兩年前，主打“零添加”的千禾味業，成為被追捧的對象。

從業績來看，過去兩年千禾味業均實現了高增長，2022年凈利潤為3.44億，增長55.34%；2023年凈利潤為5.3億，增長54.22%。在業績的推動下，千禾味業的股價一路震蕩走高，從2022年4月的階段低點12.55元攀升至2023年5月的階段高點25.63元，股價直接翻倍。

當然，這種突發事件總會過去。

從現在來看，事實也的確如此。一度陷入“醬油添加劑”風波的海天味業，如今早已重回增長勢頭，今年前三季度營收增長了9.38%，凈利潤則增長了11.23%；與之相反，千禾味業的業績增長逐步放緩，今年前三季度營收下滑了1.85%，凈利潤則下降了9.19%，其中三季度營收下滑了12.63%，凈利潤更是下滑了22.58%。

從目前來看，在“醬油添加劑”事件過去兩年后，千禾味業的“零添加”故事已經講不動了。

風口上的“豬”

在“醬油添加劑”事件爆發之前，千禾味業一直處于行業第三名的位置，排在海天味業和中炬高新之后。

不過，雖說是第三名，但三者之間的差距非常大。以2020年為例，當時海天味業的營收和凈利潤分別為227.9億和64.03億，中炬高新的營收和凈利潤分別為51.23億和8.899億，千禾味業的營收和凈利潤分別為16.93億和2.058億，從營收來看，千禾味業的體量是中炬高新的三分之一，是海天味業的不到十分之一。

如果一直平穩發展，千禾味業幾乎不可能追上海天味業和中炬高新，但突然爆發的“醬油添加劑”事件給了千禾味業機會。

據資料顯示，千禾味業成立于1996年，早期以生產食品添加劑“焦糖色”（一種為醬油上色的添加劑）為主要業務；2015年之前，千禾味業最大的業務仍是焦糖色，收入占比約為50%，而調味品（醬油+食醋等）的占比不足40%。后來，由于各家醬油廠陸續開始自己生產焦糖色，千禾味業才將重心轉向了調味品。

玩味的是，以生產“焦糖色”起家的千禾味業，旗下醬油產品的最大賣點卻是“零添加”。2007年，為了打出差異化，千禾味業提出“零添加”概念；一年后，千禾味業推出首款“零添加”產品，并搶注了一系列的“零添加”概念商標。經過了十幾年的發展和沉淀，千禾味業成功烙上了“零添加”的標簽。

2022年10月，調味品巨頭海天味業因為“醬油添加劑”事件被推向了風口浪尖，而主打“零添加”的千禾味業則成了大贏家，商場上一度賣斷貨。

從業績來看，在銷量大增的助推下，千禾味業的業績也實現了大幅增長。2022年實現營收24.36億，同比增長26.55%；實現凈利潤為3.44億，同比增長55.34%；2023年實現營收32.07億，同比增長31.62%，實現凈利潤為5.3億，增長54.22%。拉長周期來看，這也是過去10年來千禾味業業績表現最好的兩年了。

不過，就如開頭提到，這種突發事件總會有過去的時候，畢竟在醬油中使用添加劑是再正常不過的事情。從現在來看，大家對于食品添加劑已經不再恐慌，而失去了風口的千禾味業，也有“跌回原形”的跡象。根據最新披露的三季報顯示，今年前三季度，千禾味業實現營收22.88億，同比下滑了1.85%，實現凈利潤3.516億，同比下滑了9.19%；其中，三季度千禾味業實現營收6.994億，同比下滑了12.63%，實現凈利潤1.011億，同比大幅下滑了22.58%。

沒有抓住機會

實際上，過去兩年，調味品市場給予了千禾味業很多的機會。

除了自身借助“醬油添加劑”事件實現了業績上的高增長外，兩大競爭對手海天味業和中炬高新在過去兩年過得并不好。

以中炬高新為例，這家醬油巨頭在過去兩年經歷了一場激烈的股東內斗，高層也是“大換血”。從業績來看，2022年中炬高新實現凈利潤-5.922億，同比下滑179.82%。

如果能抓住機會，千禾味業在過去兩年就能快速縮小和海天味業以及中炬高新之間的差距，但可惜的是千禾味業并沒有抓住機會。

本質來講，調味品行業的護城河在于渠道，而非“零添加”。因為味覺的記憶是深刻的，隨著反復食用，一旦形成美味的記憶，這種記憶就難以消除，這也導致了調味品的品牌忠誠度高，復購率高。在這一前提下，渠道建設成為核心護城河，畢竟渠道鋪設得越廣、覆蓋的人群越多，那么消費者就越容易接觸到產品。

從這一點來看，千禾味業跟頭部企業仍存在著巨大的差距。在經銷商數量上，今年一季度，海天味業經銷商量為6506家，千禾味業經銷商則為3356家，千禾味業的經銷商數量只有海天味業的一半左右；今年以來，千禾味業的經銷商數量增長緩慢，前三季度千禾味業的經銷商新增628個，但同時減少454個，凈增只有174個。

沒有抓住機會去加速搭建渠道，是千禾味業如今“跌回原形”的主要原因。此外，由于過去兩年“零添加”醬油持續火熱，海天味業等巨頭也開始大力布局“零添加”醬油，“零添加”醬油賽道已經變得越來越擁擠，千禾味業的處境則變得越發艱難。從利潤率數據來看，今年以來千禾味業的利潤率也有所下滑——截至今年三季度，千禾味業的毛利率和凈利率分別為36.2%和15.36%；而在去年三季度，千禾味業的毛利率和凈利率分別為37.8%和16.6%。

當然，雖然千禾味業沒有抓住難得的紅利期，但千禾味業的股東以及高管并沒有錯過機會，在公司股價大漲的時候沒有忘記大舉減持。

6月2日，千禾味業發布公告稱，公司股東何天奎、李進、呂科霖三人因個人資金需求，計劃自本減持計劃公告之日起15個交易日后的3個月內，以集中競價交易方式分別減持其所持股份不超過25.8萬股、11.66萬股和10.95萬股，均不超過其所持有股份總數的25%。三人合計減持不超48.41萬股。而據媒體統計，2020年千禾味業股價從11元左右漲到2021年近35元的高價，在此期間，千禾味業的實控人超群以及多名股東高管紛紛套現。