11日，貴州百靈公告了其9月9日接受機構調研的情況，共接待77家機構的調研。其中，富國基金、國泰基金、諾安基金等13家基金管理公司對其進行調研；國元證券股份有限公司、國盛證券、中信證券等9家證券公司對其進行調研。

機構調研公告當日，即9月11日，貴州百靈的收盤價為9.14元/股。而近一周，9月18日收盤價為9元/股，9月21日收盤價為8.8元/股，9月22日收盤價為8.84元/股，9月23日收盤價為8.87元/股，9月24日收盤價為8.67元/股，9月25日收盤價為8.65元/股。截至9月28日，貴州百靈收盤價為8.36元/股。

而近三個月來，貴州百靈的最高點出現在8月28日，股價為11.14元/股，此后便呈震蕩走低的趨勢。

成立于1999年3月25日，隨后于2010年6月3日登陸深圳證券交易所，貴州百靈是一家集苗藥研發、生產、銷售于一體的醫藥公司，獨家苗藥產品銀丹心腦通軟膠囊、咳速停糖漿及膠囊和非苗藥產品金感膠囊、維C銀翹片、小兒柴桂退熱顆粒等都為貴州百靈主要盈利產品。

而貴州百靈的控股股東、實際控制人均為姜偉，直接持有貴州百靈47.44%的股份。

從行業來看，近年來，貴州百靈超八成收入來自工業。

2017-2019年，貴州百靈來自工業的收入分別為23.4億元、27.14億元、23.06億元，占同期營業收入的比例分別為90.29%、86.53%、80.91%。

分產品來看，貴州百靈收入主要來源于中成藥。

2017-2019年，貴州百靈中成藥的收入分別為23.46億元、27.59億元、24.97億元，占同期營業收入的比例分別為90.51%、87.95%、87.59%。

2015-2019年，貴州百靈的營業收入分別為18.99億元、22.14億元、25.92億元、31.37億元、28.51億元，2016-2019年分別同比增長16.59%、17.05%、21.03%、-9.13%。

同期，貴州百靈的凈利潤分別為4.11億元、4.82億元、5.26億元、5.63億元、2.91億元，2016-2019年分別同比增長17.25%、9.08%、7.05%、-48.27%。

到了2020年上半年，貴州百靈實現的營業收入為12.8億元，同比減少5.42%；實現的凈利潤為1.09億元，同比減少49.11%。

2015-2019年，貴州百靈經營活動產生的現金流量凈額分別為4.13億元、4.67億元、1.06億元、-1.57億元、4.67億元。

同期，貴州百靈扣除非經常性損益后的加權平均凈資產收益率分別為15.87%、17.29%、15.89%、15.31%、5.8%。

二、銷售費用增速高于營收增速，子公司藥品GMP證書遭收回

此次機構調研，貴州百靈管理層介紹貴州百靈生產經營、投資項目情況和研發體系、研發項目情況，且在問答環節回答了與貴州百靈相關的9個提問。

前，貴州百靈有兩家參股子公司備戰IPO，其一為重慶海扶醫療科技股份有限公司（以下簡稱“重慶海扶”），其現階段已完成三項工作，第一項是整體股份制改造，重慶海扶引入戰略投資者貴州百靈；第二項是在全國范圍內推廣和布局其產品，以及“海扶刀”治療服務在醫保政策準入申報等；第三項是重慶海扶技術積累扎實，且作為高新技術企業核心技術也在不斷創新。

其二為云南植物藥業有限公司（以下簡稱“云植藥業”），作為云南省政府上市企業“金種子計劃”的重點企業，云南省政府制定的發展目標為登陸資本市場。目前，云植藥業已有400多個產品，通過與市場的對接過程中，已逐步形成具有技術優勢的產品，可以打造、篩選出一批核心產品，與此同時，云植藥業與貴州百靈銷售資源的結合的機制已初步達成，短時間內銷售業績將實現增長，此外，貴州百靈入股云植藥業后，將云植藥業不到兩百人的銷售團隊，擴建到逾千人，且在今年疫情期間，云植藥業第一個獲批云南省防控服等物資生產的許可，同時作為口罩的生產企業，第一個恢復生產，實現了在云南省抗疫過程中的重大貢獻。

據2019年年報，凈利潤同比降幅較大，貴州百靈對此稱，2019年，公司投資參股的兩個子公司云植藥業和重慶海扶，在2019年實現的投資收益為負；同時，隨著貴州百靈規模和擴展其銷售渠道擴展，銷售費用、財務費用、管理費用等費用也隨之增長；此外，在2019年3月，貴州百靈的控股子公司貴州百靈企業集團和仁堂藥業有限公司的《藥品GMP證書》遭收回。

而2019年、2020年上半年貴州百靈的銷售費用增速高于營收增速，貴州百靈對此稱，銷售費用增長受多個方面影響，由于貴州百靈2020年上半年，持續推進基層營銷網絡的覆蓋建設，銷售費用的增長屬于正常情況，且受疫情影響銷售團隊的建設費用也隨之增長。

此外，未來貴州百靈將近一步擴寬帶量采購，目前，帶量采購對于貴州百靈獨家產品、獨家劑型等產品影響較小，且存在一些少量降價的可能。

對此，貴州百靈將提高自身產能，且擴大自身規模、減少成本費用和提升盈利能力，與此同時加強控制相關的銷售費用、管理費用以及優化財務結構，凸顯綜合效益。