2024年10月11日，青海西寧經濟開發區甘河工業園區，車間工人正在忙碌。視覺中國 資料圖

近日，中國經濟“三季報”出爐。初步核算，前三季度國內生產總值949746億元，按不變價格計算，同比增長4.8%。分季度看，一季度國內生產總值同比增長5.3%，二季度增長4.7%，三季度增長4.6%。

從投資和消費看，前三季度，全國固定資產投資（不含農戶）378978億元，同比增長3.4%；扣除房地產開發投資，全國固定資產投資增長7.7%。社會消費品零售總額353564億元，同比增長3.3%。

9月26日召開的中央政治局工作會議指出，要全面客觀冷靜看待當前經濟形勢，正視困難、堅定信心，切實增強做好經濟工作的責任感和緊迫感。要抓住重點、主動作為，有效落實存量政策，加力推出增量政策，進一步提高政策措施的針對性、有效性，努力完成全年經濟社會發展目標任務。

近來，一攬子增量政策正在出臺或將要出臺，從央行降準降息，到財政政策方面提出支持地方化解隱性債務、允許專項債券用于土地儲備、發行特別國債支持國有大型商業銀行補充核心一級資本等，再到住建部明確將通過貨幣化安置房方式新增實施100萬套城中村改造、危舊房改造，年底前將“白名單”項目信貸規模增加到4萬億元等。政策對提振市場信心和預期起到積極作用。

如何看待當前經濟運行表現？投資和消費的增長空間還有哪些？一攬子增量政策的后續重點是什么？

近日，中國社科院世界經濟與政治研究所副所長張斌在接受澎湃新聞專訪時表示，三季度經濟運行的亮點在于制造業的升級，這也是貫穿近一兩年的亮點。但是，政府、企業、居民的收入增長以及經濟活力，仍是短板。

張斌認為，房地產開發投資和與地方政府相關的一些基礎設施建設投資，是拖累當前投資增長的兩個部分，而我們的城市公共設施服務方面，要投資的地方還有很多，但是一些機制沒有理順，過去投資在項目設計、區域布局、融資等都存在諸多問題，可能有些項目沒有充分地把投資力量釋放出來，需要調整。消費方面，當前最大的制約是收入，要讓政府支出增加，這樣居民與企業的收入隨之增加，才能對消費形成支撐。

在談到一攬子增量政策時，張斌表示，現在“藥方”已基本配齊，關鍵是藥怎么吃、量多大，接下來需要期待的是政策落實的進度和力度。財政政策方面，重點不在于赤字率，而在于政府總支出的增長速度應該高一點，政府廣義支出不應低于私人部門的廣義支出，也不應低于名義GDP的增速，即全社會的名義支出。貨幣政策方面，最重要的是政策利率要快速、充分下降，來引導真實利率的顯著下降。

“四季度如果加點力，實現全年經濟增長目標還是有希望的，著力點主要還是政府的投資支出，短期能改變的主要是這一塊，即加快預算執行進度。”張斌說。

讓政府支出增加，居民與企業的收入也就增加了

澎湃新聞：您如何評價經濟“三季報”？有哪些亮點和壓力？

張斌：總的來看，經濟的下行壓力還是挺突出的，比如，核心CPI進一步下行，說明我們需求不足的壓力還是挺明顯的。看勞動力市場，比上一季度也有一定的下行壓力，青年失業率有所上升。分項來看，出口、消費、投資，不同程度上面臨著壓力。

要說三季度的亮點，我認為，其實貫穿這一兩年，都是整個制造業的升級，包括出口的結構升級，這些方面表現都還可以。政府、企業、居民的收入增長以及經濟活力，這些是短板。三季度經濟運行的基本特征與過去兩個季度、甚至過去兩年并沒有太大變化。

澎湃新聞：您如何看待前三季度的投資表現？哪些領域需要進一步擴大投資？

張斌：要是看投資的增長率，其實兩個拖累比較明顯，一個是房地產投資，另一個是與地方政府相關的一些基礎設施建設投資。在基建投資中，有一部分投資主要由地方政府來做，這部分在基建投資中占的盤子很大，一般是公共設施服務類的投資，近年來這部分投資增長很有限，甚至是負增長，但其實過去這些投資都是不錯的，與過去相比，很明顯對總的固定資產投資形成拖累。當然，也不止三季度是這樣，其實二季度也是。背后的原因主要還是地方平臺公司融資現金流下降，今年三季度比二季度進一步下降，達到歷史低點。

其實，只要人們對美好生活的向往依然存在，投資機會就會持續存在。我們的城市公共設施服務方面，要投資的地方還有很多，但是一些機制沒有太理順，過去投資在項目設計、區域布局、融資等都存在諸多問題，可能有些項目沒有充分地把投資力量釋放出來，需要調整。另外，當前中國的圖書館、博物館、音樂廳以及人均體育場地的數量不及發達國家的二十分之一，地下管道系統亟需改善，都市圈建設、城鄉結合部改造以及舊房改造等空間巨大，這都需要大量的投資。

澎湃新聞：從消費表現來看，當前的需求是否仍然偏弱？您認為一些促消費政策的效果如何？如何打開消費增長的空間？

張斌：現在還看不到三季度最終的消費數據，但是看社零數據，其實恢復增長是相對有限的。把居民消費拆開看，其中包括居民消費意愿，就是在給定收入的情況下，消費意愿越強，居民消費支出越多，現在來看，消費傾向還沒有明顯改善。為什么消費恢復得慢？主要是因為收入問題，現在拖累消費增長最主要的還是居民收入增長，不是大家不愿意花錢，而是因為大家的錢少了，收入增長慢了，所以消費增長得不到支撐。收入不提高，只是刺激消費意愿，鼓勵大家花錢，可能還不夠，必須得讓大家口袋里的錢更多，這個才是更重要的。

而且只要政策到位，短期內收入也可能有明顯變化，比如，讓政府支出增加，居民與企業的收入也就增加了。

今年前三季度，政府廣義支出，即政府一般公共預算和政府基金支出的增速為-2.8%，低于全社會名義支出增速以及私人部門的消費和投資增速。2023年政府廣義支出大約為37萬億-38萬億，占全社會總支出的比例大約30%。另外，今年前三季度房地產開發投資下降10.1%，房地產行業的規模大約為10萬億。

如果政府的廣義支出和房地產投資均出現大幅下降，那么其他類型企業和居民部門的收入也會顯著減少，而其他類型企業和居民部門又會導致政府的稅收收入和房地產企業銷售收入減少，形成惡性循環。

政府支出占到全社會總支出大約30%，只要政府支出能夠有大幅度增長，居民與企業的收入對應就有大幅度增長，就會對消費形成支撐。

一攬子增量政策：“藥方”已基本配齊，關鍵是“藥”怎么吃、量多大

澎湃新聞：近來，一攬子增量政策正在持續落地，您比較關注哪些政策？對解決當前經濟運行中存在的一些問題有哪些幫助？

張斌：我認為，從9月26日的中央政治局會議，到央行以及隨后三部委出臺政策或表態，首先是釋放了很明確的信號，對改變市場預期、激勵信心非常有幫助。說明政府認識到經濟下行的壓力，而且采取了一攬子措施，過去兩年中也沒有這樣密集的政策出臺，同時，指向也非常明確，就是要加大逆周期政策調節力度。

各個部門的政策，比如，央行降息20個基點，力度比過去加大，這對減少我們的債務負擔、提升資產價格估值都是有幫助的，包括對資本市場發展的一些政策支持，都很好。除了貨幣政策，發改委提出的將在10月底提前下達“1000億+1000億”的中央投資計劃，對于年內實現5%的增長目標，也是有幫助的。財政部提到的政府專項債支出用途的拓寬、債務置換，以及住建部許多政策中很重要的包括危舊房改造、貨幣化安置等，這些對于提振市場信心和預期以及提升總需求都有益處。

如果看已出臺的政策工具，我覺得總的“藥方”基本上已經配齊。回顧過去，比如2015年，面對需求不足，在需求端發力比較多的就是降息，一共降了185個基點，進行了10次降息，然后用PSL進行棚戶區改造，即通過政策性金融債券推動的住房改造投資。此外，還進行了債務置換。

從如今這一輪的政策中，過去采取過的措施都能夠看到，包括降息、貨幣化的舊房改造、債務置換、擴大預算等。

那么，接下來需要期待的一方面是進度、另一方面是力度，進度越快越好，不要等到市場變得更糟糕的時候再做，那時候代價更大，反而需要付出得更多。其實今年財政一個很大的問題就是支出進度太慢。

力度方面，貨幣政策上還要繼續降息，20個基點肯定還不夠。財政政策方面，債務置換得量夠才行，量少了也不管用。所以說，現在“藥方”已經有了，問題是“藥”怎么吃、量多大，這是關鍵點。但總的來說，現在多個部委出來表態之后，對提振市場信心和預期還是有很明顯的變化的。

要提高總支出增速，通過政策利率快速充分下降引導真實利率顯著下降

澎湃新聞：財政政策方面，您認為更大的空間在哪些？有人建議適當提高赤字率，您怎么看？針對明年的赤字率設置，您有何建議？

張斌：我覺得重點不在赤字率，而在于支出，政府的一般公共預算支出加上政府性基金預算支出，總支出的增長速度應該高一點，政府的廣義支出不應低于私人部門的廣義支出，也不應低于名義GDP增速，即全社會名義支出。

假設明年的增長目標是5%，并且希望實現一個相對合理的物價水平2%，那么名義政府廣義支出增速不應低于7%，這樣對GDP才能夠形成拉動。

根據支出的需要，再來定發債的需要，未必都納入到預算內，也沒有必要跟赤字率較勁。我們大概算了一下，明年總的財政支出可能得要12萬億元，包括專項債、特殊國債、國債各種加在一起，再加上結轉的，要保持必要的支出力度。

澎湃新聞：下階段貨幣政策更為關鍵的是什么？

張斌：貨幣政策，最重要的一點就是政策利率要快速、充分下降，來引導真實利率的顯著下降。因為如果實際利率保持在較高水平且繼續上升，而名義利率的調整幅度低于通貨膨脹率的下降幅度，那么就無法支撐消費和投資，其內生增長動力難以得到釋放。因此，現階段還需要進一步降息，要快一點、力度大一點會更好。

澎湃新聞：您對實現全年經濟社會發展預期目標任務的預期如何？剩下兩個月時間，拉動經濟增長可能的動力來自哪些？

張斌：四季度如果加點力，實現全年經濟增長目標還是有希望的，著力點主要還是政府的投資支出，短期能改變的主要是這一塊，即加快預算執行進度，不止一般公共預算支出，政府性基金預算支出也不能差太多，現在政府性基金預算支出是較大幅度的負增長，這一塊如果能夠加快支出進度，也是有幫助的。