“科創(chuàng)板最大的意義在于，我們整個資本市場的風(fēng)向轉(zhuǎn)了。國家轉(zhuǎn)型升級要以科技驅(qū)動作為國家戰(zhàn)略，所以資本市場如何配合實體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級很重要。”

7月10日，由清科集團(tuán)、投資界聯(lián)合主辦的第十三屆中國基金合伙人峰會間隙，源星資本董事長兼管理合伙人卓福民在接受澎湃新聞記者專訪時，做出上述表述。

卓福民1995年起曾先后任上海實業(yè)控股有限公司（00363.HK）CEO、上實醫(yī)藥科技集團(tuán)有限公司董事長。2002年后專注于創(chuàng)業(yè)投資，曾任淡馬錫集團(tuán)旗下祥峰（Vetex）中國投資公司董事長兼CEO，科星創(chuàng)投基金創(chuàng)始人兼董事長, 紀(jì)源資本（GGV Capital）管理合伙人，連續(xù)8年列入福布斯中國最佳創(chuàng)業(yè)投資人榜單。源星資本（V Star Capital）是2016年由紀(jì)源資本的人民幣基金分拆而成。

卓福民曾代表上海實業(yè)對上海家化、光明乳業(yè)、聯(lián)華超市等多家國企進(jìn)行控股性投資，在創(chuàng)投行業(yè)則投資了攜程、展訊通信、中芯國際、步長制藥、微創(chuàng)醫(yī)療、美年大健康、邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、聯(lián)新醫(yī)療等知名公司。近年來，源星資本加大了對科創(chuàng)企業(yè)的布局性投資，先后投資了天智航手術(shù)機(jī)器人、深之藍(lán)水下無人機(jī)、云洲智能無人艇等硬科技類企業(yè)。

行業(yè)出現(xiàn)頭部效應(yīng)和更多專業(yè)基金

卓福民為現(xiàn)在中國PE/VC行業(yè)的變局總結(jié)了三個特征：從高歌猛進(jìn)到降速穩(wěn)檔；從全民PE到頭部效應(yīng)；從投機(jī)套利到專業(yè)耕耘。

從2006年到2016年，中國的PE、VC基金年募資總額從千億級達(dá)到了萬億級，“泥沙俱下，魚龍混雜”。卓福民表示，這個行業(yè)曾經(jīng)歷過“全民PE”時代，現(xiàn)在大家開始逐漸理性對待，行業(yè)的頭部效應(yīng)開始顯露。“現(xiàn)在全國包括一萬多家私募股權(quán)基金管理人中，10%的頭部機(jī)構(gòu)掌握了90%的資源，它們的貢獻(xiàn)也是90%，頭部效應(yīng)今后會越來越明顯。”

根據(jù)2018年第三季度美國SEC官網(wǎng)數(shù)據(jù)，美國的私募股權(quán)基金總規(guī)模已超過13萬億美元，注冊管理人為3012家。而清科研究中心2019年2月發(fā)布的報告《2018年中國股權(quán)投資市場回顧與展望》顯示，截至2018年底，中國股權(quán)投資市場資本管理量約10萬億人民幣，管理人則有一萬多家。卓福民介紹了上述數(shù)據(jù)后表示，“那怕算上美國規(guī)模在1.5億美元以下的創(chuàng)投基金豁免注冊備案，中國依舊管理人過多。成熟市場一定不會有全民PE。”

市場過熱之時，投機(jī)套利的情況很多。卓福民介紹，過去有很多俱樂部式的（club）融資，主要依靠所謂關(guān)系，當(dāng)項目快要IPO或Pre-IPO時作價投資，上市后即進(jìn)行套利，而現(xiàn)在投機(jī)套利時代基本已過。卓福民補(bǔ)充道，現(xiàn)在一二級市場倒掛比較厲害，公司在上市前很多會維持不公平的估值，這與金融工具的缺乏有關(guān)。一旦IPO讓股票放在完全市場化的環(huán)境中，真正的價值就會顯露。因此，行業(yè)中會出現(xiàn)越來越多專業(yè)基金，如生物醫(yī)藥、智能制造領(lǐng)域的專業(yè)基金，也會更加吸引母基金等LP投資。

生物醫(yī)藥領(lǐng)域進(jìn)入行業(yè)拐點

卓福民表示，生物醫(yī)藥領(lǐng)域未來十年的布局非常重要，因為行業(yè)已進(jìn)入到拐點。

從中國參與人類基因組計劃，到國際人類蛋白質(zhì)組計劃全面啟動后，中國在某些領(lǐng)域開始領(lǐng)銜擔(dān)當(dāng)。如中國科學(xué)家率先倡導(dǎo)并領(lǐng)銜了人類第一個器官（肝臟）國際蛋白質(zhì)組計劃（HLPP），是生命科學(xué)領(lǐng)域第一個人類組織/器官的蛋白質(zhì)組計劃，目前已有16個國家和地區(qū)的80多個實驗室報名參加，并有階段性成果。卓福民表示，生命科學(xué)的發(fā)展，基因編輯、免疫細(xì)胞治療等新技術(shù)的出現(xiàn)，讓目前人類無法攻克的疾病，包括惡性腫瘤、阿爾茨海默病等，在未來10到20年都有可能出現(xiàn)巨大突破。

而2018年起，資本市場上的新政也給資本向未盈利的生物醫(yī)藥公司投資提供了更多的機(jī)會。港交所新政中，生物醫(yī)藥企業(yè)獲準(zhǔn)開展臨床二期，估值到15億港元即可上市。科創(chuàng)板的第五套標(biāo)準(zhǔn)中，預(yù)計市值不低于人民幣40億元，至少有一項核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗即可上市。

卓福民介紹，生物醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)公司中，行業(yè)本身的核心競爭力需要重點判斷，而核心競爭力又與核心團(tuán)隊關(guān)聯(lián)，所以自己在看項目時，重點會放在對團(tuán)隊的判斷上，特別是核心帶頭人。

“這個團(tuán)體到底怎么樣？如果說技術(shù)判斷是正確的，知識產(chǎn)權(quán)是清晰的，也就證明這個公司已經(jīng)基本擁有核心競爭力，但還需要找到科技和產(chǎn)業(yè)雙棲的創(chuàng)業(yè)家，一個科學(xué)家往往未必是一個好的企業(yè)家。”卓福民表示，“所以我們做VC的人，需要有人脈資源，能夠找到懂科研的企業(yè)家，去幫科學(xué)家把科技成果真正產(chǎn)業(yè)化落地。”

科創(chuàng)板和注冊制試點是中國資本市場最大的一次改革

除了生物醫(yī)藥領(lǐng)域，卓福民還提到，科創(chuàng)板的重點支持六大行業(yè)，加上戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，都需要更多的長期創(chuàng)新資本支持。對此，他表示，“科創(chuàng)板和注冊制試點是29年來中國資本市場最重大的一次改革，意義極其深遠(yuǎn)。”

“中國經(jīng)濟(jì)從高速增長轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量成長的前提是，必須有一批高科技的科創(chuàng)類企業(yè)，能夠成為頂梁柱。”卓福民表示，“科創(chuàng)板最大的意義在于我們整個資本市場的風(fēng)向轉(zhuǎn)了，轉(zhuǎn)到整個國家轉(zhuǎn)型升級要以科技驅(qū)動作為國家戰(zhàn)略，所以資本市場如何配合實體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級很重要。”

卓福民對科創(chuàng)板采用注冊制也十分贊賞。他表示，“我相信注冊制一旦在科創(chuàng)板試點成功，會推而廣之到創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板，從而帶動整個中國資本市場在基礎(chǔ)制度建設(shè)方面形成完整的體系，變成一個真正以實施市場化資源配置機(jī)制為基礎(chǔ)的資本市場。”