論文對不同的預(yù)期和政策變量運(yùn)用泰勒規(guī)則回歸，將其殘差作為“預(yù)期缺口”和“政策缺口”，通過危機(jī)發(fā)源地經(jīng)濟(jì)體和受沖擊經(jīng)濟(jì)體間預(yù)期缺口或政策缺口的相關(guān)性來度量金融危機(jī)的預(yù)期傳導(dǎo)和政策共振。論文主要關(guān)注兩類預(yù)期，即宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期和金融市場預(yù)期，金融市場預(yù)期又進(jìn)一步細(xì)分為股票市場預(yù)期與債券市場預(yù)期。政策共振主要關(guān)注貨幣政策，用貨幣市場短期利率作為貨幣政策立場的衡量指標(biāo)。

論文的結(jié)論是，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期傳導(dǎo)的實(shí)證分析顯示，國際金融危機(jī)中存在明顯的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期傳導(dǎo)，跨國經(jīng)營與全球分工導(dǎo)致不同經(jīng)濟(jì)體市場主體的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期在危機(jī)中存在明顯的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。

金融市場預(yù)期傳導(dǎo)的實(shí)證分析顯示，國際金融危機(jī)中存在明顯的金融市場預(yù)期傳導(dǎo)。四次危機(jī)中，股票市場預(yù)期和債券市場預(yù)期都存在比較明顯的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，債券市場預(yù)期的傳導(dǎo)效率相對低一些。

政策共振的實(shí)證分析顯示，前兩次危機(jī)期間，美國政策缺口會(huì)顯著影響部分其他經(jīng)濟(jì)體（尤其是歐美經(jīng)濟(jì)體）的政策缺口。

基于上述結(jié)論，孫國峰等人提出4條政策建議：

一是要加強(qiáng)預(yù)期管理。注重穩(wěn)預(yù)期，加強(qiáng)與市場主體的溝通交流，及時(shí)回應(yīng)關(guān)切，消除市場疑慮，避免市場出現(xiàn)過度波動(dòng)。加快對預(yù)期有重要影響的重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革，完善營商環(huán)境，增強(qiáng)企業(yè)家信心，為穩(wěn)定預(yù)期提供制度保障。

二是加強(qiáng)宏觀政策國際協(xié)調(diào)。積極開展國際合作，保持與主要國際金融組織、主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行的密切溝通。既了解其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)金融的最新進(jìn)展，以及政策制定者的決策意圖和考慮，充分評估對本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和貨幣政策的影響，也及時(shí)解釋本國經(jīng)濟(jì)金融形勢和貨幣政策的考慮因素，促進(jìn)其他經(jīng)濟(jì)體央行對本國的了解并將本國因素納入其決策函數(shù)中。

三是注意協(xié)調(diào)好本外幣政策，處理好內(nèi)部均衡和外部均衡之間的平衡。以我為主，兼顧外部均衡，把握好保持人民幣匯率彈性、完善跨境資本流動(dòng)宏觀審慎政策和加強(qiáng)宏觀政策國際協(xié)調(diào)三方面的平衡。

四是繼續(xù)推動(dòng)貨幣政策調(diào)控框架向價(jià)格型為主轉(zhuǎn)型。主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行大都采用以價(jià)格型為主的調(diào)控框架，推動(dòng)調(diào)控框架向價(jià)格型為主轉(zhuǎn)型有利于加強(qiáng)與主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行的溝通和協(xié)調(diào)，提高宏觀政策國際協(xié)調(diào)的效率。

《貨幣政策委員會(huì)討論論文》刊登貨幣政策委員會(huì)委員撰寫的研究論文、貨幣政策委員會(huì)合作研究員的工作論文以及貨幣政策司工作人員撰寫的學(xué)術(shù)研究類論文等，旨在面向國內(nèi)外打造我國貨幣政策學(xué)術(shù)研究品牌，刊發(fā)與貨幣政策理論及最新實(shí)踐有關(guān)的獨(dú)創(chuàng)性學(xué)術(shù)論文，引領(lǐng)貨幣政策研究方向。論文內(nèi)容僅代表作者觀點(diǎn)，不代表人民銀行及作者所在單位意見。