斑馬消費 陳曉京

幾次沖刺IPO后，阿寬食品上市的野心并沒有熄滅，日前決意退守新三板，只是暫時休整，為下一次資本動作做鋪墊。

今年9月，公司曾明確表示，已將北交所納入下一階段資本市場目標。

但讓投資者們更關注的是，與A股失之交臂后，未來公司在方便食品一片紅海中如何突出重圍。

退守新三板

幾經沖刺深交所，四川白家阿寬食品產業股份有限公司（下稱：阿寬食品）終沒能在3年內實現上市，陳朝暉的資本野心暫時落空。

日前，阿寬食品（874639.OC）在新三板掛牌申請獲批，暫時找到了一個退守的港灣。

阿寬食品正式進軍資本市場始于2020年，當年公司與廣發證券簽約輔導，計劃沖刺創業板。2021年底，公司披露招股書，并沖刺深交所主板，但在去年底主動撤回上市申請。

在終止IPO后，公司曾對外表示，是其對戰略規劃發展的審慎考慮。市場人士認為，去年2月出臺的“紅綠燈”審核標準，或許是導致公司鎩羽而歸的原因之一。

阿寬食品放棄A股，也只是權宜之計。今年9月，公司在掛牌新三板的相關文件中明確，已將北交所納入下一階段資本市場目標。

阿寬食品IPO撤回后，公司C輪投資人就表達出退出投資的意向，它們認為在北交所上市后投資虧損風險較大。為順利推進資本市場路線變更，平衡各方利益，公司股東大會決定回購估值最高的C輪投資人。

據公開轉讓說明書，今年4月，公司完成向C輪投資者青島同創、兼固投資、麥星投資、深圳懌恒的定向回購，分別回購約73.33萬股、97.78萬股、97.78萬股和24.44萬股，回購價格分別為3357.64萬元、4476.86萬元、4476.86萬元和1119.21萬元。交易完成后，青島同創、兼固投資及麥星投資退出公司。

上述回購款項主要來自公司賬面資金，已在今年4月-9月間已支付完畢。公司稱，回購導致股本減少，已對公司流動性造成一定影響。

業績波動

阿寬食品創立于2001年，主業是方便食品生產與銷售，方便面、方便粉絲和方便米線是三大核心產品。

旗下有自有品牌阿寬和白家陳記，還是李子柒、麻六記等網紅品牌的代工廠。

公司創立早期，發展不溫不火，直到特殊三年的催化。

2020年，公司走上巔峰。當年，營業收入規模首破10億元，為11.10億元，歸母凈利潤0.76億元，同比分別增長75.89%和222.49%。

業績大增，讓公司對奔赴資本市場信心十足，2020年成功完成兩次融資。茅臺建信、高瓴創投以及同創偉業等機構上桌，準備享受這場資本盛宴。

不過，公司的經營狀況并未持續飄紅，2021年至2023年，其營業收入分別為12.14億元、12.46億元和13.03億元，同比分別增長9.40%、2.64%和4.54%，同期，歸母凈利潤增速-22.68%、16.71%和-26.80%。

方便面是公司收入貢獻主力，近年來市場表現出增長乏力的趨勢。2021年至2023年，方便面業務實現收入分別為7.58億元、6.65億元和5.58億元，同比分別增長32.52%、-12.27%和-16.09%，營收占比由2021年的64.53%降至2023年42.86%。

方便面疲軟后，方便粉絲產品支棱起來，2021年-2023年，其營收占比由24.08%增至38.45%。

總體來看，公司的盈利水平并不太好，近兩年（2022-2023）毛利率分別為27.66%和26.88%，均低于康師傅控股（00322.HK）、統一企業中國（00220.HK）的同期毛利率。

如今方便食品競爭的紅海里，阿寬食品的經營壓力可想而知。

尤其最近兩年，公司方便面產品銷量下滑嚴重，2022年-2023年銷量分別為1558.57萬件、1293.94萬件；同期，方便米線銷量由143.61萬件降至101.84萬件，唯有方便粉絲銷量由813.42萬件升至1052.68萬件。

網紅代工廠

阿寬食品創始人陳朝暉，在上世紀90年代辭去公務員下海，先是做了一段時間百事可樂的銷售員，之后開了家廣告公司，最終選擇了競爭激烈的方便食品行業。

早期阿寬食品出圈，有賴于方便粉絲產品的熱銷，公司先后在成都、北京和宜賓設立三大基地，進軍全國市場。2016年左右，推出了紅油面皮、甜水面等大單品，開始在市場里冒頭。

自營品牌之外，公司還開拓出定制業務，李子柒、麻六記等，都與其有過合作。

最近兩年，麻六記通過酸辣粉等產品的定制，成為阿寬食品的第一大客戶。2022年-2023年，公司向北京食通達（麻六記）銷售粉絲、面品等金額分別為5034.51萬元、1.74億元，分別占公司收入的4.04%和的13.36%。

2022年，公司為三只松鼠（無為）定制粉絲、米線等產品，銷售金額3133.72萬元，占公司收入的2.51%。

作為網紅背后的代工廠，阿寬食品這幾年的崛起，一方面是趕上方便面的行情，另一方面，受益于一眾新消費品牌興起。但在方便食品行業巨頭面前，公司只是一家中小企業，在夾縫里能不能過上好日子，還得看巨頭的臉色。

巨頭們基于幾十年的產業積累，各個方面都強勢異常。阿寬食品如何突出重圍，考驗的是品牌的持續創新能力。