“2024年下半年，A股指數中樞有望上臺階。”6月20日，申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤表示。

傅靜濤是在申萬宏源2024資本市場夏季策略會上作出的上述表述。申萬宏源證券總經理張劍參加會議并主持了主論壇。

傅靜濤表示，4月下旬以來，穩增長和兜底房地產政策加碼預期升溫，內外需共振改善預期發酵。但5月下旬以來，內需馬上改善的樂觀預期證偽，基本面預期有所下修。因此，后續基于需求側改善發酵基本面的樂觀預期，仍面臨較大阻力。

“外需方面，今年上半年美國補庫加速，中國出口增速改善。三季度開始美國補庫減速，因此中國出口增速可能有所回落。另外，下半年海外政治周期對中國出口預期的擾動可能增加，從外需階段性改善尋找A股投資機會的阻力增加。”傅靜濤說。

值得一提的是，在資金面，傅靜濤表示，“新國九條”可能為A股帶來萬億級別的增量資金。

傅靜濤解釋說，2016年A股對外開放改革，最終外資增量資金是萬億級別，國內機構投資者大發展的增量也是萬億級別。“新國九條”下的增量資金可能來自保險權益配置比例提升。

“樂觀預測，最終保險配置權益的比例可能超過20%。保險提高配置比例離不開新增穩定分紅資產。測算顯示，滿足保險增量配置需求，可能需要有保險持倉的高股息股票總流通市值翻倍增長。”傅靜濤稱。

盈利面上，傅靜濤表示，對2024年A股盈利底部區域的判斷不變。其中，預計第二季度至第四季度單季同比增速分別為2.8%、0.5%、6.5%，A股盈利能力仍處于歷史相對低位。

不過，傅靜濤提醒，若房地產市場新均衡出現，房地產股票存在巨大的估值重估機會，地產股剩者為王，在新均衡下將至少是優質的高股息資產。但短期市場更加關注房地產市場的邊際變化，而股價已經反映了政策加碼、部分城市地產銷售改善。因此，房地產市場新均衡的到來仍有很長的路要走。

配置方面，傅靜濤表示，短期的宏觀環境相對于一季度并未發生根本變化，因此一季度占優的廣義高股息資產仍是2024年的結構主線，建議投資者守住那些基本面未驗證明顯回落的廣義高股息資產。

“行業方面，投資者可重點關注電力、傳統電力設備、煤炭、有色、銀行和核心白酒等。科技和出口鏈中稀缺高景氣的阿爾法資產可繼續保持配置，其中，科技主要是算力龍頭、AI手機、汽車IT，出口鏈中主要是渠道力、品牌力提升的標的。”傅靜濤稱。

中長期看，傅靜濤認為四季度的結構主線是2025年可能業績改善的方向，如先進制造供需格局改善，將有更廣泛的投資機會，可重點關注兩個方向。

“一是供給收縮相對較早，且下游需求繼續高增的新能源車電池鏈。二是三季度外需回落，出口鏈阿爾法將更清晰顯現，三季度仍能維持景氣穩中有升的出口鏈方向，四季度將有望迎來更好的股價表現。”傅靜濤指出。

對于目前市場廣受關注的AI，傅靜濤說，中國AI大模型和應用，基本能夠做到“人有我有”，那么中國AI從算力的全球產業鏈，到大模型和應用的本土化發展，產業催化可能只是慢于世界最領先的水平。而A股“含AI量”提升的進程，離不開優質企業并購重組，產業鏈整合發展。因此中期可關注科技外延并購啟動，A股優質公司新賽道含量提升的投資機會。