古茗未能逃過茶飲品牌在港股上市的“破發魔咒”。

2月12日，古茗控股有限公司（以下簡稱“古茗”，1364.HK）在香港聯交所正式掛牌上市。首日港股股價報9.3港元/股，跌6.44%。此次古茗發行價為9.94港元，全球發售1.82億股，所得款項凈額17.2億港元。2月12日古茗港股上市首日，開盤一度漲超10%，午后跌破發行價，總市值為219億港元。而2月11日暗盤股價漲近20%。

古茗誕生于2010年，是一家以果茶飲品、奶茶飲品以及咖啡飲品為主要產品。按2023年GMV及截至2023年12月31日的門店數量計，古茗是中國最大的大眾現制茶飲店品牌（10元-20元價格帶），也是全價格帶下中國第二大現制茶飲店品牌。去年以來，中式新茶飲紛紛角逐IPO。去年1月2日，古茗控股和蜜雪冰城同時向港交所正式遞交招股書，2月14日滬上阿姨向港交所遞交招股書。

此次古茗上市，也將成為“加盟制茶飲第二股”。此前，奈雪的茶于2021年6月30日在港交所上市，成為“新式茶飲第一股”。茶百道也于今年4月23日登陸港交所，成為“加盟制茶飲第一股”。不過，此前，奈雪的茶和茶百道在上市首日均出現股價破發的情況。

去年前三季度古茗營收增超15%，凈利增超11%

古茗聯合創始人戚俠在上市儀式上致辭，“自2010年在浙江開設第一家門店以來，我們在長期主義理念下，持續深耕下沉市場，通過有效的地域加密策略推動門店網絡高質量擴張，并構建密切持久的加盟商關系。憑借豐富、穩定、高質量的產品，古茗廣受消費者歡迎，持續提升在消費者中的品牌知名度，從而不斷鞏固在中國現制茶飲店市場的領先地位。未來，我們將繼續秉承‘每天一杯喝不膩’的口號，不斷提升產品質量和服務水平，加強產品創新，擴大品牌影響力，拓展市場份額。”

古茗創始人王云安（右一）

對于本次IPO的資金用途，古茗招股書中表示，所得資金預計將用于繼續提升業務管理和門店運營的數字化；加強供應鏈能力和提升供應鏈管理效率；加強品牌建設和與消費者聯系；持續推行地域加密策略，加強對加盟商的支持，并進一步建立緊密的加盟商團體；提升產品研發能力等。

在業績方面，2023年，古茗GMV為192億元，同比增長37.2%；截至2024年前三季度，古茗GMV為166億元，同比增加20.4%；2024年前11個月，古茗GMV約為204億元，錄得的收入及毛利亦高于2023年同期。

2022年、2023年以及2024年前三季度業績增長主要由于門店網絡擴張及GMV不斷上升，導致銷售商品及設備增長。2021年至2023年，古茗實現收入分別為43.84億元、55.59億元以及76.76億元。其中，2022和2023年分別同比增長26.8%和38.1%。2024年前三季度實現收入為64.41億元，同比增長15.6%。

古茗財務數據，來源于招股書

利潤方面，2021年至2023年年度利潤分別為0.24億元、3.72億元及10.96億元。據計算，2022和2023年年度利潤分別同比增超14倍和增近2倍。2024年前三季度，古茗期內利潤為11.2億元，據計算同比增長11.76%。

2021年至2023年毛利率分別為30%、28.1%、31.3%，2024年前三季度毛利率為30.5%。2022年毛利率降低主要是由于降低向加盟商供應的若干商品價格，以支持疫情期間的營運。

截至2023年12月31日，古茗門店網絡涵蓋9001家門店，較2022年12月31日增加35.0%，并于截至2024年9月30日擴展至9778家門店。截至2024年11月30日，門店數增至9823家。

招股書指出，古茗遵循地域加密策略，公司在目標省份策略性地調配資源，以在各城市線級均實現高密度的門店網絡。截至2023年底，其78.8%的門店位于二線及以下城市，在大眾現制茶飲店門店數目排名前五的品牌中占比最高。截至2024年9月30日，該占比進一步增至80%。截至2024年9月30日，古茗鄉鎮門店占比進一步增至40%。

與此同時，門店的強勁業績表現推動古茗加盟商有強烈的意愿開設更多門店。截至2024年9月30日，在開設古茗門店超過兩年的加盟商中，平均每個加盟商經營2.9家門店，71%的加盟商經營兩家或以上加盟店。

紅杉投2億成古茗第二大機構股東

此次IPO后，創始人王云安持股40.28%，聯合創始人戚俠持股18.43%，阮修迪持股12.81%，潘萍萍持股2.57%，Thriving Leafbuds持股3.14%，Nascent Sprouts持股為3.14%。美團龍珠持股為7.74%，紅杉通過Max Mighty Limited持股3.73%，Coatue 34持股為0.93%。

其中，紅杉是古茗第二大機構股東。紅杉向澎湃新聞說道，紅杉投資古茗并不是偶然。

“2019年左右，我們第一次聽業內人士說有一家主打三四線城市的茶飲品牌，已經有數千家門店且形成了一定的區域影響力，這讓我們感到非常興奮，所以主動和創始人王云安取得了聯系。第一次見面聊了4個多小時，當時他還沒接觸過資本。”紅杉中國合伙人胡若笛表示，王云安對茶飲供應鏈的深度、加盟管理的核心、產業終局的決勝點，“有非常清晰且超前的認知”，很多與紅杉對市場的判斷不謀而合，而且氣質很投緣，“我們當即判斷古茗是一個必須投資的投資對象。”

胡若笛回憶道，當時古茗保持非常健康的現金流，并不需要融資。但作為創始人，王云安有著更長遠的考慮，并在2019年至2020年開放了一輪融資，這也是古茗IPO前唯一一輪融資。紅杉“毫不猶豫”參與了其中，投資2億元。