今年春節前夕，為了嚴防源于武漢的新冠病毒感染肺炎疫情因當地最初應對不力而導致向各地迅速蔓延之勢，中央決定在全國范圍內實行嚴格的阻隔政策并延長假期，已取得有效戰績。大家很關心，這次疫情的爆發將會如何影響今年的經濟？今年的GDP增長率會跌破5嗎？受疫情蔓延和防控疫情政策的影響，第一季度的經濟會遭受多大的沖擊？會零增長甚至負增長嗎？

考慮到本次疫情集中爆發于春節假日期間，對消費需求的沖擊要比對投資需求的影響更大。春節黃金周本來就是消費最旺的時候，按商務部的數據，去年全國零售和餐飲企業在春節黃金周的銷售額就超過1萬億元的規模。因此，一些研究報告評估，受這次疫情影響，今年的春節消費受到不小的沖擊，其中，餐飲、酒店、旅游、娛樂、交通等行業首當其沖，這些行業的企業收入會出現斷崖式下跌。而且，像餐飲、娛樂等消費在此期間形成的損失難以彌補，一季度的消費品零售額恐會減少50%-70%，相當于損失額5000億至7000億元。

同樣，受到這次疫情和隔阻政策管控的影響，春節前后，人口流動和外出旅行出現大幅度減少。根據交通運輸部的數據，2020年春節假期10天（1月24日至2月2日），全國鐵路、道路、水路、民航共發送旅客1.9億人次，比2019年春運同期下降近73%。截至2月6日，春運前27天（1月10日至2月6日）全國發送旅客量比2019年同期下降35%。根據恒大研究院任澤平的團隊前不久發布的研究報告，以2019年春節期間旅游業收入規模推算，2020年因疫情會給旅游業帶來的收入損失預計就超過5000億元，這相當于2019年一季度GDP的2%左右。他們還預計，由于疫情影響，今年春節檔電影票房窘況或將導致全年電影票房收入“零增長”，甚至出現負增長。

的確，僅以服務業當中的零售、餐飲、文化娛樂、酒店和旅游等行業遭受到的損失為參照，第一季度服務業的收入損失看上去相當可觀。恒大研究院任澤平團隊在報告中例舉說，“電影票房減少70億（市場預測）+餐飲零售5000億（假設腰斬）+旅游市場5000億（完全凍結），春節短短7天，僅這三個行業全國直接經濟損失就超過1萬億，占2019年一季度GDP 21.8萬億的4.6%”

這樣看來，正如不少人在網上評論的那樣，一季度GDP很可能出現負增長。我也看到甚至有的人更加悲觀，認為要關注的不是一季度GDP可不可能出現負增長，是要關注負多少的增長，是-5%還是-10%。所以，有必要簡單討論一下這種可能性有沒有。我的看法是，即便考慮到這次疫情的蔓延范圍和實施阻隔政策對當期經濟活動的沖擊確實很大，一季度GDP也不可能出現零增長或負增長。為什么呢？

我們先說第一季度GDP要出現零增長或負增長意味著什么？大多數普通人并不知道，GDP是各行業增長值的總和，不是營業收入或總產值的總和。所以首先不能把因疫情造成的營業收入或產值損失都計入GDP。

至于說增加值是怎么測算出來的，有點復雜，這是統計局的工作。據我所知，每個產業和每個細分行業測算增加值的方法各不相同。以旅游業為例，它的增加值的測算依照了國家統計局制定的《旅游及相關產業增加值核算方法》，核算所需的數據來源于國民經濟核算數據和旅游及相關產業消費結構調查數據等資料，并根據兩級分類方法，涉及85個行業小類。

可以看出，增加值的核算相當復雜，尤其是服務業。普通讀者當然也不需要知道每個行業的增加值是怎么測算出來的，但需要知道計入GDP中的是增加值，它遠小于行業的收入或產值。以旅游業和餐飲業為例，我能找到的國家統計局的數據顯示，2018年中國旅游業的總收入5.97萬億，增加值3.7萬億，增加值率約為60%，而餐飲業2017年的總產值3.9萬億，增加值14594.1億元，增加值率只為35%左右。

其實，就全國而言，我們各行業加總的平均增加值率不會超過30%，因為大多數制造行業的增加值率不到20%，盡管少數能源行業的增加值率可能高達70%。我們假設全國各行業的增加值占到其產值或營業收入的30%，那么可以倒推，2019年一季度 21.8萬億的GDP就相當于各行各業加總的產值或收入差不多有65萬億之多。這是第一點。

第二點，按照我們這些年已有的增長趨勢，如果不受外部沖擊，中國經濟還保持著平均每個季度大約不低于8個點的名義增速（按現價計算的名義值，按不變價計算的實際增速在6-6.5%之間），這就是說，如果沒有疫情沖擊，今年一季度我們的名義GDP應該至少在23.54萬億（21.8+1.75），相對于約71萬億人民幣的營業收入或產值。如果一季度受疫情沖擊GDP變為零增長或負增長的話，意味著GDP名義增長率的下降幅度首先要抵沖掉原有的增長趨勢，也就是名義增長率要跌8個百分點以上，而要跌出這個幅度，一季度的總收入或產值就要減少大約6萬億人民幣（71- 65）。

那么，一季度各行業受到疫情影響可能損失掉6萬億的名義收入或產值嗎？前面提到恒大研究院的估計，說電影票房減少70億（市場預測）+餐飲零售5000億（假設腰斬）+旅游市場5000億（完全凍結），春節短短7天，僅這三個行業全國直接經濟損失就超過1萬億，而且這還僅是服務業的部分行業，還沒有考慮到制造業。難道一季度損失掉6萬億的營業收入和產值不可能嗎？

就目前的疫情防控情形和經濟恢復狀態來看，我認為不可能。現在我們看到的一些研究報告中對服務業估計的收入損失數字經不起仔細推敲，有夸大之嫌。盡管疫情對第三產業的整體沖擊目前無法精確統計，但是很多研究機構包括恒大研究院的報告給出的數字存在統計口徑的嚴重問題。

以旅游業而言，每個行業在統計自己的收入時，是以該行業所覆蓋的所有行業為范圍的。比如在統計旅游業的收入時，就包含了餐飲、購物、酒店住宿、娛樂、游覽、交通等范疇。通常我們說，旅游業、交通客運業和以飯店為代表的住宿業是旅游業的三大支柱。2018年中國旅游業的總收入5.97萬億，增加值3.7萬億，這個數字早已部分包含了餐飲、購物、酒店住宿、娛樂、游覽、交通等范疇的收入；同樣，餐飲業4點幾萬億的總產值也部分包括了旅游業的收入。

所以，我們不能簡單地加總比如說餐飲業、零售業與旅游業的收入或收入的損失，因為這當中有太多重復的計算。同樣的道理也適用于服務業的其他行業的收入與損失統計。所以，盡管還有待于國家統計局提供匯總的最終行業收入損失數據，但說電影票房、餐飲零售加旅游市場僅這三個行業春節黃金周的直接經濟損失就超過1萬億，是一個包含嚴重重復計算的數字。換句話說，疫情肯定給服務業帶來短期比較大的收入損失，但簡單加總各行業統計的收入損失會高估服務業整體收到的沖擊。

我前面說了，一季度GDP要出現零增長，疫情的沖擊力度需要大到可以抵沖掉原有的趨勢增長率。按名義值計算，趨勢增長大約是8%，在沒有跌出這個趨勢增長率之前，即便收入或產值下降很多，也是不會負增長的。

毋庸置疑，這次疫情對經濟的沖擊肯定大過2003年的SARS疫情。大多數經濟學家和研究機構都做出了相似的判斷。除了服務業受到短期的巨大沖擊，制造業和產業鏈也會受到一定程度的影響，但只要疫情很快得到控制，這個影響不會太大?，F在我們大概可以說，疫情對經濟沖擊最嚴重的時間應該主要集中在春節到2月底這一個月中。隨著2月中全國陸續復工，疫情的影響也開始逐步減輕。

就制造業而言，雖然受疫情影響很多企業節后無法按時開工（根據華創證券2月12日估計全國農民工只有29.7%已經返回，再加上部分疫情地區返回勞動力還需要集中或居家隔離，企業正常復產復工面臨較大的人員短缺），加上部分生產訂單被取消，勢必影響企業收入和投資。不過，正如普華永道的報告指出的，總體上看，與對消費影響相比，疫情對投資影響相對較小。以汽車行業為例，2019年汽車銷售和產量都在下降，經銷商、制造商有大量庫存，由于延遲復工造成短暫停工停產，對企業實際影響相對有限（一季度因春節假期一些制造業行業本來的開工率也是最低）。雖然假日延遲會使大量中小微企業的全面復工可能比預定時間延后1-2周，但隨著各地政府啟動系列政策支持復工和恢復生產，估計到2月底絕大部分地區也都能實現近乎全面的復工。所以，總體上一季度制造業產值的損失相對有限。

基于以上分析，我2月1日在“疫情持續時間才是影響全年經濟增長的最重要因素”以及稍后我在Project Syndicate上的發表的“Coronavirus Will Not Cripple China’s Economy”文章中估計，考慮到這次疫情沖擊的范圍比較大，但持續的時間不會長，最大可能的估計范圍是，一季度GDP增速下降幅度在30-50%之間。以實際增長6%為趨勢基準，這也就意味著下降2-3個百分點。以GDP增速下降50%作為上限來推算，一季度GDP要減少接近1萬億，相對于約3萬億的營業收入或產值。如果7成來自服務業，那就意味著服務業大約2萬億的損失。這是我估計的上限。按照這個邏輯簡單推算，并假設疫情在一季度得到控制，二季度經濟實現反彈，疫情對全年GDP趨勢增速的影響就在0.5-0.75個百分點之間。其實，這個估計程度已比恒大研究院和牛津經濟研究所（Oxford Economics）最近的估計都略大了。在一份由牛津經濟研究所首席經濟學家Tommy Wu和牛津經濟研究所亞洲經濟主管Louis Kuijs撰寫的評估報告中，他們對新冠病毒肺炎疫情對中國經濟的影響做了全面的估計，最終將中國第一季度的增長預期下調了2個百分點以上?？紤]到第二季度出現反彈的情形，他們預計2020年中國的GDP實際增長率約為5.4%（此前的預測為6%）。而恒大任澤平團隊的報告則是考慮了三種假設情景，在不同情景下對今年四個季度的GDP實際增長率做出了估計，他們對全年GDP實際增長給出的估計在5-5.4%之間。

當然了，在預估疫情的經濟影響時，除了要考慮到經濟原有的趨勢增長率之外，重要的還是疫情持續的時間。只要我們能將疫情控制在一季度之內，隨著二季度及之后半年的經濟反彈與恢復，一季度受到疫情沖擊的影響就會在全年的恢復性增長中被減弱。國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃2月12日接受記者采訪時也談到，IMF正在收集數據開始全面評估疫情對全球經濟的影響。就經濟前景而言，隨著工廠重新開工、庫存得到補充，中國經濟有望迅速復蘇；最有可能出現的情況是“V型”增長，即經濟活動出現下滑后迅速回升，疫情對中國經濟的總體影響相對可控。我們拭目以待。

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作者張軍，系復旦大學經濟學院院長，中國經濟研究中心主任。