寒冬來臨，羽絨服就會成為出門必備。

過去兩年，因為逐年走高的價格，不少年輕人選擇了另辟蹊徑，一度讓花棉襖風靡市場。但風口過后，羽絨服還是成為市場的主流選擇。

由于鵝毛、鴨絨等成本過高，就注定了品牌羽絨服的價格不可能太便宜。因此，在價格與質量的天平上，冬天的羽絨服產業也總會因為各種原因登上熱搜。

近期，央視曝光了不法商家以“絲”代“絨”的羽絨制品造假亂象，隨后#央視曝光劣質羽絨制品以絲充絨#沖上熱搜。

造假的背后，透露出了行業的亂象。

根據藍鯨新聞相關報道，某200萬粉絲主播在直播間，以159.9元的單價賣出了1.2萬件鵝絨服。經過藍鯨新聞的確認，店鋪堅持稱其為90%鵝絨。

一位業內人士則表示，100多元的鵝絨服絕對不是真的90%白鵝絨，甚至不用檢測，含絨量100%造假。業內人士介紹，今年羽絨原料價格整體較去年同期上漲30%—40%。目前90%白鴨絨和90%白鵝絨每公斤的價格分別為504元、1100元，若以一件羽絨服含200克白鵝絨計算，單原料成本就已超過200元。

由此可見，成本問題是羽絨服價格高企的根本問題，并且這個問題是困擾行業的難題，短期無法解決。在此背景下，一些老牌的羽絨服品牌則地位越來越穩固，其中最為受益的就屬波司登等。

早在2023年，因為價格原因波司登就曾上過熱搜，并且被不少消費者吐槽價格太貴，但最終這種聲音并沒有影響波司登高端化戰略。

根據券商研究顯示，2020年至2022年，波司登售價在1800元以上的產品收入占比已經從27.5%提升到了46.9%，超高端的戶外登峰2.0系列一經推出最低價格便在萬元以上。不僅如此，其管理層還表示、未來還會繼續加碼3000元以上的中高端羽絨服。

從波司登的策略來看，多元化以及高端化的確取得了不錯的成績。

根據其發布的最新財報顯示，2024財年波司登實現營業收入232億元，同比大增38.4%。其中品牌羽絨服業務收入195億元，同比增長43.8%，占其總收入的84.1%；凈利潤為31.2億元，同比增長44.7%。

值得注意的是，波司登營收、凈利潤均創出了歷史新高。

更為重要的是，作為一家家族企業，能夠保持如此增速，相當不容易。

一直以來，產品結構單一，季節性明顯一直讓波司登備受資本市場的“詬病”。因此，從2007年開始，波司登就通過一系列收購與擴張舉措，快速布局了男裝、女裝、童裝等領域，還通過合資的形式引進Petit main、BOGNER等國外品牌，大力擴展了品牌矩陣。

高德康此前更是明確指出，要將非羽絨服的產品比例增加到40%以上，成為波司登的新增長引擎。但這一系列的布局，并未取得十分顯著的成果，目前其羽絨服業務依舊占到了85%。

但好在其業績一直穩步增長，抵消了多元化不利帶來的影響。

而波司登能夠穩固至今的背后，與其創始人有著密不可分的關系。相關資料顯示，現年72歲的高德康作為波司登的掌舵人，其家族一直對這家公司具有絕對的掌控權。此前，高氏家族在波司登持股超過了70%。2022年9月，其出售了2.3億股波司登股份，套現約9億港元。此后，其家族持股比例略有下降。

根據方正證券研報，截至2023年三季度末，波司登高氏家族持股比例達68.13%。根據2024年胡潤百富榜信息顯示，高德康家族以370億財富位列第122位，排名比去年上升40位，財富比去年增長60億。

侃見財經認為，當市場開始沉淀之后，價格不再成為商品的唯一因素，在性價比為王的當下，其實購買人群已經開始分層，對于波司登這樣的品牌而言，堅守價格底線是其成功的因素之一。

近期，瑞銀發表研報稱，對波司登的業務多元化策略持樂觀態度。該策略涉及戶外和防曬產品，旨在長期內捕捉在夏季和秋季的銷售增長。該行預計這一策略將增強公司的盈利穩定性，減少其對冬季的依賴，并可能推動重新評級。該行認為，波司登的估值具有吸引力，并預計2025至2026財年的凈收入年均增長率為13%，股息收益率為7%。

因此給予波司登“買入”評級，并且將其目標價上調至5.92港元。