“我們認(rèn)為A股市場已經(jīng)具備更高的戰(zhàn)略重要性。”7月23日，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊在媒體分享會上表示，隨著房地產(chǎn)和財政政策進一步放松，A股估值有望在下半年溫和回升。

孟磊指出，首先，房地產(chǎn)依舊是繞不過去的話題。因為絕大部分的居民資產(chǎn)都綁定在房地產(chǎn)上面，地產(chǎn)價格的回調(diào)，會使大量的居民出現(xiàn)一定的心理層面的壓力，他們就會減少消費，從而對經(jīng)濟形成一定的負(fù)面影響。而對于股票投資者來說，絕大部分關(guān)注的板塊也或多或少都與地產(chǎn)相關(guān)。

“往前看，房地產(chǎn)政策依然還是有進一步的寬松空間，房地產(chǎn)市場企穩(wěn)應(yīng)會成為推動下半年市場上行的最主要的催化劑。”孟磊稱。

“除了房地產(chǎn)的政策以外，我們注意到，對于資本市場和股市來說，今年監(jiān)管部門的政策力度是前所未有的。”孟磊指出，從1月份到現(xiàn)在，有非常多政府的相關(guān)部門對資本市場做出了聲援，彰顯出了維護資本市場的決心，包括證監(jiān)會、國資委、央行，也包括國務(wù)院，一系列的政府機構(gòu)、監(jiān)管部門，都在聲援A股市場，并在政策上面做出了明顯的推動作用。其中像“國九條”、暫停轉(zhuǎn)融券，都是回應(yīng)市場最重要的關(guān)切內(nèi)容。

另外從ETF的指標(biāo)來看，孟磊表示，滬深300 ETF在1月份、2月份出現(xiàn)了明顯的放量，而自6月21日起，滬深300又出現(xiàn)了類似的情況。對此，他說道，“現(xiàn)在又有長線資金開始注入A股市場，以此做一個企穩(wěn)的助推作用。也就是說，當(dāng)前往下看的風(fēng)險，會被這樣的長線資金通過ETF流入為A股市場所承接住。”

那么，長線資金來自哪里？孟磊解釋道，一是ETF的成交量和凈流入量，這兩個指標(biāo)在上半年達(dá)到4000億元—5000億元的量級；二是保險資金。他表示，“保險資金對A股配置的比例是10%—14%。目前他們對于股票和證券類型的投資還在不停地上升，現(xiàn)在已達(dá)到3萬5千億上方的水平。”

“預(yù)計下半年估值可能從底部有小幅的回升，但不太會有特別大幅的上調(diào)。”孟磊坦言，考慮到ETF流入、保險公司的流入不像公募資金，不會一蹴而就，它們更多是根據(jù)基本面變化、盈利復(fù)蘇情況逐步加倉，因此它們對于估值的推動作用也更多是緩慢的、漸進式的。

短期來看，孟磊則觀測到，A股的回購和分紅出現(xiàn)了明顯的提高，這也是“國九條”之后所出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性變化。他說道，“如果這一點出現(xiàn)了明顯的變化，那么‘國九條’所說的‘投融資平衡、投融資相協(xié)調(diào)’的目標(biāo)也將會出現(xiàn)。股票市場最終是和流動性密切相關(guān)的，只要投資的錢比融資的錢要多一些，注入的水多了，抽出去的水少了，股票的價格自然就會出現(xiàn)一定的提升。”

總體來看，孟磊認(rèn)為，A股市場盈利已經(jīng)觸底，再加上長線資金的持續(xù)流入將會帶動整體市場上漲。

那么，在謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)勢下，如何看待結(jié)構(gòu)性問題、看好哪些風(fēng)格、哪些策略、哪些行業(yè)？

“今年最火熱的主題就是高股息。我們認(rèn)為目前高股息的策略還不算擁擠，下半年還有進一步提升的空間。”孟磊指出，可以觀察到的是，公募基金對于高股息的配置比例，目前來說只處在歷史的平均水平，和2018年高點相比，還有非常大的空間。

另一方面，孟磊還建議道，優(yōu)質(zhì)國企、科技自主可控與進口替代也是投資者在下半年可關(guān)注的投資主題。

在市場風(fēng)格配置方面，孟磊認(rèn)為“價值”有望在下半年跑贏“成長”，因為A股市場目前缺乏新增資金，且公募基金對價值股的持倉遠(yuǎn)未達(dá)到擁擠程度。長線資金可以考慮逢低布局部分高質(zhì)量成長股。大盤股跑贏市場的趨勢或?qū)⒀永m(xù)，因為險資青睞盈利穩(wěn)定的大盤股，而小盤股或?qū)⒚媾R量化資金的持續(xù)凈流出。

行業(yè)偏好方面，孟磊則表示，“我們在戰(zhàn)術(shù)上傾向于具有穩(wěn)健盈利增長且享有政策紅利的行業(yè)。我們對受制于出口需求放緩的行業(yè)持謹(jǐn)慎態(tài)度。具體而言，我們建議超配電子、公用事業(yè)、能源和電信。”