“科創板最大的意義在于，我們整個資本市場的風向轉了。國家轉型升級要以科技驅動作為國家戰略，所以資本市場如何配合實體經濟的轉型升級很重要?！?/p>

7月10日，由清科集團、投資界聯合主辦的第十三屆中國基金合伙人峰會間隙，源星資本董事長兼管理合伙人卓福民在接受澎湃新聞記者專訪時，做出上述表述。

卓福民1995年起曾先后任上海實業控股有限公司（00363.HK）CEO、上實醫藥科技集團有限公司董事長。2002年后專注于創業投資，曾任淡馬錫集團旗下祥峰（Vetex）中國投資公司董事長兼CEO，科星創投基金創始人兼董事長, 紀源資本（GGV Capital）管理合伙人，連續8年列入福布斯中國最佳創業投資人榜單。源星資本（V Star Capital）是2016年由紀源資本的人民幣基金分拆而成。

卓福民曾代表上海實業對上海家化、光明乳業、聯華超市等多家國企進行控股性投資，在創投行業則投資了攜程、展訊通信、中芯國際、步長制藥、微創醫療、美年大健康、邁瑞醫療、聯影醫療、聯新醫療等知名公司。近年來，源星資本加大了對科創企業的布局性投資，先后投資了天智航手術機器人、深之藍水下無人機、云洲智能無人艇等硬科技類企業。

行業出現頭部效應和更多專業基金

卓福民為現在中國PE/VC行業的變局總結了三個特征：從高歌猛進到降速穩檔；從全民PE到頭部效應；從投機套利到專業耕耘。

從2006年到2016年，中國的PE、VC基金年募資總額從千億級達到了萬億級，“泥沙俱下，魚龍混雜”。卓福民表示，這個行業曾經歷過“全民PE”時代，現在大家開始逐漸理性對待，行業的頭部效應開始顯露?！艾F在全國包括一萬多家私募股權基金管理人中，10%的頭部機構掌握了90%的資源，它們的貢獻也是90%，頭部效應今后會越來越明顯?！?/p>

根據2018年第三季度美國SEC官網數據，美國的私募股權基金總規模已超過13萬億美元，注冊管理人為3012家。而清科研究中心2019年2月發布的報告《2018年中國股權投資市場回顧與展望》顯示，截至2018年底，中國股權投資市場資本管理量約10萬億人民幣，管理人則有一萬多家。卓福民介紹了上述數據后表示，“那怕算上美國規模在1.5億美元以下的創投基金豁免注冊備案，中國依舊管理人過多。成熟市場一定不會有全民PE。”

市場過熱之時，投機套利的情況很多。卓福民介紹，過去有很多俱樂部式的（club）融資，主要依靠所謂關系，當項目快要IPO或Pre-IPO時作價投資，上市后即進行套利，而現在投機套利時代基本已過。卓福民補充道，現在一二級市場倒掛比較厲害，公司在上市前很多會維持不公平的估值，這與金融工具的缺乏有關。一旦IPO讓股票放在完全市場化的環境中，真正的價值就會顯露。因此，行業中會出現越來越多專業基金，如生物醫藥、智能制造領域的專業基金，也會更加吸引母基金等LP投資。

生物醫藥領域進入行業拐點

卓福民表示，生物醫藥領域未來十年的布局非常重要，因為行業已進入到拐點。

從中國參與人類基因組計劃，到國際人類蛋白質組計劃全面啟動后，中國在某些領域開始領銜擔當。如中國科學家率先倡導并領銜了人類第一個器官（肝臟）國際蛋白質組計劃（HLPP），是生命科學領域第一個人類組織/器官的蛋白質組計劃，目前已有16個國家和地區的80多個實驗室報名參加，并有階段性成果。卓福民表示，生命科學的發展，基因編輯、免疫細胞治療等新技術的出現，讓目前人類無法攻克的疾病，包括惡性腫瘤、阿爾茨海默病等，在未來10到20年都有可能出現巨大突破。

而2018年起，資本市場上的新政也給資本向未盈利的生物醫藥公司投資提供了更多的機會。港交所新政中，生物醫藥企業獲準開展臨床二期，估值到15億港元即可上市。科創板的第五套標準中，預計市值不低于人民幣40億元，至少有一項核心產品獲準開展二期臨床試驗即可上市。

卓福民介紹，生物醫藥創業公司中，行業本身的核心競爭力需要重點判斷，而核心競爭力又與核心團隊關聯，所以自己在看項目時，重點會放在對團隊的判斷上，特別是核心帶頭人。

“這個團體到底怎么樣？如果說技術判斷是正確的，知識產權是清晰的，也就證明這個公司已經基本擁有核心競爭力，但還需要找到科技和產業雙棲的創業家，一個科學家往往未必是一個好的企業家?！弊扛Ｃ癖硎荆八晕覀冏鯲C的人，需要有人脈資源，能夠找到懂科研的企業家，去幫科學家把科技成果真正產業化落地。”

科創板和注冊制試點是中國資本市場最大的一次改革

除了生物醫藥領域，卓福民還提到，科創板的重點支持六大行業，加上戰略性新興產業，都需要更多的長期創新資本支持。對此，他表示，“科創板和注冊制試點是29年來中國資本市場最重大的一次改革，意義極其深遠?！?/p>

“中國經濟從高速增長轉變為高質量成長的前提是，必須有一批高科技的科創類企業，能夠成為頂梁柱。”卓福民表示，“科創板最大的意義在于我們整個資本市場的風向轉了，轉到整個國家轉型升級要以科技驅動作為國家戰略，所以資本市場如何配合實體經濟的轉型升級很重要。”

卓福民對科創板采用注冊制也十分贊賞。他表示，“我相信注冊制一旦在科創板試點成功，會推而廣之到創業板、中小板和主板，從而帶動整個中國資本市場在基礎制度建設方面形成完整的體系，變成一個真正以實施市場化資源配置機制為基礎的資本市場?！?/p>