2018年滬深股指全年累計收跌均超20%，熊冠全球。

2018年單邊下行的A股是否會在2019年迎來曙光？近日，澎湃新聞（www.usamodel.cn）記者陸續采訪了一批行業知名的基金經理、分析師、經濟學家等，回顧2018年市場，展望2019年行情。今天刊發的是對摩根士丹利華鑫基金研究管理部總監王大鵬的專訪。

在2018年A股的震蕩行情中，有少數基金憑借對市場走向的精準把握悄然走俏，成為市場關注的焦點，重倉醫藥板塊的大摩健康產業基金便是其中的代表之一。

王大鵬認為，當前A股估值水平下行空間已經不大，雖然企業盈利面臨一定壓力，但無風險利率下行有望提升市場估值，指數單邊下跌的趨勢或已改變，風險偏好提升可能給市場帶來投資機會。

“從換手率、成交量、融資融券占比來看，A股市場風險偏好處于底部區域，隨著貿易摩擦邊際緩和、政策托底、改革預期升溫，市場風險偏好有望提升。科創板是明年非常重要的一件事情，它將補充我國成長型科技創新企業的融資短板，重塑科技股估值體系，進而提升市場風險偏好，在明年形成賺錢效應。”王大鵬表示。

在配置策略上，基于前述對宏觀經濟的展望，和對各行業估值水平、盈利趨勢和機構配置等因素的分析，王大鵬表示，2019年結構性機會將多于趨勢性機會，相對看好必需消費、科技成長龍頭和逆周期板塊，并建議投資者在新能源汽車、云計算、信息安全、自主可控、醫療器械與服務、軍工、金融、基建等方向尋找核心資產，增加政策變化帶來的主題性機會的關注度。

根據銀河證券基金研究中心數據，截至2018年12月21日，基金經理王大鵬所管理的大摩健康產業在同類產品中排名4/359，并已經連續32周排名同類前五。

下為王大鵬接受澎湃新聞記者專訪的問答全文：

澎湃新聞：股票市場歷來是宏觀經濟的晴雨表，你對目前宏觀環境如何看？

王大鵬：2019年上半年國內經濟增長壓力仍然較大。

具體來看，雖然目前國內流動性環境合理充裕，但考慮到前期信用收縮滯后的影響，隱形債務加速顯性化，政策托底效果有待確認，基建、制造業、地產等固定資產投資整體仍有壓力，特別是地產投資預計回落到低個位數附近;而消費方面雖然有個稅起征點上調等減稅利好，但提振相對有限，預計2019年消費增長中樞或較2018年有小幅回落。

澎湃新聞：你如何看待A股市場形勢？如何布局2019年？

王大鵬：從換手率、成交量、融資融券占比來看，A股市場風險偏好處于底部區域，隨著貿易戰邊際緩和、政策托底、改革預期升溫，市場風險偏好有望提升。

對于2019年A股市場我持謹慎的樂觀態度。雖然2019年A股的盈利增長或面臨一定壓力，但市場對此已有充分預期。A股市場可能繼續磨底，但由于流動性和風險偏好邊際都有可能改善，只要基本面不出現超預期下行，市場單邊下跌的趨勢或將改變。

澎湃新聞：對于2019年投資A股的板塊布局，有什么建議？

王大鵬：當前市場存在結構性投資機會，我個人傾向于配置相對穩健的消費、成長龍頭個股。

在關注企業的財務指標、估值之外，也要分析公司所處的行業格局、公司競爭地位、公司治理結構等。

澎湃新聞：科創板和注冊制的推出，是否會影響A股市場的格局？

王大鵬：科創板是2019年非常重要的一件事情，它將補充我國成長型科技創新企業的融資短板，重塑科技股估值體系，進而提升市場風險偏好，在2019年形成賺錢效應。

澎湃新聞：你個人的投資理念是什么？

王大鵬：我始終貫徹以基本面研究為驅動的投資策略。從長期來看，決定投資成敗的是企業的盈利和增長；就短期而言，受政策面、流動性、市場情緒等因素影響較大。

澎湃新聞：如何把握具體的投資機會？

王大鵬：短期市場波動較難預測，不奢望通過倉位頻繁變動獲取超額收益。我更注重市場判斷與行業比較相結合，通過結構上的調整把握市場機會。

澎湃新聞：你會通過哪些指標判斷市場？

王大鵬：主要觀察盈利、流動性及風險偏好等指標，其中對風險偏好的判斷最具挑戰性。但風險偏好涉及對宏觀經濟政策、行業政策及投資者情緒等的分析，存在一定的不確定性。

我還是認為要敬畏市場，避免基金凈值大幅波動對投資者造成傷害。因此，在組合的配置上，個人較為注重持股風格的均衡，力求穩健運作，從中長期角度獲得超額收益。

澎湃新聞：2018年，醫藥板塊飛出多只“黑天鵝”。7月“疫苗事件”給予醫藥板塊第一次重擊，12月初“4+7”藥品集中采購預中選結果出爐，降價幅度遠超市場預期，帶量采購談判當天，中信醫藥指數下跌3.63%。你曾有多年的醫藥研究經歷，目前醫藥行業及各個細分領域存在哪些投資機會？

王大鵬：醫藥和其他行業關聯度低、受經濟波動影響較小，但受行業政策的影響較大。為此，一方面要自上而下選擇景氣度高的子行業，另一方面非常強調自下而上選擇個股。

醫藥板塊子行業景氣度將出現分化，部分細分行業估值承壓。2019年帶量采購政策會進一步推廣，仿制藥價格明顯承壓，仿制藥板塊盈利預期面臨較大不確定性。

在醫保對仿制藥支付比重不斷下降的背景下，創新藥的支付比重會越來越大，企業的研發動力也會越來越強；醫療器械領域受醫保控費影響較小，國產替代進程正在快速推進；醫療服務領域的收費價格普遍偏低，在破除“以藥養醫”后，提升醫療服務價格勢在必行。

澎湃新聞：對于醫藥板塊的個股選擇，有哪些建議？

王大鵬：可重點關注醫藥企業的研發能力和營銷水平。

判斷企業研發能力主要看核心管理層是否研發出身、研發投入、研發人員占比、新藥數量和等級、在研新藥等，營銷能力的判斷則主要看銷售網絡覆蓋面、銷售人員數量、企業對銷售渠道的控制能力。