7月首個(gè)交易日，A股喜迎開(kāi)門(mén)紅，下半年行情將如何展開(kāi)？

整體來(lái)看，機(jī)構(gòu)對(duì)下半年A股的行情，均保持了一定程度的樂(lè)觀，震蕩上行是主流觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)指數(shù)中樞有望上臺(tái)階。

例如，國(guó)泰君安證券便指出，積極的變化正在出現(xiàn)，來(lái)自經(jīng)濟(jì)、政策、市場(chǎng)不確定性的降低是推動(dòng)中國(guó)股市的關(guān)鍵動(dòng)力，2024年下半年A股更應(yīng)看到的是潛在的投資機(jī)會(huì)，看好中國(guó)股市“進(jìn)二退一”式震蕩上升，市場(chǎng)調(diào)整要敢于逆向布局，以攻代守。

“下半年A股業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)回升，疊加目前市場(chǎng)估值處于歷史中低位水平，基本面好轉(zhuǎn)帶動(dòng)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，政策直指資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，A股震蕩上行概率或大幅提升?！便y河證券認(rèn)為。

此外，中信證券、申萬(wàn)宏源證券業(yè)均表達(dá)了積極觀點(diǎn)。其中，申萬(wàn)宏源證券認(rèn)為，“新國(guó)九條”可能為A股帶來(lái)萬(wàn)億級(jí)別的增量資金，下半年A股指數(shù)中樞有望上臺(tái)階。中信證券更為樂(lè)觀，認(rèn)為下半年A股將迎來(lái)年度級(jí)別上漲行情起點(diǎn)。

而在配置方面，興業(yè)證券認(rèn)為，年初以來(lái)全球包括A股，都是大盤(pán)、龍頭風(fēng)格占優(yōu)。展望下半年，大盤(pán)龍頭風(fēng)格仍將是超額收益的重要源頭。

中信證券：下半年將迎來(lái)年度級(jí)別上漲行情起點(diǎn)

接下來(lái)，過(guò)去3年壓制A股表現(xiàn)的三大敘事都將迎來(lái)重大拐點(diǎn)。首先，拐點(diǎn)一是“先立后破”的經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換成效初顯，高質(zhì)量發(fā)展下企業(yè)將淡化規(guī)模，重視盈利，避免惡性競(jìng)爭(zhēng)。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入高質(zhì)量發(fā)展新穩(wěn)態(tài)，提高質(zhì)、淡化量的導(dǎo)向逐步成為共識(shí)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換成效初顯，在新穩(wěn)態(tài)下有望保持較長(zhǎng)時(shí)間的中高速增長(zhǎng)，隨著上述政策起效，疊加新質(zhì)生產(chǎn)力催化經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能，A股盈利能力和非金融板塊ROE將筑底回升，并最終改善國(guó)內(nèi)后地產(chǎn)時(shí)代的資產(chǎn)荒格局。

其次，拐點(diǎn)二是新“國(guó)九條”重新定位市場(chǎng)投融資功能，以投資者為本重塑市場(chǎng)生態(tài)，提高A股回報(bào)預(yù)期。新一輪資本市場(chǎng)“1+N”政策框架隨著新“國(guó)九條”落地日趨明朗。

具體而言，一是嚴(yán)格把關(guān)資本市場(chǎng)的“一進(jìn)一出”，優(yōu)勝劣汰以求做優(yōu)存量，夯實(shí)A股長(zhǎng)期回報(bào)的基礎(chǔ)。二是強(qiáng)化監(jiān)管加大處罰，注重保護(hù)投資者，提高市場(chǎng)穩(wěn)定性。三是政策強(qiáng)力引導(dǎo)分紅，國(guó)央企更注重市值考核，直接提升投資回報(bào)。四是改革在交易端、融資端和投資端多措并舉，重塑市場(chǎng)生態(tài)，國(guó)內(nèi)一、二級(jí)市場(chǎng)整體資金面迎來(lái)拐點(diǎn)。

最后，拐點(diǎn)三是中國(guó)的戰(zhàn)略主動(dòng)性逐漸增強(qiáng)。其中，貿(mào)易方面，產(chǎn)業(yè)升級(jí)、供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、出口多元化戰(zhàn)略支撐下，中國(guó)商品出口在全球占比由2017年的12.8%提升至2023年的14.2%，同期制造業(yè)增加值占比從26%提升至31%，A股財(cái)報(bào)口徑下，過(guò)去3年中國(guó)制造業(yè)企業(yè)海外營(yíng)收連續(xù)3年增速超過(guò)20%。

隨著政策、價(jià)格、外部信號(hào)逐步驗(yàn)證，下半年將迎來(lái)年度級(jí)別上漲行情起點(diǎn)。其中，政策信號(hào)方面，可聚焦三中全會(huì)改革優(yōu)先落地領(lǐng)域，新質(zhì)生產(chǎn)力強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能。價(jià)格信號(hào)方面，新舊動(dòng)能平穩(wěn)切換下，可重點(diǎn)觀察核心城市房?jī)r(jià)企穩(wěn)與控產(chǎn)保價(jià)效果。

中國(guó)銀河：震蕩上行概率或大幅提升

2024年下半年，全球地緣因素頻發(fā)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期臨近，市場(chǎng)定價(jià)環(huán)境多變，大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加劇。隨著國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度持續(xù)上升，A股業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)回升。

目前，市場(chǎng)估值處于歷史中低位水平，基本面好轉(zhuǎn)帶動(dòng)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，政策直指資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，A股震蕩上行概率或大幅提升。

主題風(fēng)格方面，大盤(pán)價(jià)值股行情有望延續(xù)，小盤(pán)成長(zhǎng)股改善在即。結(jié)構(gòu)性博弈方面，建議關(guān)注四條主線：一是高股息行情有望延續(xù)全年；二是在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換背景下，A股科技創(chuàng)新主題，尤其是新質(zhì)生產(chǎn)力概念是未來(lái)投資趨勢(shì)；三是出海主題相關(guān)行業(yè)；四是大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新主題，相關(guān)行業(yè)投資價(jià)值有望逐步提升。

國(guó)泰君安證券：“進(jìn)二退一”式震蕩上升

2024年下半年A股更應(yīng)看到的是潛在的投資機(jī)會(huì)，看好中國(guó)股市“進(jìn)二退一”式震蕩上升。積極的變化正在出現(xiàn)，來(lái)自經(jīng)濟(jì)、政策、市場(chǎng)不確定性的降低是推動(dòng)中國(guó)股市的關(guān)鍵動(dòng)力，市場(chǎng)調(diào)整要敢于逆向布局，投資中國(guó)，以攻代守。

如何認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性主導(dǎo)了近年來(lái)中國(guó)股市的行情走勢(shì)與投資風(fēng)格。區(qū)別于一致偏低的市場(chǎng)共識(shí)，盡管宏觀前景充滿挑戰(zhàn)，但經(jīng)過(guò)多年調(diào)整，中國(guó)股市跌幅、交易結(jié)構(gòu)的出清以及對(duì)不利因素的估計(jì)都已頗為充分，這一重要前提已經(jīng)形成。

從投資風(fēng)格角度看，投資者可以藍(lán)籌為鋒。當(dāng)不確定性降低但投資者風(fēng)險(xiǎn)程度意愿偏低，投資重點(diǎn)在有產(chǎn)品、有訂單、有業(yè)績(jī)、估值合理的藍(lán)籌股。新“國(guó)九條”與股市基礎(chǔ)制度改革同步指向投資策略需側(cè)重經(jīng)營(yíng)質(zhì)量與公司治理。

現(xiàn)階段，投資機(jī)會(huì)在兩大主線：一是海外地緣復(fù)雜與內(nèi)需提振緩慢，穩(wěn)定類(lèi)大盤(pán)價(jià)值股如A/H紅利資產(chǎn)仍有配置價(jià)值，包括煤炭/電力/金融/港股央國(guó)企等。

二是在2024年除大盤(pán)價(jià)值外，邊際上可以加大對(duì)科技藍(lán)籌與港股優(yōu)質(zhì)公司的配置，轉(zhuǎn)機(jī)有望出現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)體制改革預(yù)期升溫，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域支持有望加碼，看好港股互聯(lián)網(wǎng)，以及A股半導(dǎo)體/通信/國(guó)防軍工/機(jī)械/醫(yī)藥等龍頭公司。

申萬(wàn)宏源證券：下半年A股指數(shù)中樞有望上臺(tái)階

下半年，A股指數(shù)中樞有望上臺(tái)階。4月下旬以來(lái)，穩(wěn)增長(zhǎng)和兜底房地產(chǎn)政策加碼預(yù)期升溫，內(nèi)外需共振改善預(yù)期發(fā)酵。但5月下旬以來(lái)，內(nèi)需馬上改善的樂(lè)觀預(yù)期證偽，基本面預(yù)期有所下修。因此，后續(xù)基于需求側(cè)改善發(fā)酵基本面的樂(lè)觀預(yù)期，仍面臨較大阻力。

外需方面，今年上半年美國(guó)補(bǔ)庫(kù)加速，中國(guó)出口增速改善。三季度開(kāi)始美國(guó)補(bǔ)庫(kù)減速，因此中國(guó)出口增速可能有所回落。另外，下半年海外政治周期對(duì)中國(guó)出口預(yù)期的擾動(dòng)可能增加，從外需階段性改善尋找A股投資機(jī)會(huì)的阻力增加。

在資金面，“新國(guó)九條”可能為A股帶來(lái)萬(wàn)億級(jí)別的增量資金。2016年A股對(duì)外開(kāi)放改革，最終外資增量資金是萬(wàn)億級(jí)別，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者大發(fā)展的增量也是萬(wàn)億級(jí)別。“新國(guó)九條”下的增量資金可能來(lái)自保險(xiǎn)權(quán)益配置比例提升。

樂(lè)觀預(yù)測(cè)，最終保險(xiǎn)配置權(quán)益的比例可能超過(guò)20%。保險(xiǎn)提高配置比例離不開(kāi)新增穩(wěn)定分紅資產(chǎn)。測(cè)算顯示，滿足保險(xiǎn)增量配置需求，可能需要有保險(xiǎn)持倉(cāng)的高股息股票總流通市值翻倍增長(zhǎng)。

盈利面上，對(duì)2024年A股盈利底部區(qū)域的判斷不變。其中，預(yù)計(jì)第二季度至第四季度單季同比增速分別為2.8%、0.5%、6.5%，A股盈利能力仍處于歷史相對(duì)低位。

配置方面，短期的宏觀環(huán)境相對(duì)于一季度并未發(fā)生根本變化，因此一季度占優(yōu)的廣義高股息資產(chǎn)仍是2024年的結(jié)構(gòu)主線，建議投資者守住那些基本面未驗(yàn)證明顯回落的廣義高股息資產(chǎn)。

興業(yè)證券：大盤(pán)龍頭風(fēng)格仍是下半年超額收益的重要源頭

年初以來(lái)全球包括A股，都是大盤(pán)、龍頭風(fēng)格占優(yōu)。這背后，一方面是高勝率投資成為共識(shí)。另一方面，則是龍頭企業(yè)基本面優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大。此外，資金面上，增量主力以大盤(pán)指數(shù)被動(dòng)基金、保險(xiǎn)資金為主，也進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)龍頭風(fēng)格。

下半年，大盤(pán)、龍頭風(fēng)格才剛剛開(kāi)始。第一，從風(fēng)險(xiǎn)偏好的角度，全球都已進(jìn)入高勝率投資時(shí)代。并且國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在經(jīng)歷過(guò)去幾年的大波動(dòng)洗禮，以及當(dāng)前資本市場(chǎng)環(huán)境對(duì)于投資理念的重塑，對(duì)于高勝率資產(chǎn)、高質(zhì)量龍頭的共識(shí)已在凝聚。

第二，從盈利的角度，龍頭優(yōu)勢(shì)或仍將延續(xù)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)底部已逐步明朗，但經(jīng)濟(jì)修復(fù)的路徑或較為溫和，而非“V” 形反轉(zhuǎn)。在此背景下，大盤(pán)龍頭作為各行業(yè)中具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的標(biāo)桿，在未來(lái)一個(gè)階段其超額收益或仍將持續(xù)。

第三，從資金面的角度，大盤(pán)龍頭、核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線的重塑剛剛開(kāi)始。當(dāng)前的資本市場(chǎng)環(huán)境下，一方面ETF、險(xiǎn)資等成為市場(chǎng)重要的增量資金來(lái)源，另一方面小盤(pán)股、“殼價(jià)值”的炒作受到抑制，共同推動(dòng)市場(chǎng)向大盤(pán)龍頭聚焦，高勝率投資正逐步成為全市場(chǎng)各路資金的共識(shí)。

因此，隨著經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)、龍頭盈利優(yōu)勢(shì)凸顯，在高勝率投資理念、統(tǒng)一戰(zhàn)線的加持下，下半年大盤(pán)龍頭風(fēng)格仍將是超額收益的重要源頭。