12月9日，中共中央政治局召開會議，分析研究2025年經濟工作。當前時點各項政策的提出有何深意？又將給經濟運行和市場表現帶來哪些變量？

12月10日，國盛證券首席經濟學家熊園做客澎湃新聞《首席連線》節目帶來了分析和展望。

國盛證券首席經濟學家熊園

未來政策想象空間比較大

“本次中央政治局會議最大的亮點，在于‘直面問題、對癥下藥’。”熊園表示，會議的諸多新提法和新表達，直指當前中國經濟亟需解決的各種挑戰，對各類問題進行了有力的回應。

熊園指出，對未來至少一年半左右的政策力度和政策決心，市場都可以更加堅定一點，未來一段時間內，政策的想象空間是比較大的。因此，對于政策類別可以多點期待，對于政策力度可以多點想象空間。

具體而言，針對會議首次提出的“加強超常規逆周期調節”，熊園說，分析超常規的逆周期調節首先要明確什么是逆周期調節。簡單來講，即在經濟過熱或有一定壓力的情況下進行反向的操作。

“落實到當前背景之下，超常規的逆周期調節意味著更多‘給力’的政策。”熊園表示，這個情況之下，一方面，貨幣政策方面或進一步調節流動性寬松的力度，以及更加積極的財政政策。另一方面，在資金的去向方面，包括消費、房地產、資本市場、基建等等領域，都有望出現更大力度的刺激舉措。

熊園指出，總的來說，實施超常規的逆周期調節就意味著，所有能夠穩定中國經濟、穩定老百姓信心和穩定市場預期的各類政策，都可以打開想象空間。其中也包括此前預期不太可能會有的一些政策，比如“平準基金”等等。

具體到貨幣政策方面，熊園分析稱，時隔14年貨幣政策再提“適度寬松”，意味著進一步地降準降息。結合“超常規逆周期調節”的表示，接下來降準降息的力度大概率也會超預期。節奏方面，可能很快就會看到降準降息的操作實施。

“一言以蔽之，可以把本次貨幣政策的轉向，形象地理解為此前央行寬松的大門可能在虛掩著，現在寬松的大門開始敞開，匯率調控可能也將更加靈活。”熊園說。

對于財政政策表述由“積極”變為“更加積極”，熊園表示：“本次會議強調實施的‘更加積極’財政政策，此前僅2020年有過提及。說白了，接下來國家財政的方向已經明確，就是擴張。”

熊園預計，2025年赤字率有望創歷史新高，全口徑赤字率（廣義赤字率）可能接近9%甚至更高。預計2025年一般赤字率或升至3.5%-4%以上，專項債擴至4.5萬億以上，特別國債規模在2萬億至3萬億以上。

對于首次單獨提出的“穩住樓市股市”，熊園說，今年以來，在穩地產、活躍資本市場方面，政策已有一些實質性動作。如房地產方面的加大“白名單”貸款投放力度、專項債新增支持土儲和收儲。活躍資本市場方面，包括央行創設兩項新的貨幣政策工具，以及支持并購重組等等。

“此次會議再次將政策向‘穩住樓市股市’傾斜，意味著樓市股市有望迎來更多政策的加碼。其中，房地產方面可以關注地產收儲規模擴大，甚至中央更大程度地參與收儲。股市方面則可以關注平準基金的設立等等。”熊園說。

“股債雙牛”可期

值得一提的是，熊園認為，接下來對于市場可以更樂觀，“股債雙牛”可期。

“債券方面，短期有望走牛的驅動因素主要有三：一是貨幣適度寬松下的更大降息預期；二是進入冬季，開工受限情況下出現階段性基本面數據的真空期；三是資產配置角度下，臨近年底和明年初，以銀行保險為代表的中長期配置型資金進入又一個配置窗口。”熊園指出。

熊園進一步指出，股市方面，首先，隨著流動性進一步寬松，股票勢必“水漲船高”。其次，從9月底以來，決策層在很多場合均釋放出穩住股市、穩住資本市場的信號，因此市場風險偏好肯定也會提升。

“因此，政策呵護之下，階段性的‘股債雙牛’行情是可以期待的。”熊園說。