1994年，乘著時代的潮頭，周航和哥哥在廣東一起創辦了一家做專業音響的公司，后來它成長為天創數碼集團。

這是周航的第一次創業，2010年，這一年，后來被稱為中國互聯網元年，互聯網的浪潮還沒有洶涌而來，卻已是勢不可擋。

這一年5月，周航創辦了易到，幾乎在易到成立同期，優步于舊金山上線，彼時，他們都不知道對方的存在，易到可以說是完全的原創。

雖然后來周航的易到遇到了很多的變數，周航也因為易到的這一段經歷受挫，自我懷疑過，最終他走出了那一陣的陰霾：

“那種失敗和過度否定自我的情緒始終籠罩著我，這促使我停下來，想好好地想一想創業到底是怎么一回事，領導力是怎么一回事兒……突然有一天我開悟了，覺得自己接受了失敗，我一下明白，要想重新創業，首先要從學習失敗開始。” 

現在的周航，也從一位創業者變成了投資人，任順為資本投資合伙人。

在這一年多時間里，他見了很多尋求投資的創業者，看過很多新的創業項目，對于創業與投資，也有了更多深度思考。

他坦言，易到在融資期間犯了很多錯誤，現在回過頭來，有太多地方值得思考。

對于每一位創業者來說，如何找到錢、如何使用錢，都是一個大學問。以下就是這位24年創業老兵對于融資的4點思考。

以下內容選自周航新書：《重新理解創業：一個創業者的途中思考》，中信出版社出版。

1 究竟該什么時候融資？別人看好你的時候多融資！

易到一共有四次融資，其中有順利也有犯錯誤的時候，但所有的錯誤加在一起，都比不上我們在 2014 年 C 輪融資時所犯的錯。 

2014 年，易到的 C 輪融資很順利，我們從來沒有感覺自己這么紅過。一出門就有很多人追著找你談，說要投我們，而且不止一兩次。

然而在那么好的時候，易到本可以拿到 3 億美元的融資，卻因為各種各樣的原因，我們最終只要了 1 億美元。 

距離 C 輪融資完成僅僅相隔 3 個月，對手成功完成了全球私募史上最大的一筆融資，此后一切都變了：

別人對易到的了解可以說非常清楚，給的條件都很苛刻，而且人家給不給融資還不知道。

在企業發展困難的時候，幾乎是融不到資的。公司處境差的時候去融資，往往事倍功半，不僅過程困難，付出的代價也會很大。

那個時候易到處境極其困難，整個狀態都非常被動。很多人都問我，為什么你會在 2015 年把易到賣給樂視？

那個時候我有選擇嗎?我沒得選。 

所以，要抓住最好的時機趕緊去融資，因為只有在那個節點上，所有人對你才是正向的期待，認為你將來一定會更好。 

融資，其實是一個生死問題。絕大多數創業公司，大部分的死亡都是因為沒錢。沒錢才會死，有錢都會死撐著。 

2  究竟該融多少錢？不以估值論融資！

可以融多少錢，不是由估值決定的，也就是說，估值低融到的錢不一定就少，估值高也不一定能多融點。

真正決定融資規模的是你的核心業務需求。

融資，不僅是為了業務上的花銷， 而且要考慮到最壞的局面，要預見面對競爭對手你需要多少錢。 

融不融得到是能力問題，但融資的方案和目標，就應該為最壞的局面做準備，哪怕出讓一些股權也是可以的。

在這一點上，不得不說，當時餓了么的創始人張旭豪就想得很清楚。他當時敢用 4 億美元的估值去融 3 億美元的資本， 稀釋了自己大額度的股權，這是前所未有的。

過往大家都有一些慣用的思維模式和套路，一般每次稀釋股權不會超過十幾個百分點，最多也就 20 個百分點。張旭豪跳出了這個思維局限， 沒有按套路出牌。 

易到就在這方面犯了巨大的錯誤。

我們沒有趁著好時機融進足夠的資本，最根本的原因在于，我沒有想清楚融資的錢用來做什么。

雖然我知道要這筆錢用來補貼用戶、發展業務、投放廣告，但并沒有仔細地算過到底要花多錢，更沒有預見競爭環境可能出現的最壞局面。 

所以，在互聯網行業創業，需要對競爭保持持續敏感。面對競爭，更不能心存僥幸，因為它是你在融資中必須考量的重要因素，因為它將可能成為你未來面對的最壞局面。 

3  究竟要怎么花錢？多融少花

融到資本之后，最常見的錯誤其實就是：拼命擴招、投放廣告，以及業務上的瘋狂補貼。

這可能并沒有什么不對，但不能為了自己的臆想去花錢，自以為是，沒經過驗證就開始實施。 

這時候更應該“大膽假設，小心求證”。

當一件事我們無法判斷的時候，最好用極小的規模去測試，而不是抱著僥幸心理自己忽悠自己，比如，以為單店模型成立，獲客成本就會低。

所以要多想一下，在真正形成規模之前，你的假設還成立嗎？

競爭來了，外部環境變了，你的假設還成不成立？

所以，我認為任何模式在沒有被驗證之前，花錢要很小心，最好不要花大錢。 

早期易到的融資一直比較順利，但是易到 A 輪融資后在花錢上犯了不少錯。

那個時候融的錢比較多，卻瞎花了一通：先弄了一個100 多人的地面銷售隊伍，接著又大筆投入廣告推廣。 

人的行為都是有慣性的，拿著這筆錢這樣做了，至少要先干一個季度；一個季度沒見聲響，再給自己一個機會，覺得有些事沒做到位，調整后再試一下；這一試，又半年過去了。

當真正意識到問題，決定剎車，才知道停止也有慣性，從團隊收縮到結束動作，三個季度很快就這樣過去了。

這個時候，損耗已有七八成，剩下的錢也只剩下兩三成。這時候對公司發展來說已經捉襟見肘，于是，你開始什么都不敢嘗試了。

最后，為了公司安全和“過冬”考慮，不得不進行裁員。 

當今這個時代，融資貌似越來越容易，數額也越來越大， 如果沒融個 1 億美元，連媒體都不屑報道。

正因如此，大家對融資的預期越來越樂觀，花錢也越來越大手大腳。但創業者要為自己沒錢的情況做最壞的打算。

沒錢，就會從人事下手，削減預算，但是擴張容易，裁員卻很難。擴張不見得漲士氣，裁員一定傷士氣。

公司招人需要謹慎，招的人越多，管理問題就越多，我們應該讓公司處于盡可能少的管理負荷之下。

因此，要多融少花。融錢的時候盡量多融點，具體花錢的時候不能瞎花。只要賬上還有錢，你就不會“死”。

4 究竟該如何看待估值？不要被它操控

作為一個投資機構，需要在風險和收益之間尋找平衡。創業本身就存在著極大的不確定性和風險。

當風險明顯看多的時候，投資人都會有觀望心態。不出手，這是人家的本分；幫你，那是人家的情分。

沒有誰應該投你，無論誰投你，你都應該感謝人家的信任。

在易到 A 輪融資的時候，我去找一家資本方談。當時，資本方的合伙人問我：“你準備要多少錢？”

我說：“1000 萬。” 

他接著問：“什么估值？”

我回答：“5000 萬。”

這時候他反問我：“美元嗎？”

那個時候的我覺得被冒犯了。其實人家覺得價格貴很正常，而且的確這個價格并不便宜。 

后來因為覺得當時對方沒投我，還不尊重我，我就在心里稍有抱怨。

所以，在 C 輪融資的時候，這家資本方再找過來說要投易到，我拒絕了。

回過頭來想，這種本能的情緒是錯誤的。 創業者要學會放低心態，對愿意投資你的人報以感激之心，因為創業有風險，不是百分之百都能成功。哪怕當時你很紅，很多人推薦你、投資你，這都不代表你已經成功了。 

融資只是一個數字，并不代表你就值這么多錢，也不等于你有這么多錢。

如果你見了 100 個投資人，其中 90 個都不投你，這很正常，不必否定自己，也沒必要在最終做成的時候， 去諷刺當時沒有投你的投資人。這些事都沒有意義。 

還有一點，往往因為創業者自身的虛榮，希望自己成為獨角獸，或者市值排在多少名，所以會非常關注估值。

但我常常見到一些創業公司因為融資過高、估值過高，導致下一輪融資 很困難。因此，這不見得是一件好事。 

為什么我在 C 輪融資的時候沒有敢要太多的錢？還有一個原因是擔心估值不夠高，股權會被過度稀釋。

現在看來，這個估值真的沒有一點意義，真正跟你砍起價來，人家根本不關心你上一輪是什么估值。

如果你的估值很高，那么到下一輪估值只能更高；否則，投資方無法獲利。這時候，倘若你的業務沒有做到足夠大，上市就會產生很多問題。

投資者并不糊涂，不讓公司上市，就無法獲利。大家常常覺得估值低會吃虧，其實只要業務做好，你想怎么樣都是可以的。

估值沒有多大意義，可對于很多創業者來說， 估值就像一個心魔，總是不由自主被它控制著。 

周航的新書《重新理解創業：一個創業者的途中思考》收錄了他諸多關于創業的思考，真格基金創始人徐小平在為本書作序寫道：

“讓我驚喜的是:周航用一如既往的勇氣寫出了這本書。他直面自己創辦易到的風風雨雨、溝溝坎坎，勇敢解剖自己決策過程中的得失。這對今日創業者，是一本奇書，是一個饋贈， 是一門最好的商學院課程之一。”