大型發(fā)電央企國(guó)家電力投資集團(tuán)有限公司（下稱國(guó)電投）正加速整合核電資產(chǎn)，抓住行業(yè)發(fā)展的新一輪黃金期將其推向資本市場(chǎng)。電投產(chǎn)融（000958.SZ）3月11日晚披露重大資產(chǎn)重組草案，置入國(guó)電投核能有限公司（下稱電投核能）的更多細(xì)節(jié)浮出水面，三大核電巨無(wú)霸A股會(huì)師又邁進(jìn)一步。

根據(jù)交易方案，電投產(chǎn)融擬置入國(guó)家核電技術(shù)有限公司及中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司合計(jì)持有的電投核能100%股權(quán)，置出國(guó)家電投集團(tuán)資本控股有限公司100%股權(quán)。置入資產(chǎn)和置出資產(chǎn)的差額部分，由電投產(chǎn)融發(fā)行股份向國(guó)家核電及中國(guó)人壽購(gòu)買。同時(shí)，電投產(chǎn)融擬向不超過(guò)35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。

交易完成后，電投產(chǎn)融置出現(xiàn)有金融業(yè)務(wù)，注入主要從事建設(shè)、運(yùn)營(yíng)及管理核電站的資產(chǎn)，成為國(guó)電投集團(tuán)核能發(fā)電業(yè)務(wù)的唯一資產(chǎn)整合平臺(tái)。

哪些資產(chǎn)將被注入

根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，以2024年9月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，置入資產(chǎn)電投核能的估值約為571.23億元，置出資產(chǎn)國(guó)電投資本控股估值約151.08億元。草案顯示，2022年度、2023年度及2024年1-9月，電投核能的核能發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率分別為46.86%、42.55%和35.01%。

資產(chǎn)重組的同時(shí)，電投產(chǎn)融將以詢價(jià)發(fā)行的方式向特定對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金，募集配套資金總額不超過(guò)50億元。所募資金將用于電投核能旗下山東海陽(yáng)核電站3、4號(hào)機(jī)組項(xiàng)目的建設(shè)。

截至目前，電投核能控股在運(yùn)核電機(jī)組2臺(tái)、合營(yíng)在運(yùn)核電機(jī)組6臺(tái)，在運(yùn)核電機(jī)組權(quán)益裝機(jī)規(guī)模745萬(wàn)千瓦；控股在建機(jī)組2臺(tái)，裝機(jī)250萬(wàn)千瓦；擁有優(yōu)良的沿海儲(chǔ)備廠址。此外，作為中國(guó)第三大核電投資運(yùn)營(yíng)商的國(guó)電投集團(tuán)控股但尚未注入電投核能的在運(yùn)和在建機(jī)組共有6臺(tái)，合計(jì)裝機(jī)規(guī)模807萬(wàn)千瓦。

電投核能旗下核電資產(chǎn)

據(jù)澎湃新聞梳理，截至報(bào)告書簽署日，電投核能擁有6家合并范圍以內(nèi)的子公司，包括山東核電有限公司、上海禾曦能源投資有限公司、國(guó)電投核電技術(shù)服務(wù)有限公司、國(guó)電投萊陽(yáng)核能有限公司、電投核能（威海市文登區(qū)）能源有限公司和零碳能源產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院（煙臺(tái)）有限公司。

其中，山東核電總體規(guī)劃6臺(tái)核電機(jī)組，目前在運(yùn)機(jī)組為1號(hào)、2號(hào)機(jī)組（一期工程），在建機(jī)組為3號(hào)、4號(hào)機(jī)組（二期工程），此外5、6號(hào)機(jī)組（三期工程）正在規(guī)劃中，擬建設(shè)2臺(tái)國(guó)產(chǎn)化CAP1000壓水堆核電機(jī)組，尚未取得國(guó)家發(fā)改委的核準(zhǔn)手續(xù)。山東核電還在國(guó)內(nèi)率先開展了大型壓水堆熱電聯(lián)產(chǎn)實(shí)踐。

上海禾曦的定位是管理國(guó)電投參股的核電資產(chǎn)，目前持有秦山三核20%股權(quán)、江蘇核電30%股權(quán)和秦山聯(lián)營(yíng)6%股權(quán)。

萊陽(yáng)核電項(xiàng)目擬建6臺(tái)采用“國(guó)和一號(hào)”（CAP1400）技術(shù)的機(jī)組。該技術(shù)單機(jī)功率達(dá)到150萬(wàn)千瓦，是中國(guó)自主設(shè)計(jì)的最大功率的核電技術(shù)。

核電建設(shè)周期長(zhǎng)，所需的巨額資金是核電巨頭積極對(duì)接資本市場(chǎng)的根本動(dòng)因。

通常情況下，核電項(xiàng)目需要10年甚至15年才能全面建成和投產(chǎn)，前期投入巨大，其中20%資金是股東資本金，80%依靠債權(quán)融資。上市是解決核電企業(yè)資金缺口的最佳方式，尤其在核電加速發(fā)展階段，上市將顯著增加核電企業(yè)的資金流動(dòng)性和充裕度。

澎湃新聞注意到，2022年以來(lái)，國(guó)電投旗下多個(gè)CAP系列三代核電機(jī)組獲準(zhǔn)開工，未來(lái)數(shù)年將迎來(lái)建設(shè)高峰期。

按照草案，國(guó)電投集團(tuán)在《關(guān)于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾函》中稱，對(duì)于其控制的其他下屬企業(yè)目前從事的核能發(fā)電業(yè)務(wù)，將在相關(guān)核電項(xiàng)目正式商運(yùn)后三年內(nèi)，經(jīng)履行必要的決策、審議及批準(zhǔn)等程序后，通過(guò)包括但不限于股權(quán)收購(gòu)、資產(chǎn)重組等方式將相關(guān)核電資產(chǎn)逐步注入上市公司。

延宕已久的核電資產(chǎn)上市

國(guó)電投由中國(guó)電力投資集團(tuán)公司與國(guó)家核電技術(shù)有限公司于2015年5月重組成立。長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)擁有核電牌照、也即核電項(xiàng)目業(yè)主開發(fā)資質(zhì)的只有中核集團(tuán)、中廣核集團(tuán)以及國(guó)電投集團(tuán)三大核企。這一格局直至2020年9月才被打破——海南昌江核電二期工程的獲批，標(biāo)志著發(fā)電央企華能集團(tuán)正式成為第四家具備控股建設(shè)大型壓水堆項(xiàng)目資質(zhì)的核電集團(tuán)，“核電業(yè)主俱樂(lè)部”擴(kuò)容為四家。從旗下在運(yùn)在建核電裝機(jī)容量來(lái)看，國(guó)電投的核電資產(chǎn)規(guī)模位列中核、中廣核之后。

核電雙寡頭中核、中廣核早已將核電資產(chǎn)打包推向資本市場(chǎng)。2014年12月，中廣核電力（01816.HK）在香港聯(lián)交所主板掛牌交易。次年6月，中核集團(tuán)控股的中國(guó)核能電力股份有限公司（中國(guó)核電，601985.SH）掛牌上市，成為A股首家純核電上市企業(yè)。2019年8月，中國(guó)廣核（003816.SZ）在深交所中小板掛牌上市。

早在國(guó)電投重組成立之初，核電資產(chǎn)上市已有醞釀。2015年12月澎湃新聞曾獨(dú)家報(bào)道，時(shí)任國(guó)電投集團(tuán)董事長(zhǎng)王炳華在內(nèi)部會(huì)議上透露，2016年將啟動(dòng)國(guó)電投核電資產(chǎn)板塊，即國(guó)家核電技術(shù)公司的整體上市，謀求赴港借殼上市。2015年底，國(guó)電投旗下中國(guó)電力新能源（00735.HK）發(fā)布公告，與國(guó)電投簽訂了關(guān)于獲注國(guó)家核電資產(chǎn)的諒解備忘錄。

但后續(xù)推進(jìn)并不順利。這與彼時(shí)國(guó)內(nèi)核電建設(shè)遇冷直接相關(guān)：繼2015年核準(zhǔn)8臺(tái)新建核電機(jī)組后，2016年中國(guó)未核準(zhǔn)新的核電項(xiàng)目，2017年唯一開工的項(xiàng)目，是性質(zhì)相對(duì)特殊的中國(guó)示范快堆工程。2018年，國(guó)內(nèi)新建核電項(xiàng)目再度出現(xiàn)“零核準(zhǔn)”。2019年，山東榮成等三個(gè)核電項(xiàng)目獲得核準(zhǔn)，此后核電審批再度進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)一年多的沉寂期。

最近三年，國(guó)內(nèi)核電核準(zhǔn)節(jié)奏重回正軌。2022年、2023年，均有10臺(tái)核電新機(jī)組在年內(nèi)獲得核準(zhǔn)，2024年11臺(tái)新機(jī)組獲批。

核電產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新一輪高速發(fā)展期，大大助推了國(guó)電投重新向資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺。澎湃新聞注意到，除核電之外，國(guó)電投整合上市公司資產(chǎn)的意圖十分明顯：遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保（600292.SH）將成為其境內(nèi)水電資產(chǎn)整合平臺(tái)，風(fēng)光新能源資產(chǎn)保留在中國(guó)電力（02380.HK），后者正在推進(jìn)整體回A計(jì)劃。