8月7日當周，A股上證綜指、深圳成指分別累計上漲1.33%和0.08%，但創業板指卻累計下跌。外圍市場方面，受美國新增就業人數強于預期，特朗普政府再推財政刺激、英國7月經濟數據表現亮眼等因素影響，全球主要股市多數收漲，納斯達克指數盤中再創歷史新高。法國、德國的股指漲幅也在2%以上。

從技術圖形看，7月16日和7月24日的大陰線，已經被近期的小陽線收復，但7月15日的大陰線壓力位依然高懸。

從個股表現看，顯然結構性行情的熱度遠遠超出A股指數。8月7日當周，除新股外，有449只個股漲幅超過10%，其中，有230只個股漲幅超過15%，有127只個股漲幅超過20%，有30只個股漲幅超過30%，有13只個股漲幅超過40%，6只個股漲幅超過50%，3只個股漲幅超過60%。這種程度的漲幅，完全可以說是“暴躁”。

從板塊來看，特朗普政府對中國的打壓及中國宣布將會對等反制，新冠肺炎疫苗研發進展，避險及貨幣寬松推升的國際金價，中國北斗衛星系統預熱，均相應刺激了國防軍工、生物疫苗和黃金概念板塊的持續拉升。北斗星通、君正集團、光啟技術、西部資源這些相關概念的龍頭股表現，帶動了板塊整體估值的對比修復。尤其是君正集團和光啟技術這些高位個股的持續分歧漲停，對市場情緒的修復起到了巨大的作用。

疫情以來，滬指最大漲幅接近30%。央行實施了較為靈活寬松的貨幣政策，通過加大流動性供給、結構性降息等措施，應對疫情沖擊。從全球范圍看，國際主要央行也在采取更加寬松的貨幣政策。全球流動性寬松格局，推動了各類資產價格大幅上漲。和2008年美國次貸危機的時候情況類似，資金面的推動是近期股市走強的主要推手。網上流傳“在家沒事干，只能炒股”的段子并非完全是調侃，散戶資金入市是A股走強最初的動力，然后才是機構資金入場。在目前的政策基調下，資金面不會出現明顯的收緊。而且從疫情防控的情況來看，目前我國疫情防控進展較好，經濟活動逐步恢復正常，在中性情景假設下，預計基本面數據下半年回升，為流動性寬松和基本面改善將繼續驅動A股上漲。

但筆者這里擔心的不是上漲過快，反而更擔心A股市場會有下跌風險。

擔心來源于情景。以上對于A股的樂觀預計來源于外部因素沒有重大沖擊的情景下。但顯然現在值得關注的風險因素是在不斷增多的。

最新的消息就是美國對抖音、騰訊的海外業務下達45天的最后通牒，這種技術性封鎖和打擊的做法，實質上提升了中美貿易尤其是科技領域的沖突強度。2019年，全球經濟金融市場變化，都是根據中美貿易摩擦的進展來選擇方向。從目前的情況來看，2020年的摩擦比2019年有過之而無不及。美國大選的時間窗口臨近，對華施壓是常規動作，包括近期美衛生與公眾服務部部長訪臺、南海軍演，都是美國施壓的表現。有海外媒體傳，8月15日中美將會進行一次經貿談判，需要對此給予足夠的關注。

第二個擔憂的因素，是美國對中國的科技打壓，會造成何種程度的損傷。作為中國民營科技企業龍頭的華為，屢次遭到美國政府的調查和制裁。為華為代工的臺積電，受美壓力，已無法為華為生產芯片，華為高管余承東近期在一場峰會上表示，華為領先全球的麒麟芯片將在9月15日之后無法制造，將成為絕唱。盡管華為和聯發科簽訂了協議，但后續能夠生產以及生產出來的芯片到底效果如何，還有較大的不確定性。盡管平時我們會聽到很多的中國科技企業有多牛，這些牛企有民營的，也有國資背景的。筆者并非芯片方面的專業人士，但從美國政府不遺余力地打壓華為來看，無疑中國其他芯片半導體企業的技術，應該還沒得到美國政府的重視，是否也可以在一定程度上說明其技術的實際水平。

此外，持續創新高的美股也是一個潛在的風險。在美聯儲低利率環境下，導致“資源錯配”和“脫實向虛”。央行二季度貨政報告指出，寬松貨幣政策釋放的資金更多流入資產市場。隨著全球經濟金融一體化加深，貨幣政策的溢出、溢回效應也越來越明顯，主要經濟體低利率和量化寬松可能導致其他經濟體跨境資本流動和外匯市場風險上升，金融市場價格和匯率波動加大。今年納斯達克指數和標普500連創新高，實際上只有FAANG五家頭部科技公司上漲了35%，而標普500里其他495只股票下跌了5%。大權重科技股的上漲，掩蓋了其他多數公司下跌的事實。一旦美聯儲貨幣政策收緊或者出現其他的風險事件，美股下跌的概率將大大增加。基于美股在全球資本市場的地位，美股大跌無疑會拖累其他國家的股市。

年中的政治局會議，再次明確了“國內大循環為主體”的定位，意味著未來經濟發展的主要動力是發掘和引導國內需求。從國內環境和市場體量來看，中國定位內需拉動的戰略是非常符合國情的。但眼前的風險擾動總是揮之不去且不能忽視的。政治局會議指出，“當前和今后一個時期，我國發展仍然處于戰略機遇期，但機遇和挑戰都有新的發展變化。當今世界正經歷百年未有之大變局，和平與發展仍然是時代主題，同時國際環境日趨復雜，不穩定性不確定性明顯增強”“當前經濟形勢仍然復雜嚴峻，不穩定性不確定性較大，我們遇到的很多問題是中長期的，必須從持久戰的角度加以認識”。從這些表述也可以看出，實際上，國家層面對風險的認識是很深刻的。

筆者一再強調，股票市場總是對短期反應過度，而對長期反應不足。所以，盡管目前經濟恢復很快，疫情控制良好，A股上漲勢頭迅猛，眼前的風險事件，確實不能掉以輕心。居安思危是一個投資者必備的素質，正確地評估風險的等級，才能在市場上長久存活。

（作者郭強為某大型商業銀行金融市場部研究員）