2024年資本市場的交易已行至8月，在近期重磅會議的加碼下，下半年大類資產將如何分化？中國經濟如何在進一步全面深化改革中破浪前行？哪些投資新機遇又會涌現？

近期，10位首席經濟學家、首席分析師、明星基金經理做客澎湃新聞 “新改革、新動能——《首席連線》2024年中展望”專題節目，就中國經濟和A股市場接下來運行的諸多焦點問題，帶來了分析和展望。

對于下半年的中國宏觀經濟，多位受訪專家均表示，雖然面臨一定程度的擾動，但整體而言有利條件強于不利因素，中國經濟向好的基本趨勢沒有改變。二十屆三中全會和7月中央政治局會議釋放多項積極信號背景中，下半年增量政策可期。

落實到A股市場層面，受訪專家指出，下半年A股仍將面臨不少的內外積極因素，特別是未來隨著積極政策的不斷落地，市場有望給予正反饋。在美聯儲下半年大概率進行降息的背景之下，港股的投資價值也被一定程度看好。

此外，下半年黃金的配置價值，得到了買方和賣方的一致認可。

宏觀經濟向好趨勢未改，增量政策可期

“偉大都是熬出來的”，興業證券全球首席策略分析師、研究院聯席院長、新財富鉆石分析師張憶東在接受澎湃新聞（www.usamodel.cn）記者采訪時說，中國要依靠熬練內功去緩解新舊動能轉換的陣痛，中國只能走長期進行高質量發展的路，也就是穩中求進，進行較長時間的新舊動能的切換，在防止舊動能過快退坡，化解地方債務、地產債務等風險的同時，用較長時間來去調整我國的結構性問題。

“而這個過程，就有點病去如抽絲，那就是‘熬’的一個過程；同時培育新的經濟增長點、培育新的機會、發現新的機遇的時間。”張憶東表示。

具體到增長動能方面，國盛證券首席經濟學家熊園對澎湃新聞（www.usamodel.cn）記者分析稱：總體來看下半年經濟增長的動能，出口、消費、投資這“三駕馬車”，外貿有望偏強，消費或走平，投資將分化。

“出口方面，雖然下半年不排除海外一些經濟體帶來關稅擾動，但未來幾個月仍是搶出口的窗口期，因此即便外部環境或出現一定擾動，但下半年出口還是經濟的重要貢獻來源。”熊園進一步指出，“消費方面，在總量支持下，下半年的整體消費情況，或仍有望保持平穩。投資方面，可關注房地產投資、基建投資、制造業投資三方面。其中，房地產投資方面，通過政策的加持，下行幅度有望放緩，基建投資則需要進一步觀察項目的落地情況。相較而言，制造業投資上半年便處在相對高位，下半年應該還是比較確定的方向。”

值得關注的是，下半年，中國宏觀經濟政策更加積極、財政貨幣政策更加寬松，可謂是一致預期。

廣發證券首席經濟學家、董事總經理郭磊對澎湃新聞（www.usamodel.cn）記者表示，黨的二十屆三中全會“強調堅定不移實現全年經濟社會發展目標”，這意味著5%的增長目標今年是一定要實現的。

“7月底政治局會議在這個基礎上進一步指出‘加快全面落實已確定的政策舉措’、‘及早儲備并適時推出一批增量政策舉措’。‘一批增量舉措’這一點非常關鍵，它打開了新一輪穩增長政策的空間。”郭磊說。

進一步落實到財政和貨幣政策方面，熊園表示：“下半年中國經濟仍有韌性，但需要政策進行一些必要的干預。因此，目前往后來看，未來的財政和貨幣政策的只有一個方向，那就是寬松。”

“其中，貨幣政策方面，下半年應該還可以看到進一步的降準降息。而在財政政策方面，可重點關注專項債、特別國債的發行節奏，以及資金更為有效的落地機制優化。”熊園稱。

不過，中銀證券全球首席經濟學家管濤對澎湃新聞（www.usamodel.cn）記者坦言：“對于中國而言，當前既有一些有利的因素，也要正視一些不利的挑戰。其中，需要正視的挑戰就是有效需求不足，以及外部環境的不確定性。”

“我們既要增強憂患意識，積極地面對和解決面臨的困難和挑戰。同時，也要整體看到發展面臨的有利條件強于不利因素，中國經濟向好這種基本趨勢沒有改變，增強信心和底氣。”管濤強調。

A股內外均有積極預期

落實到A股市場層面，受訪專家指出，下半年A股仍將面臨不少的內外積極因素，特別是未來隨著積極政策的不斷落地，市場有望給予正反饋。

“首先，對于包括A股在內的全球風險資產來說，未來美聯儲大概率會出現的預防式降息，是一個實實在在的流動性改善。”申萬宏源研究所副所長、首席策略分析師王勝對澎湃新聞（www.usamodel.cn）記者分析稱，美聯儲預防式降息下，美國經濟硬著陸的概率還是比較低的，對市場總體而言是一個比較正面的影響因素。

王勝表示，如果接下來能夠有一個相對比較好的外部環境，疊加國內相關產業政策的積極推進，如果下半年有行情，那么科技類股票向上的彈性還是有望再次發揮。此外，當前階段，對高分紅資產的中長期配置，已經成為了機構的必配品，因此從中長期來看，這類資產也是值得看好的。

“無論是國內的貨幣財政政策，還是海外的降息等等，當相關政策支持出現的時候，市場將給予正反饋。因此，A股有望在下半年見到比較有利的反彈的窗口期。”長江證券首席策略分析師戴清在接受澎湃新聞（www.usamodel.cn）記者采訪時說。

戴清表示，總的來說，下半年A股大概率是震蕩結構性的機會，而機會取決于政策來的時間點、以及利好因素何時觸發共振窗口期。

黃金配置價值可觀

配置方面，戴清建議投資者在結構性機會中關注紅利的兩個方向：一是非資源類的紅利，如水電、公路、鐵路、國有運營商和水務等。這些領域目前基本面比較穩，確定性比較高，能夠享受一部分的確定性溢價，可以作為下半年關注的重點。二是紅利中的部分資源品種，如煤炭、石油等，目前來講依然是有韌性的，可結合三季報的業績予以關注。

值得一提的是，下半年黃金的配置價值，得到了買方和賣方的一致認可。

鵬華基金首席資產配置官、資產配置與基金投資部總經理鄭科便對澎湃新聞（www.usamodel.cn）記者稱：“去年以來，隨著美聯儲負債規模的擴大，美國國債規模日益逼近還債極限，在此期間，黃金便出現了配置型機會。雖然從短期邏輯上來看，黃金已于今年上半年出現了一波主升浪，后續或將面臨一段時間的調整，但若瞄準長期，黃金仍是一種非常好的配置資產。”

“接下來，黃金的定價邏輯，依然是保值和風險。”民生證券研究院副院長、金屬與材料首席分析師邱祖學對澎湃新聞（www.usamodel.cn）記者分析說，“保值方面，需要觀察美國實際利率的變化趨勢，而從今年3月份金價的運行邏輯看，從美國實際利率分析金價的框架邏輯，已有所弱化。未來一段時間，安全性即避險對金價的驅動或將占據主導。”

邱祖學表示，過去兩年，實際上就是避險需求不斷驅動金價創出歷史新高。而展望未來，避險需求應該說依然非常強烈，如美國貨幣政策的不確定性、海外地緣沖突以及大國博弈等等。可以看到，過去兩年央行也在不斷增加黃金儲備。

“從中長期角度看，金價的繼續上行，應該說是一個高概率、比較確定性的事件。因此，接下來從趨勢角度而言，金價繼續創新高，可能也是必然的。”邱祖學說。

除此之外，在美聯儲下半年大概率進行降息的背景之下，港股的投資價值也被一定程度看好。

張憶東便指出，港股2024年內第二階段行情的必要條件已經成熟。一方面，港股“空頭回補”驅動的第一階段行情已基本結束。經過2個多月的調整，市場情緒顯著回落，港股的賣空成交占比從5月下旬的10%左右再度回升到歷史高位水平。另一方面，港股最新估值水平，再次回到了歷史低位區間。

“從基本面來看，8月份港股迎來中報季，港股龍頭公司持續提高分紅、回購，將有助于提升配置吸引力。優質公司發布業績之后，盈利預測的上行是個大概率事件。再疊加了優質公司業績指引以及業績說明會，可能會提出來進一步加大分紅和回購，那么可能就會帶來戴維斯雙擊。”張憶東說。