斑馬消費 陳曉京

在略顯寒意消費市場里，衛龍美味難得地交出了一份還算不錯的中期業績。

今年上半年，當家產品辣條終于重回增長，蔬菜制品業務持續發力，收入規模已超越辣條。

打贏了一把逆風局，它押對了什么？

凈利大增近4成

帶著幾分意外，辣條一哥衛龍美味（09985.HK），日前交出今年的中期業績答卷。

公司實現營業收入29.39億元，歸母凈利潤6.21億元，同比增長26.3%和38.9%。毛利率升至49.8%，較上年同期增加2.3個百分點。

公司對外表示，營收增長主要基于各項業務有效開展，毛利提升有賴于產能利用率提升，以及部分原材料價格的下降。

辣條的主要原材料是面粉。根據Wind數據，今年一季度、二季度面粉出廠每噸均價分別為3299元和3055元，同比下降5.5%和3.73%。

持續產品和渠道結構優化后，旗下3大業務得以呈現增長。

期內，調味面制品（辣條）業務收入約13.54億元、蔬菜制品業務收入約14.61億元、豆制品及其他產品業務收入約1.24億元，較上年同期分別增長5%、56.6%和17.5%。

期內，線上渠道收入3.49億元，較上年同期增長33.2%；線下渠道收入25.90億元，較上年同期增長25.4%。

截至6月底，其線下經銷商已達1822家，覆蓋全國重點購物商場、商超及連鎖便利店和其他終端門店。

8月15日盤后業績發布后，公司趁熱打鐵，董事會決議每股派發中期股息0.16元（含稅），合計派息約3.76億元。

連續兩針強心劑打下去，二級市場依舊波瀾不驚。8月16日，衛龍美味股價盤中最高漲幅3.09%，收盤報收于6.85港元，微漲0.74%，總市值161.05億港元。

押中蔬菜制品

在琳瑯滿目的貨架前，是吃衛龍辣條，衛龍魔芋爽，還是風吃海帶？這可能是擺在辣味零食愛好者們面前，一個棘手的問題。

衛龍由辣條轉向更廣闊的辣味休閑食品領域后，在蔬菜制品業務上，獲得了更大的發展空間。

2009年，衛龍研發團隊成員在四川吃火鍋時，偶然吃到魔芋豆腐得到啟發，開始研發魔芋產品。2014年7月，公司推出魔芋爽產品，并拿到弗若斯特沙利文頒發的首創者證書。

沒想到插柳成蔭，十年之后，以魔芋爽主的蔬菜制品業務，與辣條主業比翼齊飛。

2024年上半年，蔬菜制品業務所占公司總收入比重為49.7%，首次超過調味面制品。該業務實現毛利額7.68億元，占公司毛利總額的52.53%，撐起了半壁河山。

公司的蔬菜制品產品日益龐大，已由早期的魔芋爽，延伸至風吃海帶、素毛肚等一系列產品。

蔬菜制品的銷量驚人，僅去年就賣出7.15萬噸，較上年增長31.19%，成為當期公司3大業務中唯一實現增長的業務。

魔芋爽等蔬菜制品大賣，公司的生產線簡直都要忙冒煙了。2024年上半年，蔬菜制品產能利用率達到84.9%，較上年同期增加29.7個百分點。

辣條吸引力下降

就辣條而言，衛龍可謂已做到了極致。

從經典的香辣到酸辣、麻辣、糊辣及川辣等，口味無所不包；產品形態上由大、小面筋，增加小辣棒、麻辣棒、親嘴燒等。

今年6月，公司還推出榴蓮辣條，自帶流量話題，一時吸睛無數。在衛龍的帶領下，傳統的辣條，踩著個性化、潮流化的趨勢，不斷拓展辣味食品的邊界。

心思耗盡，終見曙光。今年上半年，公司調味面制品（辣條）收入同比增長5.04%，一改2022年、2023年連續兩年負增長的態勢。

當前，辣條所面臨的年輕用戶，越來越追求質價比和性價比，對所謂的品牌溢價已越來越難以接受。

而最近幾年，衛龍辣條多次提價，已經越來越吃不起。2019年至2023年，其調味面制品每千克平均售價分別為14.3元、15.0元、15.1元、18.1元、20.5元，5年整體漲幅43.36%。

提價的直接后果是，銷量下行。2022年-2023年，公司調味面制品分別較上年少賣了4.3萬噸和2.62萬噸。

銷售的下滑影響了公司的產品結構。2021年到2023年，調味面制品銷量所占公司總銷量比重，由74.03%降至61.83%，同期，蔬菜制品占比由23.21%升至35.54%。

辣條不斷推陳出新，隨之而來的營銷活動一直未能超越之前的輝煌，而且，成本越來越高。2019年至2023年，公司在推廣與廣告費用方面的支出，由0.31億元猛增至2.1億元。

2024年上半年，公司經銷及銷售費用4.76億元，較上年同期增長29.5%。公司稱，主要是推廣與廣告費用和雇員福利費用增加所致。