澎湃新聞記者 蔣立冬 AI創意

“基本面的預期回暖，疊加債券市場收益率空間被進一步壓縮，我們判斷權益市場2025年或將迎來更多的資金青睞。”3月28日，銀華基金李曉星在2024年四季報中稱，展望2025年，市場關注的重點是綜合考慮內生動能、外部沖擊和政策應對，名義增長能否回升。

從產品最新披露的隱形重倉股來看，李曉星的代表作基金——銀華心怡在2024年下半年首次買入中國移動、恒瑞醫藥、燕京啤酒，同時還小幅度加倉了林洋能源。

與此同時，李曉星在管規模最大的基金——銀華心佳兩年持有期則首次買入中國海洋石油、華勤技術、科沃斯。此外，該基金在2022年下半年賣出比亞迪之后，時隔兩年又重新買入。

首次買入中移動、恒瑞醫藥、燕京啤酒等

李曉星在管基金目前有10只，分別為銀華中小盤精選、銀華盛世精選、銀華心誠、銀華心怡、銀華大盤精選兩年定開、銀華豐享一年持有、銀華心佳兩年持有期、銀華心享一年持有、銀華心興三年持有、銀華心選一年持有。

以其代表作基金——銀華心怡為例，截至2024年末，該基金共持有62只股票，相較于2024年上半年末減少了21只個股。

據此前披露的四季報，在該基金前十大重倉股中，阿里巴巴（9988.HK）被首次買入便位列第三大重倉股。與之相對的是，李曉星減持了寧德時代（300750）、中芯國際（0981.HK），減倉比例分別為37.01%、10%。

此外，澎湃新聞記者注意到，銀華心佳兩年持有對港股的配置比例已升至歷史最高水平，達46.31%。

而最新披露的隱形重倉股則同樣更迭明顯，依次為山西汾酒（600809）、瀘州老窖（000568）、中國移動（0941.HK）、美的集團（0300.HK）、海爾智家（6690.HK）、科達利（002850）、恒瑞醫藥（600276）、林洋能源（601222）、金風科技（2208.HK）、燕京啤酒（00729）。

其中，中國移動、恒瑞醫藥、燕京啤酒均為銀華心怡首次買入的個股。此外，該基金還小幅度加倉了林洋能源。

值得一提的是，與2024年上半年的前二十大重倉股相比，銀華心怡在2024年下半年賣出了其中18只個股，僅繼續持有航天電器（002025）與林洋能源。

與銀華心怡不同的是，截至2024年四季度末，李曉星在管規模最大的基金——銀華心佳兩年持有期共持有164只個股，這也是該基金成立以來持股數量最多的一個季度。

具體來看，銀華心佳兩年持有期的隱形重倉股依次為中航光電（002179）、今世緣（603369）、比亞迪（002594）、中國海洋石油（0883.HK）、龍源電力（0916.HK）、航天電器（002025）、海大集團（002311）、中閩能源（600163）、華勤技術（603296）、科沃斯（603486）。

其中，中國海洋石油、華勤技術、科沃斯均為銀華心佳兩年持有期首次買入的個股。此外，該基金在2022年下半年賣出比亞迪之后，時隔兩年又重新買入。

與此同時，銀華心佳兩年持有期還大幅加倉了中閩能源、今世緣。

2025年權益市場或將迎來更多的資金青睞

展望2025年，李曉星在2024年年報中表示，市場關注的重點是綜合考慮內生動能、外部沖擊和政策應對，名義增長能否回升。“我們相信在一系列政策組合拳的效用下，好的因素會逐漸積累，經濟回升預期會逐步抬升。基本面的預期回暖，疊加債券市場收益率空間被進一步壓縮，我們判斷權益市場2025年或將迎來更多的資金青睞。在目前的宏觀背景下，我們認為連續四年表現欠佳的消費股有望獲得超額收益，過去三年跑輸市場的質量因子有望在未來帶來超額。”

李曉星進一步表示，大部分互聯網公司過去幾年的業績持續高增，結構上主要來自利潤率的快速修復，預計未來隨著宏觀政策逐步落地，有望拉動收入端穩定增長，后續會持續跟蹤宏觀經濟對實際需求側的變化。“隨著AI的商業化，我們認為互聯網公司會是應用端集中落地的前沿陣地，看好AI應用的逐步商業化。”

“消費股目前仍處于政策轉向后的預期改善中，我們對底部的判斷逐漸增強，同時對2025年展望邊際更加樂觀。”李曉星分析道，一方面，政策上提出要拼盡全力擴大內需，一系列措施在路上，另一方面，居民儲蓄率依然處于高位，整體還是預期較弱、信心不足的問題，但這些都反映在消費股的估值中。

投資方向上，他會繼續配置白酒、家電等核心標的，確定性、估值、股息率等性價比都較高。其次，他還加大了對新消費領域的配置，線下零售的改善、中高端國貨品牌市占率的提升，預計相關標的都會有較好的表現。“此外，2025年我們認為消費品出海依然是一個長期布局的方向，我們會持續關注。”

看好創新藥、新能源龍頭公司、半導體國產替代等

而在醫藥行業，李曉星在2024年年報中指出，近期出現對于鼓勵商業保險發展的積極表態，以及各地對商保的逐漸落地，讓他看到了“開源”的可能性。基于上述原因，他在2024年四季度增加了醫藥板塊的配置，尤其是直接受益于商保落地的創新藥的配置。

與此同時，李曉星維持了新能源行業的持倉，從基本面角度來說，鋰電和光伏行業處于底部運行的狀態， 還在消化過剩產能，個別環節有企穩反彈的情況。疊加部分供給側的行業自律行為，產品價格不會有大的下降空間。風電行業更早地走過了價格下跌的階段，需求加速或將帶動整個產業鏈盈利回升。“從股價角度來說，新能源板塊經過四季度的反彈，目前處于一個估值相對合理的位置，我們更看好這一輪走下來，成本和技術優勢繼續拉大的龍頭公司。”

李曉星認為，國內汽車消費具有韌性，海外出口成為了新的增長極。今年以來從中央到地方出臺的以舊換新和汽車報廢補貼政策，疊加這兩年也對應了2016年至2018年汽車消費高峰的換車周期，有效拉動了汽車消費。本土品牌整車出口以及對外技術輸出都有加速趨勢，汽車股整體估值和股價位置也都合理，他看好行業優勢公司。

“新質生產力、高水平科技自立自強是國家政策重點支持方向，我們看好半導體國產化、國防科技等領域。”李曉星進一步稱，半導體國產化進入深水區，看好國內先進制程突破帶動的先進晶圓制造、先進封裝、國產算力芯片的投資機會。

此外，李曉星還看好產業鏈鏈長主機廠、央國企核心配套廠商、充分困境反轉的導彈產業鏈，以及商業航天、低空經濟、國產大飛機等新質方向。

另外，李曉星也看好高股息方向，特別是一些供給端受限確定性相對較強的品種。原油因為國際油價政策預期在四季度經歷了一輪調整，但他認為該政策存在一定難度和內部邏輯不自洽，因此對油價不悲觀，逢低加倉了一些油氣產業鏈標的。綠電由于盈利不穩定的悲觀預期，股價回調充分，但其發展的長期必然性和短期緊迫性是毋庸置疑的，如果配合以適當的呵護平穩過渡，則相關標的也進入了合適的配置區間。