“高頻指標顯示，印度經濟活動正在周期性放緩。”近日，高盛在最新研報中將印度市場股票評級從增持下調至中性。

高盛表示，目前印度股市的整體估值已經達到預期盈利的24倍，處于歷史峰值水平。而歷史經驗表明，當公司估值較高且盈利率被下調時，未來3至6個月的市場回報率就會很低。

“在印度國內資金流動的支持下，大規模‘價格修正’的可能性較小，但市場可能在未來3至6個月迎來‘時間修正’。”高盛稱。

因此，高盛在亞洲/新興市場配置中從戰術上將印度股票從增持下調至中性。NIFTY指數12個月目標為27000點，意味著9%的上漲空間。短期目標為24500點（-1%）和25500點（+3%）。

與此同時，高盛預計，印度2024財年實際GDP同比增長可能降至6.7%（較市場共識低30個基點），2025年財年同比增長下降至6.5%（較市場共識低40個基點）。

具體而言，高盛認為，近幾個月印度的一些經濟活動數據證實了經濟增長放緩這一觀點。在投資方面，高盛稱，“印度中央政府的資本支出在2024年第二季度大幅收縮，可能是由于全國選舉，盡管第三季度有所回升，但資本支出在本財年迄今的基礎上仍同比降低了20%。”

高盛分析道，除了電力等一些亮點，印度私人資本支出活動尚未完全回升。住宅行業近年來一直強勁，但增長的二階導數正在逐漸減弱。

在消費方面，高盛稱，印度汽車銷售和汽油消費等城市需求指標有所放緩，而農村指標表現出喜憂參半的信號。最近的調查數據也在放緩，9月份服務業采購經理人指數降至57.7的10個月低點。

“經濟增長放緩已經開始影響到企業盈利。”高盛進一步表示，正在進行的9月財報季開局疲軟。在迄今為止已報告業績的18家MSCI印度公司中，有11家未達到預期。雖然第二季度報告季的整體共識預期似乎不錯（MSCI India的利潤同比增長14%，NIFTY的利潤同比增長6%），但這是由少數幾個行業帶動的，并依賴于持續的利潤率擴張（預計收入增長將從二季度的6%進一步放緩至三季度的4%）。

此外，高盛印度股票分析師對印度大多數行業的預期低于共識，其中投資周期性行業（工業、水泥 / 化工）的差異最大。這表明隨著未來3到4周財報季的推進，盈利可能會進一步下調。

“就全年而言，我們降低了對于印度2024年的盈利預測，從14%增長到13%增長，2025年的盈利則從15%增長到14%增長。”高盛稱。

“海量的IPO也在分流市場資金。”高盛指出，今年到目前為止，印度股票發行的總價值已經超過了之前的高點，目前達到創紀錄的450億美元。“雖然到目前為止印度國內資金流強勁，有助于吸收股票供應，但企業盈利放緩和外資流出可能導致供需失衡，在短期內給市場帶來壓力。”

值得一提的是，高盛還在研報中表示，“隨著中國強有力的政策刺激以及股市的大幅上漲，我們看到了區域資金轉向中國市場的跡象。過去兩周，印度經歷了約80億美元的外資拋售，這是印度歷史上按美元絕對值計算的第四大外國機構投資者（FII）拋售，并且新興市場和亞洲基金在過去1個月減少了在印度的敞口，同時增加了在中國和其他北亞市場的敞口。”