通過這一“融資渠道多元化”“產業結構生態化”“經營模式市場化”“資產運營價值化”體系的構建，從而提高城投類企業的可持續發展能力，構建起企業發展的生態位優勢。

“城市運營商”這個概念近年來成為熱詞，越來越多的企業將自己定位為城市運營商，其中較為典型的就是城投企業。不同于一般城市開發或產業運營企業，城市運營商通常有“具備長遠戰略眼光”“集‘城市發展建設、城市綜合運營、城市資源組織、城市產業驅動’于一體”“大型化、多元化”等特征。

制圖：正略咨詢項目組

01、城投企業之所以熱衷于將自己定位為城市運營商，其驅動因素，一是因為面臨融資環境不確定性增大、土地開發政策變化等宏觀環境變化。

1.融資環境不確定性增大

國家對政府投融資平臺監管愈加趨嚴，2014年國發43號文要求剝離城投公司的政府性融資職能，再到2017年六部委聯合印發50號文進一步規范城投融資，以劃清城投債務和地方政府債務為核心的城投公司舉債監管越來越嚴格，未來城投公司融資行為將更加規范化、市場化、透明化。

同時，2017年2月6日，國務院辦公廳印發《關于促進開發區改革和創新發展的若干意見》鼓勵以PPP模式進行開發區公共服務、基礎設施類項目建設。2018年4月27日央行發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》，確保規范資產管理業務工作平穩過渡，為實體經濟創造良好的貨幣金融環境。

隨著政策指導的逐漸明晰，城投公司融資模式逐步突破“財政+信貸”的傳統模式，形成債務置換、發行地方政府債券、設立政府產業基金、PPP、標準化ABS等多元化的融資渠道，在一定程度上改善城投公司融資難的局面。

制圖：正略咨詢項目組

2.土地開發政策變化

十三屆人大會議中提出啟動新的三年棚改攻堅計劃，加大公租房保障力度，加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度。城投企業作為土地成片開發的綜合平臺，應充分發揮自身的優勢，抓住新三年棚改計劃，通過政府購買服務參與到棚改計劃中，并積極挖掘區域內拆遷補償、城市更新、保障性住房投資建設等其他發展機會，擴大自身資產規模。同時通過棚改，實現自身轉型發展，以市場主體的身份參與城市化基礎設施建設

02、二是因為城投行業呈現“規模總量不斷增長”、“馬太效應日益顯現”、“自身造血能力有待提升”的三大特征。

1.規模總量不斷增長

目前全國各類型城投企業約1.1萬家，2018年城投公司百強的總資產規模達到10.7萬億元，預計到2020年能突破15萬億元，年均復合增長率約為15%，行業市場規模前景廣闊。

制圖：正略咨詢項目組

2.馬太效應日益凸顯

2018年行業前三名城投公司總資產規模占到行業總資產的10.89%。隨著國企深化改革的加速，以天津城市基礎設施建設投資集團有限公司為代表的大型城投企業，正加快區域內企業間的整合速度，形成行業集中化的趨勢。

制圖：正略咨詢項目組

3.自身造血能力有待提升

城投公司多從事公益性或準公益性業務，為平衡其收益，需要上級政府對城投公司較大力度的財政補貼，其中能夠發展成為具有造血功能或者資本運營平臺型企業的不超過20%。

2014-2016年，城投類企業利潤總額逐年增長，以政府補助為主的營業外收入占利潤總額的比重分別49.72%、55.06%和54.16%，是城投公司利潤的重要來源，由于缺乏較高利潤的經營性產業和穩定現金流業務，整體造血能力有待提升。

制圖：正略咨詢項目組

在上述驅動因素的綜合作用下，城投類企業通過轉型城市運營商，參與城市及區域綜合開發的“基礎設施投資建設”“產城融合”“資本運作”等環節，可實現“融資渠道多元化”“產業結構生態化”“經營模式市場化”“資產運營價值化”。

一是融資渠道多元化。政策變動倒逼平臺升級發展。2014年國辦發43號文發布及新預算法的實施，宣告以地方政府信用支持、以政府投融資平臺作為主要城建融資渠道的傳統城建投融資體制的終結，城投行業融資難度逐漸加大，城投公司升級發展是在國有資產改革背景下平臺朝著市場化、可持續發展的自我救贖，拓展多元化融資渠道，搭建以銀行信貸、債券市場融資為基礎，以政策性資金、PE及非標融資為補充，加速流量資產變現能力培育。

二是產業結構生態化。隨著城市基礎設施建設不斷完善，城市發展階段已逐漸由重建設向重運營轉變，城市運營與管理是未來平臺公司發展的重大機遇和挑戰，在此基礎上越來越多城投類公司將逐步培養具有穩定現金流的準公益性產業和具有較高利潤的經營性產業，在確保完成公益性項目投資運營的前提下進行產業資源投資，積極構建產業資源組合，通過產業的優化配置帶動資金優化配置。

三是經營模式市場化。重建設輕運營、重融資輕管理的運作模式導致政府投融資平臺缺乏自身現金流創造機制，隨著政策變化，要求政府投融資平臺必須進行內部體制機制的變革和市場化轉型。城投公司將改變以往完全按照政府指令開展業務的狀況，面向市場化，同時建立市場化內部管理結算機制，打造“企業化管理、市場化運作”的經營模式，一方面，積極拓展市場化的業務，另一方面，厘清政府與企業關系，由指令型變更為契約型合作。

四是資產運營價值化。改變以往任務型的價值導向，以公司利益為最大化，盤活現有存量資產，挖掘資產價值為主。要求平臺類公司的業務運營、產業投資等工作由原來的任務導向型向價值導向型轉變，努力實現股東利益最大化和國有資產保值增值。

通過這一“融資渠道多元化”“產業結構生態化”“經營模式市場化”“資產運營價值化”體系的構建，從而提高城投類企業的可持續發展能力，構建起企業發展的生態位優勢。