出品|拾鹽士

作者|多面金融工作組

隨著2024年公募基金年報的集中披露，各大基金公司整體業績表現亮眼，行業規模和盈利能力創下新高。從整體看，24年公募基金行業實現了約1.28萬億元的利潤，同比扭虧為盈。這一成績得益于下半年股市的回暖以及債券市場的穩健表現。

2025年，公募基金行業迎來關鍵性突破。中國基金業協會數據顯示，截至2月底，我國公募基金總規模達32.23萬億元，單月激增近3000億元，再度收復32萬億“高地”。這一躍升既凸顯了資本市場的復蘇動能——以人工智能、機器人為主導的科技行情催動權益類資產價值重估，又印證了資管行業在股債市場劇烈波動中展現出的抗壓能力。

這些數據的背后，是中國公募基金行業從規模擴張到質量提升的深刻變革。當被動投資與主動管理形成互補，當成長股與價值股回歸基本面驅動，中國資本市場正在走向更成熟的投資時代。

但與此同時，基金市場“冰與火”的交織從未改變，機遇與挑戰永遠并存。未來市場風格將會如何變化？新的機會點在哪里？從中歐基金、華夏基金、易方達基金等頭部基金公司基金經理的最新觀點中，似乎可以找到參考答案。

從宏觀視角來看，中歐基金價值派基金經理藍小康認為，本輪宏觀經濟的動能由中央政府啟動，目標指向解決地方政府債務、居民財富、房地產新循環問題，過去居民財富增長主要由房市和股市來支撐，這對于拉動就業、穩定消費預期都非常重要，是本輪經濟中變革最大的部分。

從細分領域視角看，多名基金經理對科技板塊青睞有加。例如中歐藍小康和易方達張坤等一致認為，AI、半導體等科技領域將進入“第二階段”，即從概念炒作轉向技術落地與業績兌現。邵蘊奇與鵬華價值團隊則強調，低估值、高分紅的紅利資產仍是防御性配置首選，尤其看好公用事業、銀行等板塊。

中歐基金藍小康：

中長期看好新質生產力和消費升級

藍小康在中歐紅利優享靈活配置混合的年報中重點闡述了他對宏觀經濟的思考。他借鑒橋水創始人、經濟學家達里奧的框架表示：中國要努力構建新型的國際秩序和國內秩序。國內秩序，即努力實現共同富裕的目標，因為更好的分配結構才是未來中國可持續發展的基礎，更有利于經濟循環和總蛋糕的做大；新型國際秩序，即在未來的多極化世界中，努力獲得更大的話語權和主導性，從而獲得更高的經濟附加值。回望2024年以來，中國六代機一飛沖天，DeepSeek橫空出世，資本市場的投資者逐漸從過去三年的低迷中恢復信心和風險偏好，開始對未來產生更多期待。

藍小康認為，本輪宏觀經濟的動能由中央政府啟動，目標指向解決地方政府債務、居民財富、房地產新循環問題，過去居民財富增長主要由房市和股市來支撐，這對于拉動就業、穩定消費預期都非常重要，是本輪經濟中變革最大的部分。展望未來，中長期來講，新質生產力、消費是成長方向。

具體到行業，藍小康表示仍配置于非銀、銀行、房地產、一帶一路（工程機械、重卡）、化債（建筑建材）、有色（貴金屬）、原油、餐飲旅游等，對于2024年四季度報告中看好的計算機、消費電子則回歸中性。

華夏基金榮膺：

成長方向關注人工智能應用領域

華夏上證科創板50ETF基金經理榮膺認為，2025年國內經濟困擾投資者的幾個關鍵點正逐個被解決，信用風險釋放對M1的傷害基本結束。國內經濟向上的彈性也許有待時日，但是更需要強調的是向下風險非常有限。

在這個狀態下，配置權益資產有一定看漲期權的屬性，可以積極看多權益資產。在風格方面，價值方向關注自由現金流因子而非絕對的低估值，資本開支減少帶來企業自由現金流的改善，會提升股東回報，同時關注內需何時改善；成長方向關注人工智能應用，如云計算、電子、傳媒、智能駕駛。風險方面，來自海外的擾動如果帶來市場階段性的回調應視作機會，而非趨勢性下跌的風險。

易方達基金余海燕：

政策是未來影響市場的關鍵性因素

在余海燕看來，2025年中國經濟有望在政策支持下逐漸回穩，消費回暖和房地產止跌將改善市場對企業盈利的預期。盡管外部環境挑戰仍存，但國內一系列逆周期調節政策能有效對沖外部的不確定性，政策托底和流動性充裕對A股市場仍將起到關鍵性支撐作用。

在余海燕認為，政策仍將是未來影響股市較為關鍵性的因素。A股市場的制度性紅利也在逐漸顯現，資本市場高質量發展內涵正在發生重大變化。余海燕強調，當前A股市場估值仍處于歷史底部區域，與全球市場比較處于明顯偏低水平，縱向及橫向對比均具備較好的投資吸引力。

鵬華基金閆思倩：

科技成長仍是長期景氣賽道

鵬華基金經理閆思倩認為，新能源為代表的制造業，主產業鏈經歷過供給側出清，需求仍持續增長，股價和基本面都在歷史底部，具備長期機會，可以長期選股。新能源相關制造業涉及成長方向較多，包括智能駕駛，人形機器人，AI能源相關等。

其中，具備下面幾個方面優勢的個股，未來投資機會更加顯著：一是需求持續超越行業增速的景氣機會，二是供給側改革產能出清的機會，三是出口鏈機會，四是技術升級，或新興產業機會。

結語：

2024年公募基金行業的亮眼表現不僅反映了市場的回暖，也預示著未來發展的潛力。在多位明星基金經理看來，科技與內需將成為中長期主線，而ETF市場的崛起和降費常態化將重塑行業格局。

與此同時，過于單一策略難以穿越周期，唯有“深度價值+產業趨勢”的雙重視角才能捕獲超額收益。無論是中歐的科技突圍、華夏的指數化浪潮，還是易方達的消費科技再平衡，頭部機構正以更精細化的運營應對行業洗牌。對投資者而言，2025年需警惕估值泡沫化風險，在AI、高端制造與紅利資產中動態平衡，方能在結構性行情中行穩致遠。