长兴郴障科技有限公司

澎湃Logo
下載客戶端

登錄

  • +1

維生素D3大漲50%,行業龍頭仍有隱憂

2024-07-02 11:09
來源:澎湃新聞·澎湃號·湃客
字號

作者/星空下的鍋包肉

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的熱干面

最近,維生素相當引人注目。進入2024年以來,各類維生素品種價格均有不同程度上漲。尤其是近一個月,維生素D3(以下簡稱VD3)單價已漲50%。

公司層面,花園生物(300401)是全球VD3龍頭供應商,新和成(002001)是擁有多種維生素品種的綜合龍頭。2024年一季度,花園生物和新和成業績都已有明顯改善。

只不過,本次VD3價格大幅上漲的背后,情緒是一個重要推手。花園生物和新和成業績連續多年低迷,想要觸底反彈,并不容易。

一、情緒支撐,維生素上漲基礎不穩

維生素價格波動,本質上也是受供求關系的影響。

需求端,維生素是人和動物為維持正常的生理功能而必須的微量有機物質,下游主要用于動物養殖、食品飲料、醫藥及化妝品等行業領域。其中動物養殖占比最多,占比 65%。

所以理論上,維生素市場與養殖景氣度相關。

而近一個月,生豬價格正有上漲勢頭,這也為維生素漲價提供了支撐。但是,這種支撐只怕更多是心理上的。從歷史數據來看,維生素價格與生豬價格并沒有表現出強關聯性,有時甚至走勢相反。

這是因為,維生素是一個典型的寡頭壟斷行業,以VD3為例,花園生物、新和成等前六大企業,合計市占率約達98%(2018年數據)。

來源:國金證券

所以比起需求,供給明顯對價格有更大的影響。

歷史上,VD3價格也曾出現多次大幅波動,而分析其原因,基本都是因企業停產、供給受限導致的。

來源:西南證券

VD3最近一次價格高點是在2020年上半年,起因就是疫情疊加環保生產要求,導致供應受限,VD3價格一度漲到360元/千克。但隨著供給逐漸恢復,VD3價格也一路下滑。

如今維生素價格已經在底部趴了很長時間。根據花園生物介紹,目前飼料級VD3價格已跌至低谷,部分企業已經虧損,甚至減產或停產。

受此影響,市場自然形成了漲價預期,維生素生產廠商甚至產生了惜售情緒。

來源:互動問答平臺-花園生物

但究竟能不能就此觸底反彈,恐怕還下不了定論。

如前所說,VD3寡頭壟斷,頭部企業幾乎掌握了全行業的產能。但目前,頭部企業顯然并沒有普遍虧損。以占了半壁江山的花園生物和新和成為例,2023年,新和成營養品毛利率29.91%,而花園生物VD3及D3類似物毛利率甚至仍可達47.89%。

這么來看,距離頭部企業虧損減產,進而改變供求格局,只怕還有一定距離。

二、拓展醫藥,凈利潤急劇萎縮

過去幾年,因行業下行,花園生物和新和成業績持續低迷,毛利率直線下降。不過橫向對比,無論上行期還是下行期,二者之間始終存在不小的差距。

來源:公開數據整理

進一步來看,花園生物能夠維持較高毛利率的關鍵,在于原材料自產。

花園生物主要生產的維生素品種是VD3(新和成的營養品業務下,包含多種維生素品種,其中VD3占比較小,未單獨披露)。VD3是由膽固醇合成而來的。其中,動物源膽固醇成本相對較低,但因存在傳播病菌等風險,已被禁用。自2020年7月起,羊毛脂膽固醇成為VD3唯一合法原材料。

而2007年以前,全球NF級膽固醇(純度≥95%)一直被國外三家公司壟斷。直至2008年,花園生物成功研發出蒸餾法提取NF級膽固醇,不僅打破壟斷,而且生產成本更低。

得益于原料成本優勢,花園生物盈利能力一向領先。但是,這樣的優勢,近年來卻正在消失。

2021年11月,花園生物收購花園藥業,正式進入醫藥領域。根據2023年年報顯示,已有6個藥品分別成功中選國家或地方集采。集采之下,藥品價格承壓。數據顯示,2023年,藥品收入同比下降28.61%。

另外,2021、2022、2023年,藥品毛利率分別為79.14%、78.55%、74.05%,逐年減少。

當然,醫藥制造業一向暴利,即便下降后毛利率仍遠高于維生素。但問題是,藥品毛利率高,費用率更高。

2020年,花園生物銷售費用率只有1.59%。而自從涉足醫藥后,銷售費用率已達20%左右。

來源:同花順iFinD-花園生物

綜合下來整體來看,2020-2023年,新和成凈利率從34.68%降至18.03%。而花園生物凈利率,則從44.28%降至17.57%。

顯然比起新和成,橫向擴張的花園生物,凈利率反而在以更快的速度下降。2023年,花園生物扣非凈利潤只有1.48億,同比減少一半以上。

三、一正一反,存貨壓力凸顯

如今對花園生物而言,藥品和維生素相關業務已經各占半壁江山。

來源:同花順-花園生物2023年數據

在維生素領域,VD3雖然呈現出不錯的漲價趨勢,但是行業寡頭壟斷,頭部企業若不虧損減產,恐怕很難真正改變供求格局。

不過同業比較來看,花園生物憑借自產原材料的成本優勢,擁有更高的盈利水平。在低迷的市場環境中,也擁有更大的抗壓能力和降價空間。

只是,花園生物向藥品領域橫向擴展,雖然提高了總收入規模,但藥品業務自身難保,營收、毛利率雙降。2023年,花園生物總營收、扣非凈利潤,均比新和成出現了更大幅度的下降。

來源:公開數據整理

此外,存貨也是花園生物的一大痛點。2023年,花園生物收入同比下降22.78%,但存貨卻同比增長42.90%。一正一反,花園生物存貨周轉天數已高達500多天,庫存壓力可見一斑。

總體來看,在二級市場上,得益于VD3漲價,花園生物股價曾于6月25日單日上漲14.64%。但這波上漲并沒有持續。或許對于維生素的漲價,資本市場也在觀望。比起盲目下結論,不妨讓子彈再飛一會。

注:本文不構成任何投資建議。股市有風險,入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。

    本文為澎湃號作者或機構在澎湃新聞上傳并發布,僅代表該作者或機構觀點,不代表澎湃新聞的觀點或立場,澎湃新聞僅提供信息發布平臺。申請澎湃號請用電腦訪問http://renzheng.thepaper.cn。

    +1
    收藏
    我要舉報
            查看更多

            掃碼下載澎湃新聞客戶端

            滬ICP備14003370號

            滬公網安備31010602000299號

            互聯網新聞信息服務許可證:31120170006

            增值電信業務經營許可證:滬B2-2017116

            ? 2014-2025 上海東方報業有限公司

            反饋
            华克山庄| 百家乐官网的必胜方法| 百家乐官网真人游戏网上投注 | 风水中的24山图| 百家乐官网软件购买| 大发888客户端安装| 百家乐官网博欲乐城| 名门国际娱乐| 威尼斯人娱乐城赌球| 百家乐视频计牌器| 百家乐官网推饼| 大发888棋牌| 百家乐最佳打| 网上百家乐开户送现金| 百家乐官网有无规律可循| 粤港澳百家乐赌场娱乐网规则| 百家乐官网网上真钱娱乐场开户注册| 顶尖百家乐官网对单| 西乌| 拉斯维加斯娱乐城| 太阳城娱乐城申博| 大发888赌场是干什么的| 百家乐大路图| 新运博娱乐| 百家乐网上技巧| 网上百家乐解密| 希尔顿百家乐官网试玩| 利都百家乐国际娱乐场开户注册| 威尼斯人娱乐城总部| 无棣县| KK娱乐| 百家乐官网作弊工具| 大发888娱乐| 贵宾百家乐的玩法技巧和规则| 百家乐的嬴钱法| 网上百家乐官网真钱游戏| 博天堂百家乐官网的玩法技巧和规则 | 百家乐官网技巧开户| 百家乐官网庄闲和收益| 百家乐官网路单资料| 赌场风云下载|