7月9日，Vanguard（以下稱“先鋒領航”）2020年下半年經濟及市場展望發布會在線上舉行。先鋒領航亞太區首席經濟學家王黔在會上指出，今年以來的新冠疫情，致使全球陷入現代歷史上最嚴重及最大幅度的經濟收縮，預計2020年全球經濟增長將顯著下降3%，是現代歷史上經濟增長首次出現負值。

中國經濟復蘇或呈V型

王黔表示，預計2020年歐洲和英國的年度增長率降幅最大，或達10%，同時美國的降幅也不會小。鑒于中國在新冠疫情控制方面取得較好成效，且起點較高，預計全年增長僅會下降至2%。

展望下半年，隨著疫情得到緩解，全球經濟活動會隨生產潛力的回復而開始恢復。不過，由于消費者對恢復面對面接觸的消費活動尚存忌憚情緒，因此預計此后經濟復原速度將會緩慢，全球經濟活動或要等到2021年底或之后，才可回復至新常態。

“一般情況下，經濟活動復蘇水平會呈現拉長的U形。不過，相比全球其他國家，預計中國的復蘇速度會較快，更偏向V形。”王黔表示，每個國家的經濟復蘇步伐會因不同行業的解封速度、行業結構以及貨幣和財政政策應對而異。例如，到目前為止，中國遏制新冠疫情的速度快于美國和歐洲地區，且以面對面接觸形式居多的服務業占整體經濟的份額也較小。此外，許多行業不僅開始復蘇，更重拾了在停擺期間損失的生產力，增長速度甚至可能會因此暫時超過其趨勢水平。因此預期這些行業將很快能回復至新冠疫情爆發前的水平。

王黔進一步指出，由于歐元區和英國對新冠疫情采取的遏制措施更加嚴厲，以及貨幣和財政當局的政策應對較弱，疫情帶來的生產沖擊更大。因此，歐元區和英國的經濟復蘇速度或將慢于美國。

A股市場面臨的波動性或較大

自今年三月以來，全球股票市場估值從低位不斷回升。王黔預計，未來十年，美國股票的平均年化回報率在4%至6%之間，全球股票（美國除外）則在7%至9%之間。

對于A股市場近期行情的火爆，王黔在回答澎湃新聞記者線上提問時表示，主要是五方面因素所致。一是國內經疫情控制良好，經濟開始復蘇。二是國內貨幣政策和財政政策持續發力，流動性充足。三是估值修復前，A股整體估值水平較低。四是5月以來利率不斷上升，利好金融股。五是資金面上，北向資金屢創新高，外資加速布局A股，同時融資融券杠桿率上升也為A股帶來大量增量資金。

“不過，雖然A股持續上行，但目前來看，A股的牛市仍是結構性為主。”王黔指出，在經濟開始出現復蘇時，經常會出現從投資焦點由增長股轉向價值股和周期股。整體看，目前A股回報高的行業還是計算機、電子、設備制造業、醫療制造業等受新冠疫情影響比較小的行業。7月份以來金融、房地產、工業等行業的上漲，更多體現為估值修復。

值得關注的是，王黔提醒投資者，未來一段時間，A股市場可能面臨的波動性和下行風險，都是比較大的。“首先，隨著A股不斷走高，如果基本面和盈利沒有較大改善，便會出現估值過高的情形。其次，A股目前的確出現了投資者使用杠桿、融資融券來投資股市的現象，在杠桿率提高的情況下，股市蘊含的風險便會放大。再次，A股還面臨經濟復蘇以及地緣政治等風險，如海外疫情控制不利，導致國際市場風險偏好下降，北向資金出現逆轉下降。”

王黔強調，目前市場仍然充滿不確定性，并可能會出現進一步調整。因此建議投資者將重點放在長期預期回報上，盡量避免投機交易和市場擇時的短線行為。