貴州茅臺上半年營收凈利再創新高，但增速有所放緩。

8月8日晚間，貴州茅臺酒股份有限公司（貴州茅臺，600519.SH）發布2024年半年報，這也是茅臺換帥后的首份財報。

貴州茅臺上半年實現營業收入819.31億元，同比增長17.76%；歸母凈利潤416.96億元，同比增長15.88%；基本每股收益33.19元，同比增長15.88%。

據wind數據顯示，今年上半年貴州茅臺的營收和凈利潤再次實現歷史新高，但相比去年同期營收和凈利超20%的增幅，今年上半年增速同比有所放緩。整體來看，近5年來業績增長率趨于平穩，過往近20年貴州茅臺業績呈穩步向好發展。

茅臺近年來上半年業績，來源于wind

按照上半年歸母416.96億元的凈利潤來計算，貴州茅臺上半年日均凈賺近2.3億元，去年上半年該數字為1.99億元。7月25日，財富中文網發布了2024年《財富》中國500強排行榜，貴州茅臺以超49%的利潤率在利潤率榜中居首。

今年4月底，茅臺集團不到三年再換帥，丁雄軍時代正式落幕，原習酒董事長張德芹接任茅臺集團董事長。此前，貴州茅臺方面提出，計劃2024年實現營業總收入同比增長15%左右。

上半年系列酒收入大漲近三成，直銷收入占比同比下滑

主要參股公司方面，貴州茅臺酒銷售有限公司上半年實現營收664.21億元，凈利潤225.31億元。貴州茅臺醬香酒營銷有限公司實現營收128.18億元，凈利潤44.36億元。

具體來看貴州茅臺整體業績，按產品檔次來分，上半年茅臺酒實現收入685.67億元，據計算同比增長15.7%；系列酒實現收入131.47億元，據計算同比增長30.5%，占總收入比例為16%，去年同期為14.5%。按地區來分，國內收入795.1億元，據計算同比增長18.1%，國外收入為22.04億元，據計算同比增長7.9%。

按銷售渠道來分，上半年貴州茅臺直銷收入為337.28億元，據計算同比增長7.3%，占總收入41.2%，上年同期該比例為45.16%。批發代理收入為479.86億元，據計算同比增長26.5%。值得注意的是，上半年國內凈增經銷商數量17個，且均為系列酒經銷商。 

上半年貴州茅臺通過“i 茅臺”數字營銷平臺實現酒類不含稅收入102.5億元，經計算同比增長9.75%。

據悉，貴州茅臺的銷售模式為直銷和批發代理渠道兩種方式進行銷售。直銷渠道指自營和“i茅臺”等數字營銷平臺渠道，批發代理渠道指社會經銷商、商超、電商等渠道。“i茅臺”于2022年3月31日開始試運營，并在同年5月19日正式上線。2023年財報顯示，“i茅臺”數字營銷平臺的銷售收入達到223.74億元，同比增長88.29%，貢獻的營收占到了直營渠道的33.28%。

澎湃新聞記者此前了解到，提升直銷收入占比，是在不提高出廠價的前提下回收渠道利潤的重要手段。此前，茅臺正在不斷穩推直銷。而今年上半年直銷渠道收入占比下滑，或預示著茅臺正進一步平衡直營與經銷商之間的關系，調整銷售策略。

“批發代理渠道收入占比有所回升，可能說明茅臺正在貫徹穩健發展思路，聚焦核心渠道商利益。”8月8日晚間，酒類分析師蔡學飛告訴澎湃新聞記者，貴州茅臺上半年更加豐富的產品線，以及更加積極落地的市場政策，也相應帶動了系列酒經銷商的增加，說明茅臺在不斷完善產品結構，在許多細分市場做增量。

對于銷售渠道方面的未來發展規劃，在貴州茅臺一季度業績說明會上，貴州茅臺黨委副書記、董事、代總經理王莉告訴投資者，貴州茅臺已形成比較完整的渠道生態系統。對于近幾年直銷收入占比飛速增長，王莉指出，將促進各渠道間協同平衡。對于2024年于i茅臺的運營策略，王莉表示，公司會根據平臺銷售情況適時調整投放策略。

今年6月中，茅臺批發價持續下跌和“黃牛”集體反水兩則傳言引發市場關注，茅臺股價一度下跌。6月底以來貴州茅臺持續推出系列組合拳措施，對茅臺各矩陣的系列產品進行控量穩價，包括取消企業1499直銷、巽風375行權，到暫停飛天茅臺大箱投放并同步廢除拆箱銷售指令，再到茅臺醬香系列產品之一的茅臺1935暫停發貨。“出手”穩價后，飛天茅臺批發價格逐漸企穩。

中國酒業獨立評論人肖竹青8月8日告訴澎湃新聞記者，近日從茅臺經銷商了解到，茅臺市場價格穩步上升，銷售形勢好轉，原因是茅臺公司銷售政策調整：不再要求專賣店任何產品拆箱，貴州茅臺銷售公司根據經銷商和直營店庫存、動銷等節點分批次發貨，有效影響市場情緒和市場預期。此外，也了解到十五年茅臺、珍品茅臺等不再強制配貨，改為自愿申購，以市場手段影響市場預期，防止供過于求帶來的價格波動。

蔡學飛還告訴澎湃新聞記者，總的來看，更加完善的產品矩陣，多元化的渠道銷售結構帶動了茅臺整體產銷效率也進一步提高，讓茅臺整體的盈利能力得到進一步加強，為下半年的茅臺增長奠定了市場與產品基礎。

董事會計劃提高分紅比例，貴州茅臺稱下半年是度過本輪行業調整的關鍵期

當晚，貴州茅臺還公告稱，為積極倡導理性投資、價值投資、長期投資，持續增強投資者回報，提升投資者獲得感，公司董事會擬定了《2024－2026年度現金分紅回報規劃》，2024至2026年度，公司每年度分配的現金紅利總額不低于當年實現歸母凈利潤的75%，每年度的現金分紅分兩次（年度和中期分紅）實施。具體的現金分紅方案由公司董事會擬定，經公司股東大會審議通過后實施。

據此前發布的《2023年度利潤分配方案》，對公司全體股東每10股派發現金紅利308.76元（含稅）。據此前發布的方案顯示，截至2023年12月31日，公司總股本為12.56億股，以此計算，合計擬派發現金紅利約為387.86億元（含稅），占到了公司2023年度凈利潤的51.90%。

據貴州茅臺此前在投資者互動平臺上表示，截至2023年12月8日貴州茅臺累計分紅2086.53億元。據澎湃新聞記者梳理，加上2023年12月20日實施的派發特別分紅現金紅利240.01億元，意味著在此次股東大會前貴州茅臺已累計現金分紅2326.54億元，若加上本次大會審議通過的擬派發現金紅利387.86億元，貴州茅臺分紅金額將累計突破2700億元。

除了股東關心的分紅比例上調外，茅臺近期也多次強調強化市值管理。據貴州茅臺官方微信公號消息，8月7日，中信集團黨委委員、副總經理，中信銀行黨委書記、董事長方合英率隊到訪茅臺，并與茅臺集團黨委書記、董事長張德芹在茅臺國際大酒店舉行座談。張德芹在交流中表示，希望雙方持續深化合作，以中信優勢，助力茅臺在市值管理、產融結合、國際化上取得新的突破。

在此前，7月1日，貴州茅臺黨委副書記、代總經理王莉在北京主持召開投資者交流會。王莉指出，“茅臺市值管理要在A股努力成為標桿，分紅是大股東和中小股東的一致訴求。但市值管理應當不只是分紅，還包括建立與投資者溝通的常態化機制等多個維度，我們都會去努力做好。”

7月23日，貴州茅臺酒2024年半年市場工作會在茅臺會議中心召開。會議指出，今年上半年，面對復雜的市場形勢，茅臺營銷體系實現了在高基數大體量下的穩定增長，交出了漂亮的“成績單”。成績得益于市場工作的有序推進之法，半年來，市場各項工作有序推進，并通過產品、渠道、品牌、服務等“四端”齊抓共建，練好練強了基本功。

會議認為，下半年是度過本輪行業調整的關鍵期，也是完成2024年目標任務的攻堅期，從外部看，宏觀經濟周期調整導致的白酒消費場景轉換是“必然的”，行業調整周期是“去庫存”的良性循環。從內部看，茅臺酒兼具的社交、收藏等屬性，及在此基礎上形成的溢價空間，是來源于產品價值、品牌價值的持續提升，也造就了茅臺酒自身的“發展周期”。

截至8月8日收盤，貴州茅臺報1430.69元/股，漲1.07%，市值17972億元。今年以來股價已下跌15.39%。