當資本市場回歸理性，被“大手筆”分紅喚醒的投資熱情，等同于重塑信心？

無論是“質量回報雙提升”行動，還是2024開年以來證監會密集發文，提出進一步健全中國上市公司常態化分紅機制，甚至包括業內對港股通紅利稅減免的預期，都是希望資本市場實現價值回歸，讓更多投資者在市場逐步回歸理性之后，以合理常態化的回報重拾信心。

對于在中國實體制造業、國民經濟占有重要地位的中國汽車業上市公司來說也不例外。中國汽車股2022年經歷平均股價、業績大幅下跌、2023年實現企穩微增，進入2024年逐漸在震蕩波動中，趨向平穩。

在這種局面下，進行分紅（尤其是現金分紅），無疑是讓中長期投資者們喚醒熱情、建立信心，最為直接的手段。不過，“大手筆”分紅的，就一定都是好公司嗎？

1、新能源&智能化板塊分紅占4成

《汽車K線》統計72家中國汽車業上市公司2023年分紅情況，為便于在同一口徑下進行統計與分析，本文統計范圍僅限于這72家公司在2023年度報告中，披露的本年度分紅情況，不包括往年發布預案，而在2023年內實施的分紅。

在文章后半部分，也會發現這會讓一些分紅排名靠前的企業，暴露出背后存在的問題。

在上述72家企業范圍內，共有48家現金分紅，合計分紅862.89億元。另有1家——億華通以每10股轉增4股的形式進行利潤分配。

在汽車股五大板塊中，無論是分紅企業數量，還是分紅金額規模，近幾年大熱的新能源與智能化板塊都位居首位。

在板塊內總計21家企業當中，共有18家宣布分紅，合計分紅金額高達352.72億元，占汽車股整體的41%。

其次是乘用車板塊，在這個由20家車企組成的板塊中，共有9家宣布分紅，合計分紅325.25億元，在汽車股整體當中占比38%。

此外，零部件、商用車兩大板塊的分紅水平同樣不相上下。前者合計分紅84.38億元，在汽車股中占比10%；后者為79.323億元，占比9%。但值得一提的是，9家零部件上市公司，在2023年全部宣布了分紅預案。

相比之下，經銷商板塊分紅水平排名墊底。9家中國汽車經銷商上市集團，僅有4家宣布分紅，合計21.23億元，在汽車股中占比僅有2%。

《汽車K線》曾在文章《利潤重新分配！五大看點透視72家中國汽車業上市公司財報》中分析指出，2023年，中國汽車業上市公司又一次走到了利潤分配的十字路口。乘用車板塊歸母凈利潤突破500億元的同時，增速明顯擴大，曾經大熱的新能源與智能化板塊不增反降，盈利規模跌破千億元關口。

兩大板塊實現利潤重新分配的同時，也拿出了相當高的分紅水平。

2、“大手筆”背后的冷思考

以現金分紅的金額排名，寧德時代憑借220.6億元的分紅總額遙遙領先，甚至超越其后三家上市公司合體，也就是比亞迪、華晨中國和上汽集團的總和。

還記得3月15日晚間，寧德時代在披露2023年財報的同時，宣布拿出220.6億元用于分紅。如此大手筆的分紅，不僅是寧德時代上市6年來的首次，同時達到了前5年累計分紅總額的3倍。

只不過，伴隨財報的發布，人們發現，寧德時代在營收突破4000億元、歸母凈利潤突破400億元的同時，國內動力電池領域，早已由寧德時代一家獨大，變為攜手比亞迪的兩強格局。

同時在SNE Research等研究機構發布的報告中，寧德時代在海外市場也正面臨著不小的壓力與挑戰。

與單純的分紅總額相比，現金分紅總額在歸母凈利潤當中的占比更為值得關注。

經過統計，分紅的48家中國汽車業上市公司2023年現金分紅在歸母凈利潤中的平均占比為44.61%，絕大多數在30%~40%之間，超過50%的共有14家，其中最為值得關注的，是兩家超過100%的企業——宇通客車、華晨中國。

從最簡單的層面來理解，占比超過100%的企業，意味著2023年宣布派發的現金紅利，超過了同樣在這一年獲得的歸母凈利潤，這種分的比賺的多的情況，注定不簡單。

首先來看排名第一的宇通客車。財報顯示，宇通客車2023年宣布分紅總額33.21億元，同期歸母凈利潤為18.17億元，二者比例高達182.76%。

翻看更為早期的年報，會發現這樣的分紅比例對于宇通客車來說，算不上歷史最高。2020年，當宇通客車歸母凈利潤處于5.16億元的低點時，仍然宣布拿出11.07億元用于現金分紅，占比達到了214.53%。

2022年，宇通客車歸母凈利潤升高至7.59億元，當期財報中宣布分紅22.14億元，占比一度高達291.64%。

但實際上，這樣的情況也僅限于2019年至今，翻看宇通客車更早期的年報，會發現分紅比例長期處于50%以內。

其次值得關注的是華晨中國。2023年華晨中國歸母凈利潤為77.35億元，年報中宣布派息總額約86.22億元，占比達到了111.47%。

和宇通客車相同，這也不是華晨中國第一次分紅占比超過100%。據統計，在2020年，華晨中國歸母凈利潤僅有1122萬元的時候，這一比例甚至達到了五位數。

二者間不同的是，華晨中國在2021、2022連續兩年的財報中，都能看到“本公司董事不建議派付任何股息”。而在2019年之前，這一比例其實很少能達到兩位數。可是，轉讓華晨寶馬25%的股權后，幾百億的潑天富貴對于派發紅利，也就不足為奇了。

3、Views of AutosKline

證監會在《關于加強上市公司監管的意見（試行）》中提出，要求上市公司制定積極、穩定的現金分紅政策，明確投資者預期。對多年未分紅或股利支付率偏低的上市公司，通過強制信息披露、限制控股股東減持、實施其他風險警示（ST）等方式加強監管約束。

除此之外，證監會在《意見》中還提到，“加強對異常分紅行為的監管執法”。

這在一定程度上解釋了某些汽車業上市公司在分紅方面看似不同尋常的做法與手段。

另外值得肯定的是，在業內對港股通紅利稅減免預期的同時，9家在2023年財報中宣布分紅的中國汽車業上市公司，其分紅占比均超過了30%，十分亮眼。

同時值得敬佩的是，作為國內傳統大型汽車集團，上汽集團、廣汽集團在面臨2023年度歸母凈利潤同比兩位數負增長的壓力下，仍然堅持宣布現金分紅，且兩大集團的現金分紅比例均超過30%（廣汽集團35.52%，上汽集團30%）。

順帶一提，歸母凈利潤同比大漲45.25%的長安汽車，其分紅比例同樣為30.03%，而2023年由盈轉虧的東風集團股份，在財報中表示“董事會不建議派發任何股息”。

無論是分紅、回購，還是限制大股東減持等措施，無不是希望讓投資者的獲得感持續增強，讓資本市場維持在良性的環境中實現價值回歸。

回看近期中國汽車股的周度走勢，得益于部分個股的強力拉動，汽車股整體實現連續四周上漲的態勢。對于普通投資者來說，能否注入信心，關鍵還要看各項政策落地后，汽車業上市公司能拿出哪些具體的行動，從真正意義上實現“質量回報雙提升”。