蜜雪冰城點(diǎn)燃港股！市值超過(guò)海底撈，僅次于百勝中國(guó)，達(dá)到1093億港元。

本文由紅餐網(wǎng)(ID：hongcan18)原創(chuàng)首發(fā)，作者：李金枝；編輯：方圓。

3年3次沖擊IPO，蜜雪冰城終于在港交所成功上市！

3月3日，蜜雪集團(tuán)（2097.HK）正式登陸香港交易所，成為繼奈雪的茶、茶百道、古茗之后，又一個(gè)登陸資本市場(chǎng)的新茶飲品牌。

上市首日，蜜雪集團(tuán)開(kāi)盤價(jià)為262港元/股，較發(fā)行價(jià)（202.5港元/股）上漲29.38%，盤中最高價(jià)一度來(lái)到298港元/股，最終以290港元/股收盤，較發(fā)行價(jià)上漲43.2%，總市值達(dá)1093億港元（折合人民幣約1025億元）。

蜜雪冰城也成為中國(guó)第二個(gè)市值超千億的餐飲企業(yè)，僅次于百勝中國(guó)。

雪王成功上市，不僅讓其在資本市場(chǎng)大放異彩，也讓背后的創(chuàng)始人收獲了巨額財(cái)富。

目前，張氏兄弟持有絕大部分股權(quán)，其中張紅超直接持股40.84%，通過(guò)員工持股平臺(tái)“青春無(wú)畏”持股0.43%；張紅甫直接持股40.84%，通過(guò)“始于足下”持股0.43%。

兄弟二人合計(jì)持有3.11億股，截至今日收盤，兄弟二人身家超900億港元。

草根逆襲！張氏兄弟身價(jià)超900億港元

張紅超、張紅甫兩人出生于河南商丘的農(nóng)村，他們的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，放到今天就是“草根逆襲”的故事。

1997年，張紅超用一臺(tái)自制刨冰機(jī)開(kāi)啟創(chuàng)業(yè)之路，他在河南鄭州街頭開(kāi)了一家名為“寒流刨冰”的小店，這也是蜜雪冰城的前身。

1999年，“蜜雪冰城”品牌正式啟用，“低價(jià)”成為它迅速崛起的關(guān)鍵因素。當(dāng)時(shí)，蜜雪冰城推出了一款只賣2元的蛋筒冰淇淋，很多人到店就為了這支冰淇淋。蜜雪冰城也在短短幾個(gè)月時(shí)間，開(kāi)了26家門店。

△ 圖片來(lái)源：蜜雪冰城招股書

2007年，張紅超的弟弟張紅甫成為蜜雪冰城的加盟商，加入蜜雪冰城后他發(fā)現(xiàn)，冰淇淋只能支撐夏天的生意，于是開(kāi)始琢磨研發(fā)新爆款。

2008年，張紅甫偶然在咖啡粉中加入白糖、植脂末，混合后得到了蜜雪冰城的第二個(gè)爆款產(chǎn)品——卡布奇諾咖啡，每杯售價(jià)1元，一天能賣800多杯。

在此基礎(chǔ)上，張紅甫又嘗試了奶茶和果茶，直到打磨出一家能撐滿一整年生意的門店。基于親自運(yùn)營(yíng)門店的成功經(jīng)驗(yàn)，張紅甫總結(jié)形成了一套標(biāo)準(zhǔn)化的運(yùn)營(yíng)管理體系，通過(guò)加盟模式進(jìn)行復(fù)制。

農(nóng)民出身的張氏兄弟，更能從大眾消費(fèi)群體的視角出發(fā)，考慮賣什么、怎么賣，時(shí)至今日，低價(jià)依舊是蜜雪冰城最大的競(jìng)爭(zhēng)力之一。

招股書顯示，蜜雪冰城的現(xiàn)制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡等產(chǎn)品售價(jià)大多在2-8元，也正是憑借“2元冰淇淋”“4元檸檬水”“6元珍珠奶茶”，蜜雪冰城在下沉市場(chǎng)迅速打開(kāi)局面，建立了規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

截至2024年前三季度，蜜雪冰城全球門店數(shù)量突破4.5萬(wàn)家，其中57.2%的門店位于三線及以下城市。以截至2023年12月31日的門店數(shù)統(tǒng)計(jì)，在市場(chǎng)占比前五大新茶飲品牌中，蜜雪冰城在三線及以下城市的滲透率最高。

龐大且下沉的的門店網(wǎng)絡(luò)，不僅讓蜜雪冰城成為全球最大的現(xiàn)制飲品企業(yè)，也為其帶來(lái)了可觀的收入。

2022年、2023年及2024年前三季度，蜜雪冰城分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收135.76億元、203.02億元及186.6億元，同比增長(zhǎng)31.2%、49.6%和21.2%；凈利潤(rùn)分別是19.97億元、31.37億元和34.86億元，同比增長(zhǎng)5.3%、58.3%和42.3%。

蜜雪冰城的快速發(fā)展，其掌權(quán)人張氏兄弟的身價(jià)也水漲船高。

2022年，張紅超以63億元財(cái)富位列“2022家大業(yè)大酒·胡潤(rùn)全球富豪榜”第3207名。

2年后，張紅超、張紅甫合計(jì)坐擁556.1億元財(cái)富位列“2024新財(cái)富500創(chuàng)富榜”第44位。

按今日收盤價(jià)計(jì)算，張紅超、張紅甫兩人身價(jià)合計(jì)超900億港元（折合約844億元人民幣）。

△ 圖片來(lái)源：紅餐網(wǎng)攝

蜜雪冰城背后的投資機(jī)構(gòu)也“賺麻了”。2020年，美團(tuán)龍珠、高瓴、CPE源峰三家機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資蜜雪冰城，這是蜜雪冰城唯一一輪外部融資。當(dāng)時(shí)，美團(tuán)龍珠、高瓴分別以9.3億元、9.3億元購(gòu)得蜜雪冰城4%的股份，CPE源峰以及4.6億元的價(jià)格購(gòu)得2%的股份。

2021年、2022年及2023年，蜜雪冰城還曾分別宣派股息1.04億元、1.04億元及1億元。

IPO后，美團(tuán)龍珠、高瓴、CPE源峰通過(guò)旗下企業(yè)分別持股為3.82%、3.82%以及1.91%。以蜜雪冰城目前的市值算，如今這些機(jī)構(gòu)的投資回報(bào)已經(jīng)超4倍。

門店加密藏隱憂，雪王尋找第二增長(zhǎng)曲線

蜜雪冰城快速增長(zhǎng)的門店規(guī)模和營(yíng)收背后，盈利核心在于向加盟商出售門店物料（包括食材及包材）與設(shè)備。

招股書顯示，蜜雪冰城在河南、海南、廣西、重慶、安徽擁有五大生產(chǎn)基地，覆蓋七大類用于制作現(xiàn)制飲品的食材，包括糖、奶、茶、咖、果、糧、料等飲品食材，年綜合產(chǎn)能達(dá)到約165萬(wàn)噸，雪王提供給加盟商的飲品食材超60%為自產(chǎn)，其中核心飲品食材100%自產(chǎn)。

龐大的加盟店規(guī)模和強(qiáng)大的供應(yīng)鏈能力——目前，蜜雪冰城超99%的門店為加盟店；2024年前三季度，蜜雪冰城向加盟商銷售商品和設(shè)備的收入為182.2億元，占總營(yíng)收的94.3%，這讓雪王營(yíng)收一騎絕塵的同時(shí)，也保持了較高的毛利率（32.4%）水平。

△ 圖片來(lái)源：紅餐網(wǎng)攝

但這一模式也暗藏著一些風(fēng)險(xiǎn)。 截至2024年底，蜜雪冰城在中國(guó)內(nèi)地的門店數(shù)量已超過(guò)4萬(wàn)家。 隨著門店密度的增加，其擴(kuò)張空間正在縮小。 2022年、2023年及2024年前三季度，蜜雪冰城的閉店數(shù)量為264家、641家及714家。蜜雪冰城表示，關(guān)店數(shù)量與其加盟網(wǎng)絡(luò)整體擴(kuò)張大致成比例，并受到行業(yè)增速放緩及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響。

且蜜雪冰城的加盟商也在流失，2022年、2023年以及2024年前三季度，蜜雪冰城在中國(guó)內(nèi)地及中國(guó)內(nèi)地以外的加盟商留存率分別為97.8%、96.4%及96.9%。

如何在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持增長(zhǎng)，成為其未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵。

當(dāng)然，蜜雪冰城也作出調(diào)整，去年12月發(fā)布新的開(kāi)店政策，放寬了老加盟商的開(kāi)店資格，并提出了三大開(kāi)店重點(diǎn)方向：

一、深耕已開(kāi)發(fā)商圈，減少門店異地管理成本，在商圈內(nèi)打造門店運(yùn)營(yíng)護(hù)城河；

二、關(guān)注景區(qū)、院校、新商場(chǎng)、交通樞紐、廠區(qū)等空白市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，合理布局點(diǎn)位；

三、挖掘下沉市場(chǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)較好的空白鄉(xiāng)鎮(zhèn)進(jìn)行開(kāi)發(fā)。

可以看到，蜜雪冰城新增的景區(qū)、院校、交通樞紐等點(diǎn)位選擇，通常具有較高的客流量和消費(fèi)需求。在這些位置進(jìn)行合理布局，或?qū)⒂兄谄湫乱惠喌拈T店加密，占領(lǐng)更多市場(chǎng)份額。

同時(shí)，蜜雪冰城也在發(fā)力出海和現(xiàn)制咖啡。

2018年，蜜雪冰城在越南河內(nèi)開(kāi)出第一家海外店，截至2024年9月30日，蜜雪冰城已在海外11個(gè)國(guó)家開(kāi)設(shè)了超4800家門店，相比2023年同期增長(zhǎng)超過(guò)800家。

招股書中，蜜雪冰城提到，要積極拓展海外市場(chǎng)，尤其是東南亞市場(chǎng)，并大力加強(qiáng)海外供應(yīng)鏈建設(shè)。根據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告，預(yù)計(jì)在2023年至2028年間，中國(guó)和東南亞市場(chǎng)預(yù)計(jì)在全球主要市場(chǎng)中增速最快，復(fù)合年增長(zhǎng)率分別達(dá)到17.6%和19.8%。

蜜雪冰城也在加大力度投入幸運(yùn)咖，尤其是供應(yīng)鏈的貫通，共享采購(gòu)、研發(fā)資源以及倉(cāng)儲(chǔ)物流體系。比如蜜雪在全國(guó)有27個(gè)核心倉(cāng)，正在陸續(xù)向幸運(yùn)咖開(kāi)放。

幸運(yùn)咖延續(xù)了蜜雪冰城“極致性價(jià)比”的基因，其產(chǎn)品價(jià)格多在5-10元，門店分布的主要區(qū)域也在下沉市場(chǎng)。

△圖片來(lái)源：幸運(yùn)咖官方微博

借助蜜雪冰城成熟的供應(yīng)鏈體系，幸運(yùn)咖這兩年的開(kāi)店速度明顯加快。極海品牌數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，幸運(yùn)咖在2022 年、2023 年合計(jì)開(kāi)出2800+門店，門店數(shù)迅速?zèng)_高到3000家。

蜜雪冰城公共事務(wù)部負(fù)責(zé)人、副總裁白砥在公開(kāi)演講中曾透露，截至2024年底，幸運(yùn)咖全國(guó)門店數(shù)已經(jīng)突破4000家。

從“凍資王”到打破新茶飲“破發(fā)”魔咒，千億雪王讓資本市場(chǎng)興奮，也給現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)帶來(lái)了更大的想象空間，但如果我們以“成為風(fēng)靡全球的消費(fèi)品公司”的眼光來(lái)看待蜜雪冰城，它的故事很可能才剛剛開(kāi)始。