萊尼公司交易金額為2.05億歐元，立訊精密通過旗下新加坡立訊持有Leoni AG50.1%股權；Leoni K交易金額為3.2億歐元，立訊精密將通過新加坡匯聚持有Leoni K 100%股權，合計金額為5.25億歐元（約合人民幣40億元）。

投資界 吳瓊

王來春揮刀。

投資界-并購最前線獲悉，近日立訊精密公告宣布，對德國知名的汽車零部件供應商Leoni AG（簡稱“萊尼公司”）及其全資子公司Leoni Kabel GmbH（簡稱“Leoni K”）進行股權收購，交易金額為5.25億歐元（約合人民幣40億元）。

這次的買方——立訊精密，我們并不陌生。由潮汕女掌門王來春掌舵，她早年前從流水線工人做起，后以代工廠起家創業，又因與蘋果的合作打響名號，如今公司市值超2500億。而賣方萊尼公司，則是德國知名的汽車零部件供應商。收購后，立訊精密將借此推進公司汽車業務全球化進程。

回顧過去二十多年來，立訊精密正是通過一筆筆并購，逐步擴張業務版圖，締造一個龐大的商業版圖。向來鮮少露面的王來春，成了A股隱形“并購女王”。

一年虧10億的公司

賣了40億

一紙公告揭開更多交易細節。

本次共有兩位收購對象：立訊精密將收購萊尼公司的50.1%股權；同時收購萊尼公司全資子公司 Leoni K的100%股權。

具體到業務上，萊尼公司旗下包含兩大核心業務，分別是ACS 業務（即“汽車電纜事業部”）和WSD業務（即“線束系統事業部”）。其中，ACS 業務的主要運營主體為 Leoni K；WSD業務的主要運營主體為Leoni AG 另一全資子公司——Leoni BordnetzeSysteme（以下簡稱“Leoni B”）。

在本次交易前，Leoni B 旗下擁有 4 家運營 ACS 業務的全資子公司。為確保本次交易的順利進行，賣方將促使該4家公司在股權交割日前按業務板塊完成對下屬子公司的資產重組。

關于外界關心的價格問題，萊尼公司交易金額為2.05億歐元，立訊精密通過旗下新加坡立訊持有Leoni AG50.1%股權；Leoni K交易金額為3.2億歐元，立訊精密將通過新加坡匯聚持有Leoni K 100%股權，合計金額為5.25億歐元（約合人民幣40億元）。

交易完成后，萊尼公司剩余49.9%股權繼續由其唯一股東L2-Beteiligungs 持有；萊尼公司則將繼續持有包括Leoni B在內的所有與WSD業務相關運營主體的100%股權。

外界對萊尼公司可能并不了解。來自德國紐倫堡，這家公司成立于1917年，是全球頭部的電纜、電線和線束系統解決方案供應商，產品廣泛應用于汽車制造工業、通信工業、醫藥器械工業等領域。2000年，萊尼線束系統進入亞洲，目前在中國擁有一家中國區管理中心，三家獨資工廠，分別位于濟寧、蓬萊和沈陽鐵嶺，以及一家位于廊坊的合資工廠。

盡管歷史悠久，這些年來受到外部環境沖擊、公司管理混亂等問題影響，萊尼公司發展并不順利，還曾陷入經營困境。于是公司開啟了系列重組和剝離計劃以緩解財務壓力。直至2023年8月，萊尼從法蘭克福交易所退市。

但萊尼公司仍面臨著虧損難題，公告顯示，2023年，萊尼公司營業收入為54.6億歐元，但凈虧損卻達到1.28億歐元；Leoni K2023年凈虧損則為1328萬歐元（合計共虧損約10億人民幣）。或者正是因此，萊尼公司仍在進一步“瘦身”。

那么，立訊精密為何要買下這樣一家公司？

實際上，早在2021年，立訊精密董事長王來春就推出“三個五年計劃”，全方位發展消費電子、汽車、通信、工業、醫療等業務。在汽車業務領域，她制定了Tier1（一級供應商）業務進入全球前十的戰略目標，“希望10年后，大家提到立訊精密，不僅會想到它是消費電子品牌的核心供應商，還能想到它是眾多汽車品牌客戶的Tier1供應商。”

立訊精密官網也顯示，可以為客戶提供汽車智能駕駛、智能座艙、動力及神經系統零部件全系列解決方案，目前已經與奇瑞、廣汽、長城汽車、理想、華為問界、長安汽車、比亞迪等汽車品牌展開合作。

通過本次收購，立訊精密汽車業務版圖將進一步擴展。正如公告中提到，“快速形成公司在全球汽車線束領域的差異化競爭優勢，為中國車企出海以及海外傳統車企提供更加便捷、高效的垂直一體化服務”。

而對萊尼公司來說，立訊精密的收購無疑能夠為其帶來充足的資金與資源支持。“背靠大樹好乘涼”，也不失為一種生存法則。

從打工妹到坐擁千億市值

潮汕女王成長史

這一次，王來春再次現身。

她白手起家的故事向來為創投圈所津津樂道：1967年出生在廣東汕頭澄海區，由于家庭并不富裕，她從小就勤工儉學，跟著長輩們學習做抽紗等手工活。或許正是小時候的磨練，養成了她后來堅韌的性格。

上世紀80年代，受限于家境等原因，王來春放棄繼續深造的機會，轉而來到一片欣欣向榮的深圳。她從流水線上的小工做起，用了近10年一路做到管理上千名員工的課長，也親歷了中國消費電子產業的騰飛時期。

這為王來春后來創業埋下伏筆。1997年，王來春自主創業，便是從熟悉的電子連接線和連接器做起。2004年，王來春率隊成立立訊精密工業股份有限公司，并逐步加強自主研發。隨著公司一步步壯大，立訊精密于2010年在深圳證券交易所成功掛牌上市。

一個關鍵轉折點是在2011年。這一年，立訊精密首次進入蘋果供應鏈，之后因制造蘋果無線耳機AirPods、iPhone手機而家喻戶曉。作為蘋果核心供應商之一，立訊精密被外界稱為“蘋果代工廠”，王來春也有了“代工女王”的稱號。

但這些年來，王來春正帶領這家公司撕掉代工的標簽。王來春曾在媒體采訪中提到，“有些人總是去標榜，覺得那些跟我們同樣從事同一行業的國外企業比較高大上，但說到中國企業，動不動就說代工，我覺得挺委屈的。”在她看來，單純的代工廠現在很難存在，“我們是解決方案提供商”。

目前，立訊精密可為客戶提供通信互聯解決方案、數據中心解決方案、汽車零部件解決方案、消費電子解決方案等。用王來春的話說，“代工是沒有靈魂的，但給客戶提供解決方案是有靈魂的。”

創業二十載，王來春締造一個龐大的商業帝國——2023年，立訊精密實現營業收入2319.05億元，同比增長8.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤109.53億元，最新市值超2500億元。

與此同時，立訊精密家族以立翎基金的面孔出現在創投圈，此前已經對外投資了芯聯動力。

去年8月，立翎基金曾在中基協提交登記，機構類型為“私募股權、創業投資基金管理人”，但目前辦理狀態已是“放棄登記”。根據企查查，其公司名稱今年初也由“立翎私募基金管理（江蘇）有限公司”，變更為“江蘇立翎創業投資有限公司”；經營范圍也變更為“以自有資金從事投資活動”。

一個被低估的并購捕手

透過落子，立訊精密的并購版圖再次展現——成立以來，立訊精密通過頻繁的并購交易，買下了博碩科技、昆山聯滔電子、蘇州豐島電子等企業，成為其產業鏈擴張的重要抓手。

回看立訊精密壯大歷程，幾乎每一個關鍵節點都與并購離不開關系。當中不得不提的是對聯滔電子的收購。2011年，立訊精密收購昆山聯滔電子60%股權，后者成立于2004年，主要生產手機、筆記本電腦等消費性電子連接線、連接器等周邊零組件，當時也是蘋果公司連接線的主要供應商之一。這便是立訊精密與蘋果合作的開始。

圍繞蘋果供應鏈的并購還有很多——2016年收購蘇州美特布局蘋果聲學模組，后成功拿到AirPods訂單；2020年收購江蘇緯創和昆山緯新切入整機組裝；2023年底收購昆山世碩快速擴充組裝線份額，進一步加強了自身iPhone代工的能力。

在十多年時間里，立訊精密代工了蘋果公司的手機、iPad、AirPods、Apple Watch等產品及周邊配套，建立了包括連接器、無線充電等相關配套解決方案。也正是因此，立訊精密從中獲得了大部分營收。

但與此同時，立訊精密很早就開始尋找第二增長曲線，并將目光瞄準通信及數據中心業務，和汽車電子產品業務。

尤其是在汽車業務上，通過收購福建源光電裝有限公司，進入汽車線纜生產領域；買下德國汽車塑膠件公司SuK Kunststofftechnik GmbH，打入豪車廠家供應鏈；收購采埃孚集團全球車身控制系統事業部，進入智能汽車領域……一步一個腳印，逐步締造出一個產業帝國。

談及為何多次并購都十分成功，王來春曾解釋其中邏輯，“除了通過盡職調查能夠發現的各項問題外，我們更注重去發現‘看不見的東西’。”在她看來，如果是公司想要的市場補充、客戶補充、產品補充、技術補充，就會主動出擊。“合適自己的才是最好的，關鍵是看匹配度。”

放眼望去，全球巨頭的發展史就是一部并購史。不止立訊精密，海內外商業巨頭們，諸如達索系統、西門子等，不少都是通過數十甚至上百次的并購，逐步積累核心技術與行業經驗，進一步擴張版圖，并最終實現全鏈路的產品布局。

然而，并購并非簡單促成，當中過程往往險象環生。一旦交易價值、管理規劃、文化融合等細節發生偏差，就會造成并購失敗。曾有一組數據顯示，從全球統計范疇來看，企業并購的失敗率為50%，中國企業并購的失敗率超過60%。中國企業海外并購的失敗率在80%以上。也就是說至少一半的并購結果都不如預期。

今年以來，以上市公司為主的產業方，在市場上掀起一波并購浪潮，但需要警惕的是，買下一家公司只是開始。正如王來春所說，“并購，沒有絕對正確的選擇，只不過是并購后，如何努力奮斗，使最終成為正確的選擇”。