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4900億灰飛煙滅,“醬油茅”穩(wěn)住了?
當(dāng)茅臺(tái)的神話破滅之后,消費(fèi)品行業(yè)的信仰也隨之崩塌。
時(shí)至今日,各種消費(fèi)、醫(yī)藥龍頭也不再因名字冠“茅”而自豪。曾經(jīng)的各消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)早已失去了往日的榮光,在跌跌不休的歲月里,止跌回暖成為了市場(chǎng)以及企業(yè)共同關(guān)注的話題。
8月29日,“醬油茅”海天味業(yè)發(fā)布了2024年上半年業(yè)績報(bào)告,財(cái)報(bào)顯示,上半年公司實(shí)現(xiàn)營收141.56億元,同比增長9.18%;實(shí)現(xiàn)凈利潤為34.53億元,同比增長11.52%;扣非凈利潤為33.25億元,同比增長11.95%,基本每股收益0.62元/股。

面對(duì)這份業(yè)績?cè)鏊倩嘏呢?cái)報(bào),海天味業(yè)終于可以長舒一口氣了。
實(shí)際上,對(duì)于消費(fèi)行業(yè)而言,今年市場(chǎng)算不上好。海天味業(yè)在財(cái)報(bào)中也提及,上半年,受整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、市場(chǎng)競爭、新消費(fèi)需求變動(dòng)等疊加因素影響,調(diào)味品行業(yè)迎來多重挑戰(zhàn)。
因此,海天味業(yè)能夠取得這份成績實(shí)屬不易。
海天味業(yè)還強(qiáng)調(diào),作為調(diào)味品行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè),海天味業(yè)憑借及時(shí)消費(fèi)洞察、持續(xù)研發(fā)攻堅(jiān)、適時(shí)推出新品、完善渠道布局等一整套“組合拳”,打開全新增長空間,實(shí)現(xiàn)業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健向好。
但值得注意的是,海天味業(yè)交出這份“答卷”之后,公司股價(jià)卻并未出現(xiàn)明顯的爆發(fā),其依舊還在底部徘徊。
如果從最高位算起,海天味業(yè)已經(jīng)連跌了四年,股價(jià)三年時(shí)間跌幅超過了70%,市值蒸發(fā)超過了4900億。受此影響,海天味業(yè)掌舵人龐康身價(jià)也大幅縮水,根據(jù)2024年胡潤全球富豪榜顯示,龐康以790億元的身價(jià)位列全球第183位,排名較去年下滑93名,如果與2020年巔峰時(shí)期的1950億相比,不到四年的時(shí)間,龐康的身價(jià)蒸發(fā)達(dá)1160億元。

那么,此次海天味業(yè)業(yè)績?cè)鏊倩卣?,是否意味著海天味業(yè)徹底爬出“泥潭”?海天味業(yè)是否會(huì)重新回到業(yè)績?cè)鲩L的快車道?
“醬油茅”海天味業(yè)
冠“茅”是市場(chǎng)給予企業(yè)最高的認(rèn)可之一。
2019年,海天味業(yè)市值超越了地產(chǎn)龍頭萬科,當(dāng)時(shí)有網(wǎng)友曾調(diào)侃萬科掌門人郁亮,“一個(gè)賣房子的竟然輸給了賣醬油的,真丟臉?!?/p>
面對(duì)市場(chǎng)的調(diào)侃,郁亮不以為意,并且公開回復(fù)稱,“我們很服氣,只要一個(gè)公司能滿足千家萬戶對(duì)于美好生活的需求,是老百姓的首要選擇,那它就應(yīng)該值很多錢?!?/p>
2021年,海天味業(yè)迎來了自己的高光時(shí)刻,股價(jià)漲至125.54元/股,市值逼近7000億元大關(guān)。
彼時(shí),以貴州茅臺(tái)為代表的各行業(yè)消費(fèi)大白馬橫掃A股市場(chǎng),海天味業(yè)則被投資者冠以“醬油茅”的稱號(hào),與貴州茅臺(tái)并稱為A股兩大神水。
在業(yè)績的加持,資本市場(chǎng)的追捧下,海天味業(yè)一路高歌猛進(jìn),市值甚至超過了中石油。

但水滿則溢,月盈則虧。
就在消費(fèi)的大牛市中,一場(chǎng)突如其來的快速下跌,終結(jié)了海天味業(yè)漲了六年的大勢(shì)。自此,海天味業(yè)一路跌跌不休,直至2023年年底,才開始在底部橫盤。值得注意的是,業(yè)績?cè)庥龅膯栴},股價(jià)早已提前一步反應(yīng)。
2022年一季度,海天味業(yè)營收以及凈利潤增速開始由正轉(zhuǎn)負(fù)。盡管股價(jià)當(dāng)時(shí)已經(jīng)跌去50%,但是海天味業(yè)的麻煩并沒有完。到了10月份,海天味業(yè)陷入了食品添加劑風(fēng)波之中,導(dǎo)致品牌口碑遭到重挫。
面對(duì)輿論的危機(jī),海天味業(yè)一次次的回應(yīng),并未在第一時(shí)間平息風(fēng)波,反而讓這把火越燒越旺。最終,這場(chǎng)輿論的風(fēng)波在時(shí)間的推移下得以平息,但是海天味業(yè)的股價(jià)也在這一輪的風(fēng)波中跌向了谷底。
整個(gè)2023年,海天味業(yè)股價(jià)跌幅達(dá)到了42%。
為了穩(wěn)住公司的股價(jià),2023年10月中旬,海天味業(yè)發(fā)布公告稱,收到公司董事長龐康的提議,公司以集中競價(jià)交易的方式回購公司股票,回購的資金總額為5億至8億元。
盡管這筆資金對(duì)于千億巨無霸而言杯水車薪,但于谷底的海天味業(yè)而言,卻起到了穩(wěn)定作用。進(jìn)入2024年,海天味業(yè)基本上已經(jīng)止跌,全年跌幅僅為3.86%。
一位業(yè)內(nèi)人士曾分析稱,“調(diào)味料行業(yè)的公司,一般給到15倍的估值比較合理,而海天味業(yè)現(xiàn)在動(dòng)態(tài)估值接近30倍,因此要消化這個(gè)高估值,未來三年業(yè)績要持續(xù)保持20%。但從業(yè)績表現(xiàn)上來看,海天想要保持這種增速其實(shí)很難,所以即便在跌幅很多的情況下,目前估值依舊較高?!?/p>
到底了嗎?
從業(yè)績的角度而言,海天味業(yè)營收以及凈利潤增速在一季度已經(jīng)回正,但是想要保持較高的增速,實(shí)則依舊困難。
作為調(diào)味品行業(yè)的龍頭企業(yè),海天味業(yè)的核心產(chǎn)品為醬油、蠔油以及調(diào)味醬,其中,海天醬油與海天蠔油市占率連續(xù)多年位居全國第一。<br class="sysbr">根據(jù)中國調(diào)味品協(xié)會(huì)方面的數(shù)據(jù)顯示,近5年內(nèi),調(diào)味品整體增速為7.9%,而醬油的增速僅有7.3%,低于整體增速。當(dāng)賽道天花板見頂,作為龍頭的海天味業(yè)首當(dāng)其沖受到影響。換句話說,調(diào)味品市場(chǎng)目前已經(jīng)進(jìn)入存量發(fā)展階段。海天味業(yè)想要繼續(xù)取得較高的增速,難度不小。
根據(jù)海天味業(yè)半年報(bào)顯示,上半年海天味業(yè)的醬油、調(diào)味醬與蠔油三大核心產(chǎn)品營收同比增幅分別為6.85%、8.55%與5.71%;醋與料酒等新品類增速為22.31%,由此可見,海天味業(yè)的盡管業(yè)績開始回暖,但是困局依舊存在。

海天味業(yè)財(cái)報(bào)發(fā)布之后,各家券商也紛紛發(fā)布了研報(bào)。
東莞證券表示,公司Q2業(yè)績平穩(wěn)增長,在需求弱復(fù)蘇的背景下,公司在產(chǎn)品、渠道、終端建設(shè)上全面變革,持續(xù)消化庫存緩解渠道壓力。2024年上半年,公司各品類營收均實(shí)現(xiàn)一定增長,線上渠道增速較快。公司上半年盈利水平同比改善。公司還推出了員工持股計(jì)劃,可積極調(diào)動(dòng)員工積極性,為公司經(jīng)營發(fā)展注入活力。因此,給予海天味業(yè)“買入”評(píng)級(jí)。
華安證券則發(fā)布研報(bào)稱,海天味業(yè)的員工持股計(jì)劃提振信心,改革持續(xù)兌現(xiàn),公司產(chǎn)品線不斷豐富,渠道多元化水平增強(qiáng),后續(xù)有望持續(xù)突破。給予海天味業(yè)“買入”評(píng)級(jí)。
山西證券發(fā)布研報(bào)稱,海天味業(yè)仍處于恢復(fù)通道中,表現(xiàn)基本符合預(yù)期。另外,成本端壓力的改善,使得2024年上半年的毛利率有所提升。此外,公司推出《2024年—2028年員工持股計(jì)劃(草案)》也有望調(diào)動(dòng)員工積極性,激發(fā)內(nèi)部活力。長期看,公司擁有強(qiáng)競爭力,龍頭地位穩(wěn)固,長期穩(wěn)定增長可期。因此,給予海天味業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
中國銀河則發(fā)布研報(bào)稱,短期看,收入端基數(shù)逐漸走低,疊加前期庫存經(jīng)過去化以及報(bào)表端的低基數(shù),收入有望保持較快增速;成本端大豆與包材價(jià)格同比下降,預(yù)計(jì)H2延續(xù)這一趨勢(shì)。長期看,公司積極優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)與推動(dòng)渠道體系恢復(fù),另一方面積極探索復(fù)調(diào)、有機(jī)及低糖低鹽類等健康導(dǎo)向的調(diào)味品,有望推動(dòng)長期良好增長。在行業(yè)步入新的發(fā)展階段,公司在內(nèi)部優(yōu)化調(diào)整后適時(shí)推出新的股權(quán)激勵(lì)有望推動(dòng)實(shí)現(xiàn)新一輪較好增長。因此,給予海天味業(yè)“買入”評(píng)級(jí)。
侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為,目前海天味業(yè)最艱難的時(shí)候已經(jīng)過去,業(yè)績也開始重回增長趨勢(shì),但目前海天味業(yè)的核心產(chǎn)品增速依舊緩慢,新產(chǎn)品與新渠道要成一番氣候仍需時(shí)間。因此,我們認(rèn)為海天味業(yè)盡管已經(jīng)爬出泥潭,但是想重回巔峰,依舊還有較遠(yuǎn)的距離。
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