斑馬消費(fèi) 沈庹

上周，白云山“靈魂人物”李楚源突然辭去上市公司所有職務(wù)，隨即其被調(diào)查的消息傳出，屬于醫(yī)藥“華南虎”的時(shí)代就此結(jié)束。

化學(xué)科班出身的李楚源，上世紀(jì)80年代末從普通技術(shù)員起步，最終全面執(zhí)掌上市公司，已服務(wù)白云山35個(gè)年頭。再過(guò)1年，他將正式退休，可惜沒(méi)能安全著陸。

盡管如此，掌舵白云山逾十年，李楚源對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不乏可圈可點(diǎn)之處。

他帶領(lǐng)王老吉與加多寶鏖戰(zhàn)11年、推出金戈產(chǎn)品、聘用諾貝爾得主穆拉德?lián)螐V藥研究總院院長(zhǎng)，以及完成公司4大業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)布局。

他的身上，有贊譽(yù)、有爭(zhēng)議，也可能有原罪。

隨著李楚源的“退出”，投資者更關(guān)注的是，誰(shuí)將接替他執(zhí)掌白云山？將怎樣帶領(lǐng)公司，突破業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的瓶頸。

執(zhí)掌11年

服務(wù)白云山（600332.SH）35年，臨近退休的一把手李楚源，沒(méi)能安全著陸。

去年5月，他剛連任第九屆董事會(huì)董事長(zhǎng)，任期到2026年5月結(jié)束。上周，他突然辭去董事長(zhǎng)等所有職務(wù)。

種種跡象表明，這不是一次正常的辭任。

幾乎一夜之間，白云山母公司廣藥集團(tuán)官網(wǎng)撤下李楚源的相關(guān)信息。多家官方媒體確認(rèn)，李已被相關(guān)部門帶走調(diào)查，且牽扯到家族成員。

事發(fā)后，公司A股、H股股價(jià)均持續(xù)多日下行。這個(gè)華南最大的醫(yī)藥巨頭，正經(jīng)受著難以言表的煎熬。

李楚源是典型的技術(shù)派。他早年就讀于中山大學(xué)化學(xué)專業(yè)，1988年畢業(yè)即加入白云山。從深圳分廠的化驗(yàn)員起步，直至2013年，正式掌舵這艘醫(yī)藥巨輪。

在他的任期內(nèi)，白云山實(shí)現(xiàn)了大轉(zhuǎn)型。2015年，基本完成對(duì)大南藥（醫(yī)藥制造）、大健康（飲料及保健品）、大商業(yè)（醫(yī)藥流通）及大醫(yī)療（康養(yǎng)及醫(yī)療器械）等4大業(yè)務(wù)板塊布局和內(nèi)部組織架構(gòu)搭建。

在他的帶領(lǐng)下，公司激戰(zhàn)數(shù)年，終于收回王老吉涼茶品牌；推出的金戈等明星產(chǎn)品，成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

在廣藥集團(tuán)官網(wǎng)上，曾這樣評(píng)價(jià)收回王老吉：“既阻止國(guó)有資產(chǎn)流失，又為廣州社會(huì)經(jīng)濟(jì)開(kāi)創(chuàng)新的增長(zhǎng)點(diǎn)”。2014年上市的金戈，是公司醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)板塊唯一10億級(jí)大單品，為國(guó)內(nèi)男性健康用藥市場(chǎng)頭部品牌。

李楚源掌舵白云山期間，公司業(yè)績(jī)猛增，營(yíng)業(yè)收入由2013年176.08億元增至2023年的755.2億元，同期，歸母凈利潤(rùn)由9.80億元增至40.56億元。

爭(zhēng)議“李大嘴”

技術(shù)出身的李楚源，同時(shí)深諳營(yíng)銷之道。

2017年，在《財(cái)富》雜志全球論壇上，他公開(kāi)提出，喝王老吉可延長(zhǎng)壽命大約10%，一時(shí)轟動(dòng)全場(chǎng)。

一款普通涼茶產(chǎn)品，竟被企業(yè)掌舵者公開(kāi)鼓吹延年益壽，簡(jiǎn)直匪夷所思。后來(lái)，王老吉不得不公開(kāi)發(fā)文澄清稱，這個(gè)結(jié)論來(lái)自于576只大鼠的試驗(yàn)樣本。

經(jīng)過(guò)了這次巨大的爭(zhēng)議，李楚源仍然管不住自己的嘴。在2018年博鰲經(jīng)濟(jì)論壇上，他對(duì)自家的金戈產(chǎn)品贊譽(yù)有加，公開(kāi)表示金戈已經(jīng)從藥品晉級(jí)為老百姓需要的情趣用品。甚至，公開(kāi)用一句簡(jiǎn)單粗暴的“怕沒(méi)用，吃金戈”，廣而告之。

以萬(wàn)艾可平替身份出現(xiàn)的金戈，的確受到市場(chǎng)熱寵。2018年賣出4774萬(wàn)片，收入6.62億元。2023年，銷量超億片，銷售收入接近13億元。

此后，各種公開(kāi)活動(dòng)上，李楚源總能靠爭(zhēng)議出圈。

在2021年博鰲經(jīng)濟(jì)論壇上，他恰逢其時(shí)地推介公司的板藍(lán)根產(chǎn)品，聲稱板藍(lán)根一喝，口罩都不用戴。一時(shí)間，板藍(lán)根成為了各個(gè)家庭必囤的“神藥”。

他敢放狠話，同樣敢砸出真金白銀。2021年至2023年，公司銷售費(fèi)用分別為59.55億元、58.75億元和61.05億元。這3年，僅廣告費(fèi)用支出合計(jì)就達(dá)30.97億元。

但公司對(duì)研發(fā)投入并不高，上述3年，研發(fā)費(fèi)用投入分別為8.75億元、8.19億元和7.82億元，營(yíng)收占比均未超過(guò)2%。

后李楚源時(shí)代

李楚源辭任后，暫由公司副董事長(zhǎng)楊軍代為履職，直至新任董事長(zhǎng)選舉產(chǎn)生。

楊軍是李楚源的老搭檔，他自2020年1月起擔(dān)任白云山董事，當(dāng)年6月升任副董事長(zhǎng)。

核心人物李楚源的“退出”，白云山人事結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，未來(lái)極可能在人事上迎來(lái)重磅調(diào)整。

未來(lái)，無(wú)論誰(shuí)來(lái)執(zhí)掌白云山，首先要面對(duì)的，都是公司的增長(zhǎng)問(wèn)題。

王老吉、板藍(lán)根和金戈，曾讓公司無(wú)限風(fēng)光的產(chǎn)品，正面臨衰退的考驗(yàn)。

凡遇特殊時(shí)期，板藍(lán)根總能找到爆發(fā)點(diǎn)。非典、甲流、禽流感……無(wú)一例外。但板藍(lán)根注射液，已被有關(guān)部門要求增加休克等不良反應(yīng)警示語(yǔ)標(biāo)識(shí)；

王老吉和加多寶鏖戰(zhàn)多年后，王老吉大健康公司銷售規(guī)模，雖在去年回升至百億規(guī)模，但涼茶行業(yè)整體增不動(dòng)了，天花板近在眼前；

金戈提前搶占的男性藥物市場(chǎng)，也正在受到多方挑戰(zhàn)。目前，國(guó)內(nèi)不少于20個(gè)廠家獲得同類藥品生產(chǎn)批文，特別是齊魯制藥推出枸櫞酸西地那非片同類產(chǎn)品，正以超低價(jià)，挑戰(zhàn)金戈的市場(chǎng)霸主地位。

這幾年，白云山內(nèi)部問(wèn)題不斷，其虛增藥價(jià)、套取資金被查，近百個(gè)產(chǎn)品被多省撤網(wǎng)。還有公司分拆的廣州醫(yī)藥上市失利，接盤的康美藥業(yè)，也是一個(gè)巨大的天坑。

多種因素的疊加之下，白云山業(yè)績(jī)?cè)鏊偌眲》啪彙Ｆ錃w母凈利潤(rùn)增速已由2021年的27.60%降至去年的2.25%。