沒有什么比股價(jià)暴漲，更能反映公司新戰(zhàn)略在公眾心目中的認(rèn)可度。

4月15日，搜狐宣布將于三天后完成對其旗下游戲業(yè)務(wù)的控股子公司“暢游”的私有化，后者將成為搜狐的全資私有公司。4月18日，搜狐股價(jià)開盤后一路上漲，截至收盤暴漲25.51%，報(bào)8.66美元。

暢游完成“私有化”， 搜狐股價(jià)為何能夠暴漲逾25%？

大環(huán)境利好：中概股向下，行業(yè)前景向上

自2月1日瑞幸咖啡被知名機(jī)構(gòu)渾水做控制之后，4月7日，好未來在稱在例行內(nèi)部審計(jì)過程中發(fā)現(xiàn)員工不當(dāng)行為，錯(cuò)誤夸大“輕課（Light Class）”銷售數(shù)據(jù)。

之后，Wolfpack Research發(fā)布做空報(bào)告，稱愛奇藝涉嫌財(cái)務(wù)造假；4月14日，做空機(jī)構(gòu)香櫞稱跟誰學(xué)70%營收為虛構(gòu)，跟誰學(xué)股價(jià)旋即應(yīng)聲下跌；2010年之后，中概股再次迎來“做空潮”。

城門失火難免會殃及池魚，一片混亂的中概股為中國企業(yè)蒙羞，而現(xiàn)在能有機(jī)會離開這個(gè)是非之地，無疑是極好的，暢游此時(shí)完成私有化也是一個(gè)比較好的選擇。

雖然中概股一片混亂，但游戲行業(yè)的利好遠(yuǎn)未結(jié)束，全球疫情之下，“賦閑經(jīng)濟(jì)”熱度不斷飆升，受此影響，游戲行業(yè)一片火熱。據(jù)Sensor Tower的市場研究顯示，受到疫情影響，"宅經(jīng)濟(jì)"推動游戲行業(yè)發(fā)展，全球移動游戲收入"盆滿缽滿"。

對于游戲行業(yè)，有一種經(jīng)濟(jì)學(xué)上說法是“游戲里的1元錢會帶動周圍產(chǎn)業(yè)9元錢”。也就是說，相比游戲本身的收入，其背后的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條才是經(jīng)濟(jì)收入增長的“大盤”。

從理論上來講，做游戲，就有可能基于游戲做出綜合各個(gè)產(chǎn)業(yè)的萬億大市場，從而充分帶動各鏈條環(huán)節(jié)的資源變現(xiàn)。比如，手辦零售、COSPLAY等周邊產(chǎn)業(yè)。其中游戲改編影視行業(yè)是最有商業(yè)前景的衍生產(chǎn)業(yè)之一。

比如，當(dāng)年火遍全球的《憤怒的小鳥》。隨著移動手機(jī)生態(tài)的發(fā)展和成熟，2009年Rovio正式發(fā)布了手機(jī)端游戲《憤怒的小鳥》，當(dāng)年這款全民游戲在全球范圍內(nèi)可謂“家喻戶曉”。

隨后，《憤怒的小鳥》逐漸衍化成一個(gè)現(xiàn)象級IP，在游戲發(fā)售六年之后，改編成電影，《憤怒的小鳥2》用8000萬美元的制作成本，在全球獲得了3.7億美元的票房，一時(shí)風(fēng)光無兩。

游戲被稱為“第九藝術(shù)”的原因不僅僅是因?yàn)槠湎啾刃≌f電影等無可比擬的沉浸感，也在于其無可比擬的潛在藝術(shù)價(jià)值和商業(yè)價(jià)值的和諧統(tǒng)一。這樣的特征也體現(xiàn)在“影視作品游戲化”的趨勢上。

比如《權(quán)力的游戲》在大火之后，先后推出過大量游戲，而《王權(quán)：權(quán)力的游戲》更是提名TGA 2018年度最佳手機(jī)游戲。

由此可見，“影游聯(lián)動”是游戲與影視行業(yè)發(fā)展的宏圖趨勢，隨著行業(yè)的不斷發(fā)展，在游戲與影視的“真子集”中，也將誕生更多的增長機(jī)遇。

協(xié)同效應(yīng)突出：暢游足以在影視、游戲聯(lián)動領(lǐng)域“暢游”

未來暢游與搜狐在影視、游戲聯(lián)動除了得益于大環(huán)境利好，另一個(gè)很重要原因在于暢游自身游戲?qū)嵙Σ蝗菪∮U。

以此前暢游發(fā)布的2019年第四季度以及全年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)報(bào)來看，作為游戲行業(yè)中的“優(yōu)績股”，暢游2019年總營收4.55億美元，同比增加9%，凈利潤為1.79億美元。在估值上卻只有5.7億美元（私有化前），換言之，暢游一直以來都被資本市場嚴(yán)重低估。

去年公司第四季度營收1.35億美元，達(dá)9.32億人民幣，實(shí)現(xiàn)同比增長35%，其中網(wǎng)絡(luò)游戲收入為1.32億美元，約合9.11億人民幣，游戲收入同比增長40%。

對此，暢游稱，這主要?dú)w功于《新天龍八部》等老游戲舉辦的各類活動從而提升玩家活躍度，進(jìn)而拉動了游戲收入。

公開資料顯示，《天龍八部》歷時(shí)三年精心自主研發(fā)，先后衍生出《天龍八部2》、《天龍八部3》以及《新天龍八部》等優(yōu)秀續(xù)作，在手游方面，暢游又造了手游《天龍八部3D》，數(shù)款優(yōu)秀續(xù)作的背后，則是暢游強(qiáng)大游戲開發(fā)實(shí)力的體現(xiàn)。

在財(cái)經(jīng)三劍客看來，如果說科技企業(yè)的成本遞減效應(yīng)在于技術(shù)本身的“衍生能力”，那么對于游戲企業(yè)來說，其價(jià)值空間的遞增就在于優(yōu)秀IP在產(chǎn)品端的“衍生能力”。而對于暢游來說，私有化之后與搜狐深度協(xié)同之下，這種能力將不斷拓展其價(jià)值空間的天花板。

其實(shí)除了成功的《天龍八部》系列之外，暢游也曾推出了《斗破蒼穹OL》、《鹿鼎記》等IP衍化游戲，在手游端，《秦時(shí)明月2》、《大唐雙龍傳》等手游也蓄勢待發(fā)，以為公司未來的增長打下基礎(chǔ)。

通過自研+IP衍生的方式，暢游實(shí)際積累了一批實(shí)力強(qiáng)大的游戲產(chǎn)品，在IP人氣、用戶粘性等方面都處在行業(yè)內(nèi)第一梯隊(duì)。在私有化之后，公司管理上的“降本增效”，也能使得暢游更好應(yīng)對外界挑戰(zhàn)。

“影游協(xié)同”1+1＞2，IP衍生能力下搜狐的流量生態(tài)圖景

其次，暢游私有化之后，與有著“爆款I(lǐng)P”打造基因的搜狐視頻的協(xié)同也將實(shí)現(xiàn)1+1＞3的協(xié)同效應(yīng)。而一直以來不主張“囤貨”的搜狐視頻，在IP類型選擇上一如既往有明確清晰的方向。

從搜狐視頻的IP開發(fā)現(xiàn)狀來看，自制劇數(shù)量并不算多，但每年都有相對爆款的作品。例如2015年的《無心法師》《他來了，請閉眼》，2016年的網(wǎng)劇爆款《法醫(yī)秦明》，2017年的《拜見宮主大人》，2018年的《我在大理寺當(dāng)寵物》，以及近兩年圈粉不少的《奈何boss要娶我》系列等IP作品，都成為行業(yè)內(nèi)的爆款代表。

從豆瓣的高評分上來看，這些自研IP普遍超出受眾預(yù)期，可以說流量口碑兼收，從投入產(chǎn)出比的角度來看，在搜狐視頻+暢游游戲的深入?yún)f(xié)同聯(lián)動下，可實(shí)現(xiàn)1+1＞2的效果。

即，搜狐視頻“自研IP” + 暢游“IP游戲衍生能力”能為雙方帶來流量、營收、口碑以及商業(yè)價(jià)值空間拓展的多贏結(jié)果。暢游游戲與搜狐聯(lián)動其實(shí)早有了成功的先例，比如，《拜見宮主大人》就是由搜狐旗下暢游公司的游戲IP《新天龍八部》衍生出來的影游聯(lián)動項(xiàng)目。

另外，暢游私有化之后也能更好對接搜狐的媒體矩陣。作為搜狐無可爭議的“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù)，搜狐對暢游的支持力度也將不斷加大，屆此，兩者之間能產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)也逐步升級，從而形成一個(gè)完整的“內(nèi)容+IP+游戲IP演化+流量轉(zhuǎn)化留存”的完整流量生態(tài)。在形成流量端的協(xié)同之后，搜狐便可以實(shí)現(xiàn)類似阿里、美團(tuán)那樣的整體生態(tài)效率協(xié)同，從而獲得更廣闊的增長空間。

暢游游戲領(lǐng)域擁躉云集，搜狐視頻自身運(yùn)作IP經(jīng)驗(yàn)豐富，私有化之后，兩者間的優(yōu)勢互補(bǔ)珠聯(lián)璧合，在流量效率、內(nèi)容生態(tài)、IP研發(fā)與衍化等方面的協(xié)同更為高效。

因此，這就解釋了暢游私有化之后，搜狐股價(jià)暴漲逾25%背后的深層原因，而這也是市場對搜狐、暢游最好的期待。

暢游私有化之后，各大投行和資本機(jī)構(gòu)也紛紛給予肯定。美國東部時(shí)間4月16日，花旗投行發(fā)布報(bào)告，表示對暢游私有化看好，并將搜狐股票評級上調(diào)至“買入”評級。

花旗方面表示：“暢游私有化是明智的，將使兩家公司都獲益。在線游戲表現(xiàn)良好，是最賺錢的業(yè)務(wù)線。從長期來看，我們認(rèn)為搜狐股票的價(jià)值目前極具吸引力。”