文 | 高善文

拙著《經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的真相》近日面市，引來(lái)一些朋友的關(guān)心和問候。閑聊之際，敘及一些陳年舊事，歲月風(fēng)云，與書稿內(nèi)容多少相關(guān)，由此提筆成文，聊為一記，或助談興。

Part.1

一頓早飯

2018年元月初，隆冬的華盛頓異常寒冷，一場(chǎng)大雪過后，房頂上、路邊、樹下都堆著厚厚的積雪。大清早，街上少有人影，偶爾的行人也都行色匆匆，呼著白氣。在馬薩諸塞大街接近林肯公寓的一間酒店的餐廳里，桌上的咖啡冒著熱氣，空氣里飄散著舒緩的輕音樂。我與幾個(gè)朋友圍桌而坐，一邊等餐，一邊閑聊著這次華府拜訪的見聞和感受。

坐在我對(duì)面的帥哥有一頭卷曲的長(zhǎng)發(fā)，厚厚的眼鏡片后面，雙目炯炯有神。他一邊搖頭苦笑，一邊感嘆：“這次拜訪的氣氛太詭異了，真是前所未見。美方對(duì)中國(guó)的抱怨特別多，態(tài)度很不友好?！?/p>

“也許我們這次遇到的美方官員都是政治任命吧！他們應(yīng)該不是技術(shù)官員，可能也不熟悉對(duì)華交往”，旁邊的美女秀眉微蹙，一邊補(bǔ)充，一邊試探性地解釋。

作為中國(guó)金融四十人論壇訪美代表團(tuán)的成員，我們?cè)绲饺A盛頓幾天，已經(jīng)先行領(lǐng)教過這次華盛頓對(duì)華政策圈子的異常氣氛。同桌的友人來(lái)自另外一個(gè)訪美團(tuán)隊(duì)，剛抵華府，正在閑聊對(duì)美國(guó)國(guó)務(wù)院的拜訪情況。我們彼此很早就熟識(shí)。

2018年1月， CF40專家團(tuán)拜訪伯南克。左起：高善文、哈繼銘、黃益平、伯南克

2018年1月， CF40專家團(tuán)拜訪美國(guó)貿(mào)易代表辦公室

我在心底里又仔細(xì)回顧和比較了一下這幾年隨團(tuán)拜訪白宮、商務(wù)部等各類政府機(jī)構(gòu)和華府智庫(kù)的情景，對(duì)于他們這次的感受很有共鳴。我笑了笑，沒有接這個(gè)話茬，心底里疑惑重重：這次美國(guó)人葫蘆里到底打算賣什么藥呢？一位美國(guó)學(xué)者前兩天的話在我耳邊久久回響：“華盛頓圈子里對(duì)華政策的大辯論已經(jīng)結(jié)束，新的共識(shí)已經(jīng)成形......”

幾個(gè)月之后，中美貿(mào)易摩擦正式爆發(fā)。

帶著這次訪問的見聞和思考，在貿(mào)易摩擦引發(fā)社會(huì)強(qiáng)烈關(guān)注的背景下，我做了幾場(chǎng)演講，并形成了收錄于本書的《國(guó)際貿(mào)易摩擦的由來(lái)和前景》一文，其中的文字后來(lái)經(jīng)過了出版社的仔細(xì)斟酌和編輯。這些演講和文字，當(dāng)時(shí)引發(fā)了不少網(wǎng)絡(luò)圍觀。

Part.2

從邏輯到真相 

《經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的邏輯》是2013年出的，與這本書相距差不多有7年時(shí)間了。這兩本書的內(nèi)容主要來(lái)自過往的研究報(bào)告，算是敝帚自珍，對(duì)于旁人未必有很大的價(jià)值。

《經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的邏輯》重點(diǎn)放在分析思路和框架的介紹，側(cè)重邏輯過程，所使用的證據(jù)主要是為了支持和驗(yàn)證分析框架，其中的資產(chǎn)重估理論曾經(jīng)廣受關(guān)注，被許多人認(rèn)為是一個(gè)分析流動(dòng)性的框架，一直是這么多年來(lái)我們用來(lái)觀察和分析金融市場(chǎng)的基本工具之一。

股票市場(chǎng)受到許多因素的影響，流動(dòng)性只是其中的一個(gè)方面。但有些時(shí)候流動(dòng)性的影響成為主導(dǎo)市場(chǎng)的因素，這時(shí)用資產(chǎn)重估理論來(lái)看問題就很簡(jiǎn)便和順手。

這本書當(dāng)年大賣，一個(gè)重要的原因是它在2013年5月面市的時(shí)候，剛好趕上當(dāng)時(shí)的“錢荒”?！板X荒”是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的流動(dòng)性危機(jī)，我們當(dāng)時(shí)基于資產(chǎn)重估理論對(duì)其成因和發(fā)展提出了一些基本判斷，引發(fā)市場(chǎng)較大共鳴，也引起一些財(cái)經(jīng)媒體和政策研究者的注意，甚至引來(lái)一些陌生小妹的拜訪請(qǐng)求。

2018年我們對(duì)當(dāng)時(shí)的去杠桿政策提出一些批評(píng)，不少人認(rèn)為我們是某些利益集團(tuán)的代言人，差不多就是“黑嘴”，也完全不同意我們對(duì)局面的分析。實(shí)際上，當(dāng)時(shí)的情況從資產(chǎn)重估理論來(lái)看，其趨勢(shì)和危險(xiǎn)是一目了然的，后來(lái)的發(fā)展也證明我們的看法是正確的。

《經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的真相》重點(diǎn)放在對(duì)一些重要的宏觀問題的發(fā)掘和梳理上，側(cè)重揭示這些問題的真相，邏輯和證據(jù)是服務(wù)于理清經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的。書名比較清楚地顯示了兩者的區(qū)別。 

我們?cè)?010年討論了2011-2020年長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增速的下降趨勢(shì)，并估計(jì)了其水平，當(dāng)時(shí)這個(gè)報(bào)告受到很多批評(píng)，主要認(rèn)為我們對(duì)長(zhǎng)期趨勢(shì)的看法過于悲觀；現(xiàn)在可以用實(shí)際數(shù)據(jù)去驗(yàn)證這些估算。幸運(yùn)的是中性假設(shè)下的估算結(jié)果與實(shí)際數(shù)據(jù)趨勢(shì)相當(dāng)接近。

我們?cè)?010年的時(shí)候還推算了2011-2015年一般消費(fèi)物價(jià)的平均水平，解釋了其中樞上升的邏輯，還用了一個(gè)感性的比喻來(lái)表達(dá)結(jié)論，即“上升的地平線”。央行的幾個(gè)年輕官員當(dāng)時(shí)對(duì)這個(gè)想法十分不以為然。

我們?cè)?016年用歷史數(shù)據(jù)驗(yàn)證了這一當(dāng)時(shí)的推算，顯示實(shí)際結(jié)果與推算結(jié)論是一致的。

在城市房?jī)r(jià)、產(chǎn)能過剩、影子銀行、貿(mào)易摩擦等領(lǐng)域，我們都試圖解釋這些題目的真相(至少是其中的一部分），提出預(yù)測(cè)，并基于后來(lái)的證據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證。盡管不是所有預(yù)測(cè)的檢驗(yàn)都收錄在書中，早期的一些判斷也曾經(jīng)出現(xiàn)很大偏差，幸運(yùn)的是，回頭看，多數(shù)預(yù)測(cè)結(jié)果與后來(lái)的事實(shí)倒也接近。

Part.3

 從大水漫灌到惡意做空

可讀性和趣味性是這次編選文章時(shí)的一個(gè)考慮角度和篩選標(biāo)準(zhǔn)。實(shí)際上日常工作中，為了與專業(yè)背景和教育經(jīng)歷各異的投資人溝通，我們也需要重視行文上的可讀性。

2016年初，不少城市的房?jī)r(jià)開始上漲，引起社會(huì)關(guān)注。在一個(gè)內(nèi)部研討會(huì)上，有位房地產(chǎn)業(yè)界的資深專家提出一個(gè)與眾不同的看法。他認(rèn)為這與大力度反腐有關(guān)系，原因是反腐所到之處，開發(fā)商紛紛減少拿地，一段時(shí)間以后供應(yīng)下降，房?jī)r(jià)出現(xiàn)上漲。

這個(gè)邏輯以前大家從不曾聽聞，但又覺得似乎能說(shuō)得通。盡管這未必會(huì)是主要原因，但至少是一個(gè)有趣的視角。

會(huì)后，我們專門收集有關(guān)數(shù)據(jù)驗(yàn)證了這一邏輯，發(fā)現(xiàn)它居然真的是對(duì)的。這個(gè)報(bào)告，就收錄在書的相關(guān)部分。

我們?nèi)粘５乃伎挤绞街校袃蓚€(gè)方法深入人心，一個(gè)是類比法，一個(gè)是陰謀論。面對(duì)陌生的現(xiàn)象和抽象的事物，我們習(xí)慣于用生活中樸素的經(jīng)驗(yàn)、鮮活的事例來(lái)類比。生動(dòng)的比喻常常引發(fā)強(qiáng)烈的共鳴和廣泛的傳播。

這種方法的優(yōu)點(diǎn)是可以幫助我們直觀、快速地理解陌生的現(xiàn)象，缺點(diǎn)當(dāng)然是不準(zhǔn)確，甚至?xí)a(chǎn)生嚴(yán)重的扭曲和誤解。

例如我們一談?wù)撠泿耪咚蓜?dòng)就說(shuō)“放水”，一說(shuō)大城市房?jī)r(jià)漲這么高就說(shuō)是因?yàn)樨泿耪摺按笏唷?。這么比喻當(dāng)然有一定道理，但如果我們的思考停留在類比上，這其實(shí)會(huì)妨礙我們對(duì)經(jīng)濟(jì)真相更深入和全面的理解。

再有就是陰謀論。這種方法的解釋能力超強(qiáng)，影響力巨大，在事后幾乎沒有它解釋不了的社會(huì)現(xiàn)象。陰謀論的解釋過程常跌宕起伏，扣人心弦，可讀性非常強(qiáng)，很受歡迎。

比如說(shuō)，股市一旦出現(xiàn)異常波動(dòng)，就有分析說(shuō)這是有人在“惡意做空”，是某些境外敵對(duì)勢(shì)力“在下一盤很大的棋”，甚至扯到歐洲某些古老的、已經(jīng)衰落的金融家族。

有位業(yè)界長(zhǎng)者曾經(jīng)與我討論此事，他問道“我們?nèi)绾螀^(qū)分哪些是善意做空，哪些是惡意做空？”。后來(lái)他進(jìn)一步解釋說(shuō)，惡意做空就是交易員臉上堆著猙獰的笑容，一邊用力地敲打鍵盤，一邊惡狠狠地叫喊“去死吧！”。

其實(shí)做多、做空都是市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的過程，不必與道德判斷和陰謀分析聯(lián)系起來(lái)。如果有人操縱市場(chǎng)，那監(jiān)管機(jī)構(gòu)完全可以查處，現(xiàn)在政府也鼓勵(lì)內(nèi)部人“吹哨”。至于說(shuō)有人在“下一盤很大的棋”，那就更加低估政府的應(yīng)對(duì)水平了。

討論這些背景，我們想說(shuō)的是，除了類比論和陰謀論之外，基于合理的經(jīng)濟(jì)邏輯和可靠的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，我們對(duì)于許多經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象可以獲得更客觀、更深入、也更令人信服的解釋。我們一直在向這個(gè)方向努力，在此過程中對(duì)經(jīng)濟(jì)真相有所揭示。

Part.4

提高分析能力“永遠(yuǎn)在路上”

1990年代初，差不多三十年前，我還在北大讀書的時(shí)候，有次錢穎一教授從美國(guó)回來(lái)，當(dāng)時(shí)他還沒有現(xiàn)在這么大的名氣。他拿著簡(jiǎn)歷找到北大經(jīng)濟(jì)學(xué)院，希望給在校研究生開門短期課程，內(nèi)容應(yīng)該是新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)專題之類。他的課程吸引了很多學(xué)生，教室常常爆滿，我?guī)缀趺看味急M力擠到前排去聽。

他給我們展示了許多新的經(jīng)濟(jì)思想和分析技術(shù)，比如“檸檬”市場(chǎng)模型（即二手車市場(chǎng)模型）、產(chǎn)品差別化定價(jià)策略等。在信息不對(duì)稱條件下，這些對(duì)人的經(jīng)濟(jì)行為和相互博弈過程的分析和洞察令我們眼界大開，也見識(shí)和體驗(yàn)了數(shù)學(xué)和邏輯推演在經(jīng)濟(jì)分析過程中的巨大作用。

下課后，他還常自掏腰包，請(qǐng)我們吃飯聊天，這短暫地改善了我們當(dāng)時(shí)頗為困苦的生活條件。

課上課下，他常建議我們有機(jī)會(huì)盡量去讀一讀“原始文獻(xiàn)”，并給我們開列了一個(gè)文章清單。懷揣著將信將疑的心思，我嘗試性地去北大圖書館找來(lái)一些英文文獻(xiàn)。剛開始的閱讀經(jīng)驗(yàn)是很不好的，有術(shù)語(yǔ)方面的、英語(yǔ)語(yǔ)言和文化方面的、數(shù)學(xué)工具方面的等諸多困難，也缺乏人一起討論釋疑，但慢慢地，我開始覺得有一些收獲，開始有一些在教科書和課堂上所無(wú)法獲得的體悟和經(jīng)驗(yàn)。

后來(lái)碩士論文選題是資本資產(chǎn)定價(jià)理論，當(dāng)時(shí)的一些原始文獻(xiàn)在北大圖書館找不到，我就專門跑到北京圖書館（即現(xiàn)在的國(guó)家圖書館）去查找，每次都要用去一整天，盡管很辛苦，但閱讀過程帶來(lái)了思想上很大的啟迪和持久的快樂，所以還是愿意堅(jiān)持下去，并慢慢地形成了習(xí)慣。這中間我偶爾發(fā)現(xiàn)有本英文雜志很有趣，它的語(yǔ)言幽默中帶著嘲諷，對(duì)經(jīng)濟(jì)時(shí)事的評(píng)論客觀而有深度，于是開始有意識(shí)地尋找和閱讀，后來(lái)經(jīng)濟(jì)條件改善后就持續(xù)訂閱，迄今堅(jiān)持超過二十五年了。這本雜志就是大名鼎鼎的英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》。

九十年代末我到五道口（即現(xiàn)在的清華大學(xué)五道口金融學(xué)院）讀博士，周小川行長(zhǎng)是我的論文導(dǎo)師。他不忙的時(shí)候會(huì)請(qǐng)我們到銀行的小食堂吃飯，席間大家輪流談?wù)勈诸^的研究工作，他會(huì)穿插評(píng)論，提出一些指導(dǎo)意見。

那時(shí)我正在集中閱讀一些貨幣傳導(dǎo)方面的文獻(xiàn)，當(dāng)輪到我發(fā)言的時(shí)候，我就重點(diǎn)談了談當(dāng)時(shí)讀文獻(xiàn)的一些認(rèn)知和困惑。他認(rèn)真地聽完后沒有立即說(shuō)話，沉默了一下后，他環(huán)視四周，逐字逐句緩慢地說(shuō)：“在你們這些同學(xué)中間，高善文以后是能夠做出一些東西的！”。他的這句話給了我很大的鼓舞，更堅(jiān)定了我以后要多讀文獻(xiàn)的想法。

2007-08年的時(shí)候，我受邀在英國(guó)金融時(shí)報(bào)中文網(wǎng)上寫一點(diǎn)專欄，當(dāng)時(shí)讀者的一些評(píng)論都認(rèn)為我的文章是從英文翻譯過來(lái)的。2008年我有次在深交所演講，結(jié)束后一個(gè)“海龜”官員一再對(duì)我說(shuō)，你這可是“美式中文”呀。

實(shí)際上這主要是長(zhǎng)期閱讀英文資料在專業(yè)領(lǐng)域和思考習(xí)慣方面形成了潛移默化的影響，細(xì)心的讀者多少會(huì)注意到這一點(diǎn)，甚至在遣詞造句中看到《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志文風(fēng)的影子。

作者簡(jiǎn)介

高善文，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，中國(guó)金融四十人論壇學(xué)術(shù)委員，中國(guó)太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)獨(dú)立董事，中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事，北京大學(xué)北京金融校友會(huì)副會(huì)長(zhǎng)。

高善文博士專注于追蹤、分析和預(yù)測(cè)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，研判宏觀經(jīng)濟(jì)政策走向，并以此為基礎(chǔ)分析資本市場(chǎng)受到的影響。他在中國(guó)通貨膨脹形成機(jī)制、產(chǎn)能周期波動(dòng)和資產(chǎn)價(jià)格變化等領(lǐng)域積累了非常豐富的經(jīng)驗(yàn)，并建立起獨(dú)立的邏輯分析體系。著有暢銷書《經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的邏輯》，該書詳細(xì)介紹了他的經(jīng)濟(jì)分析體系和思路。

高善文博士為北京大學(xué)理學(xué)學(xué)士（1988—1992）、經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士（1992—1995）、中國(guó)人民銀行研究生部（現(xiàn)清華大學(xué)五道口金融學(xué)院）博士（1999—2005）。他曾先后在光大證券（2003—2007）和中國(guó)人民銀行辦公廳（1995—2002）工作，2007年加入安信證券。

推薦語(yǔ)

《經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的真相》以科學(xué)方法論為基礎(chǔ)，腳踏實(shí)地研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)問題，以廣闊的視野和生動(dòng)流暢的文筆，向讀者簡(jiǎn)明地講述了復(fù)雜的中國(guó)故事。

——金中夏  IMF中國(guó)執(zhí)行董事

從講故事開始，把歷史案例和經(jīng)濟(jì)周期緊密結(jié)合在一起，運(yùn)用合理的邏輯進(jìn)行推演和預(yù)測(cè)，讓未來(lái)成為過去的重復(fù)，于是乎經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的真相浮出水面。善文果然擅文！

——張曉慧  清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長(zhǎng)

關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)與真相，不僅中國(guó)人關(guān)心，大多數(shù)別國(guó)的企業(yè)、投資者與政府也關(guān)心。21世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)已是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率尤為重要的貢獻(xiàn)者，一方面中國(guó)的增速放緩令許多國(guó)家擔(dān)心，另一方面中國(guó)經(jīng)濟(jì)因?yàn)樵诙嗑S度上的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型較快，而系統(tǒng)數(shù)據(jù)缺失又讓許多人看花了眼。要把經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的真相講得明明白白真不容易。如果要在業(yè)界找經(jīng)濟(jì)學(xué)家高手，很難找到比高博士更高之手、更善于文的人了。這本書中的文章不僅讓讀者很快看到一些重要經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象背后的邏輯，而且常常由于高博幽默的語(yǔ)言在會(huì)心一笑之中得到了思考的促進(jìn)。如果你要了解業(yè)界高手如何理解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的真相、如果你要學(xué)習(xí)如何生動(dòng)地去描述經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的問題與答案，這都是一本值得推薦的好書。

——魏尚進(jìn)  哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授