7月24日當周，A股上證綜指、深圳成指、創業板指分別累計下跌0.54%、1.37%和1.30%，新問世的科創50指數下跌3.75%。同期，受疫情延續和地緣政治沖突加劇影響，外圍市場主要股市也出現普跌。美股道瓊斯工業指數和納斯達克指數分別下跌0.76%和1.33%；英國富時100指數下跌2.65%，法國CAC40指數下跌2.23%。

從周度跌幅來看，A股的下跌并不算超預期，但7月24日的放量大陰線，完全覆蓋了7月20日的反彈，形成了較為悲觀的技術性下跌破位走勢，盡管只要再來一根大陽線就可以改變圖形的技術性含義，但還是對市場預期造成了一定的負面影響。

從個股統計來看，7月24日當周，有123只個股跌幅超過10%，其中，有26只個股跌幅超過15%，有8只個股跌幅超過20%。對指數造成拖累的主要是前期漲幅較大的券商、軍工和芯片板塊。前期的人氣股如光大證券、南京公用等的跌停，也嚴重打擊了市場熱度。

7月24日當周的下跌，其實既然市場因素的作用，也有非市場因素的影響。

首先，特朗普政府無下限的挑釁，是近兩年來全球經濟金融動蕩的主要原因之一。

其次，是科創板減持潮帶來的沖擊。科創板上市一周年，不少上市公司股價都實現了大幅上漲，多家公司上市以來的股價漲幅更是都超過了100%。7月23日，9家科創板上市公司發布減持公告，7月24日收盤后，又有多家科創板公司的減持公告也來了，其中天宜上佳兩名股東擬減持比例上限更是高達11.3%。本來減持是一種市場行為，這種行為本身是無可厚非的。但以前A股市場信息不對稱造成的思維定式，使得投資者對減持的理解更偏負面。這也是監管機構加強上市公司信息披露管理的主要原因。

如果是在震蕩行情下，這樣的漲跌幅度，并不值得特別關注。但目前問題的關鍵是，各類媒體、報告都在瘋狂地吹捧A股，毫無敬畏市場之心。如果大漲，那市場還在底部，如果大跌，那么現在就是最好的進場時機。這種久違的唱多，還是多少讓筆者有些擔憂。

一輪牛市的形成，是需要天時地利人和等各個方面的配合的。牛市和牛股的形成機理是一樣的，我們可以把市場看成一只個股。基本面、政策面、題材風口、資金面缺一不可。就A股來說，政策面是沒有問題的，監管不斷地引導資金入市，比如近期的向銀行發放券商牌照，比如高層鼓勵資管公司大力發行偏股型基金，比如放松外資投資限制，這些都是積極的信號。資金面更不是問題，疫情沖擊下的貨幣環境極為寬松。基本面上，整體A股的股指在橫向的全球范圍和縱向的歷史水平看，都處于較低的位置。

但我們也要認識到，如果不能引發市場投資者的共鳴，再積極的因素，也不會必然導致牛市。我們更要認識到，只要有一個方面出了問題，那牛市就很可能終結，或者節奏被拖延。縱觀全球歷史走勢，有太多的因素可以結束牛市，如經濟基本面出現問題，如政策因素尤其是貨幣環境收緊，如信用危險爆發，如全球發生大的災難，如海外市場風險偏好嚴重收縮，這些都會導致行情的結束。

資本市場總對短期的反應過度，而對長期的反應不足。尤其在今年，疫情、地緣政治沖突、貿易摩擦、美國大選等等因素，都會對市場造成較大的擾動。

當然，現在增量資金還在進場，A股的市場機制還在不斷完善，市場氛圍還沒有消退冷卻。這種時候，可能監管層通過發聲進行市場預期管理的效果可能會略打折扣，因為唱多的聲音太多，而做多的資金卻在猶豫，畢竟指數已經開始有走弱的跡象。如果能夠讓一部分長期投資的資金快速入市托起指數，那么延續市場走牛預期的可能性會大大提高。

對于中國投資者而言，可投資的大類資產并不多，房地產嚴控基調被宏觀決策層反復提及，已經沒有投機的價值。A股可能是唯一經過政府“認證”的投資標的，但筆者在此也提醒，市場運行不會以誰的意志為轉移的，變化才是永遠不變的，判斷一定要根據影響因素的變化而隨時修正，切不能一根筋走到底。

（作者郭強為某大型商業銀行金融市場部研究員）