2023年，受風(fēng)險情緒積累、全球宏觀環(huán)境等因素拖累，A股市場在上半年沖高回落后步入震蕩行情，行業(yè)的頻繁輪動和不斷變更的主題投資成為市場的結(jié)構(gòu)性主線。

展望2024年，全球宏觀環(huán)境將如何發(fā)展？會對A股市場帶來哪些影響？有哪些投資主題和板塊值得期待？近日，澎湃新聞推出“春風(fēng)吹又生”——《首席連線》2024跨年市場展望，專訪多名首席經(jīng)濟學(xué)家、首席分析師，明星基金經(jīng)理，把脈龍年投資新主線，挖掘市場新機會，展望市場新走向。

本期刊出的是對貝萊德基金首席投資官陸文杰的專訪。

在陸文杰看來，2024年，中國經(jīng)濟會在政策的承托下溫和復(fù)蘇，優(yōu)秀的企業(yè)盈利有望得到修復(fù)，其中具備出海邏輯的企業(yè)在新一年全球宏觀格局下或體現(xiàn)出增長亮點。此外，不少優(yōu)質(zhì)的股票資產(chǎn)在近年來的調(diào)整后極具估值性價比，隨著美國利率壓力逐步消解、市場風(fēng)險偏好改善等積極催化發(fā)生，權(quán)益市場的超額回報值得期待。

陸文杰指出，整體來看，當(dāng)前經(jīng)濟形勢及通脹情況仍面臨一定挑戰(zhàn)，市場對政策加碼的期待再度抬升。溫和復(fù)蘇預(yù)期下，預(yù)計2024年的權(quán)益市場以結(jié)構(gòu)性機遇為主，重點關(guān)注企業(yè)出海、科技創(chuàng)新、高股息等投資方向。

2021年，貝萊德獲批公募基金業(yè)務(wù)許可證，正式成為首家獲準(zhǔn)在中國獨資開展公募基金業(yè)務(wù)的外商資產(chǎn)管理公司。截至目前，Wind數(shù)據(jù)顯示，貝萊德基金的管理規(guī)模為80.42億元。

權(quán)益市場的超額回報值得期待

展望2024年，陸文杰傾向于認為經(jīng)濟會在政策的承托下溫和復(fù)蘇，優(yōu)秀的企業(yè)盈利有望得到修復(fù)，其中具備出海邏輯的企業(yè)在新一年全球宏觀格局下或體現(xiàn)出增長亮點。此外，不少優(yōu)質(zhì)的股票資產(chǎn)在近年來的調(diào)整后極具估值性價比，隨著美國利率壓力逐步消解、市場風(fēng)險偏好改善等積極催化發(fā)生，權(quán)益市場的超額回報值得期待。

“全球宏觀波動加劇的新格局導(dǎo)致市場的不確定性和收益分化程度增加，而中國經(jīng)濟增長除自身修復(fù)外仍需要政策層面做出自上而下的努力，經(jīng)濟煥發(fā)活力將自然吸引各類資金的流入。與此同時，中國企業(yè)在國際供應(yīng)鏈格局重構(gòu)下做出的積極布局不容忽視，有望成為新一年權(quán)益投資亮點。”陸文杰說。

陸文杰指出，整體來看，當(dāng)前經(jīng)濟形勢及通脹情況仍面臨一定挑戰(zhàn)，市場對政策加碼的期待再度抬升。溫和復(fù)蘇預(yù)期下，預(yù)計2024年的權(quán)益市場以結(jié)構(gòu)性機遇為主，重點關(guān)注企業(yè)出海、科技創(chuàng)新、高股息等投資方向。

具體來看，陸文杰說，伴隨著經(jīng)濟周期的推移,中國的出口正在企穩(wěn)回升，而美國即將進入新一輪的補庫存周期，2024年出口項有望成為拉動國內(nèi)經(jīng)濟增長的亮點。此外，當(dāng)前正處于全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的變革之中，隨著全球貿(mào)易格局以及我國對外貿(mào)易合作伙伴的變化，各種形式和類別的“出海”將在這種重塑中涌現(xiàn)出豐富的超額回報機遇。

同時，科技創(chuàng)新仍是潛在增長點。陸文杰分析稱，數(shù)字化、智能化浪潮下的今天，科技的發(fā)展是重塑各行各業(yè)、推動效率提升、促進社會進步的重要驅(qū)動力。從投資視角看，技術(shù)創(chuàng)新帶來的無論是新產(chǎn)品、新應(yīng)用的誕生，還是存量產(chǎn)業(yè)鏈的降本增效，都有望涌現(xiàn)出豐富的投資機遇。以人工智能為例，其崛起在全球范圍內(nèi)形成的結(jié)構(gòu)性趨勢是一個有望持續(xù)數(shù)年的產(chǎn)業(yè)浪潮，從最基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)、算力，到算法模型、層出不窮的應(yīng)用等，受益于這一結(jié)構(gòu)性趨勢的各領(lǐng)域上下游都有值得挖掘的超額機會。

此外，高股息資產(chǎn)配置價值凸顯。經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期下，預(yù)計國內(nèi)貨幣環(huán)境繼續(xù)維持合理寬松，利率也將在相對長的區(qū)間內(nèi)維持低位。在此背景下，高股息/高分紅的資產(chǎn)作為優(yōu)質(zhì)的類債型資產(chǎn)在當(dāng)前環(huán)境下具備較高配置價值。

“長期來看，隨著人口結(jié)構(gòu)的老齡化，掌握財富的主要人群其風(fēng)險偏好亦會隨年齡的增長而自然回落，高股息資產(chǎn)擁有較低的波動和相對穩(wěn)定的回報,符合此類投資者的目標(biāo)偏好。”陸文杰說。

整體上繼續(xù)看好新興市場資產(chǎn)

對于海外宏觀市場的展望，陸文杰引用貝萊德智庫的最新觀點稱，2023年，市場多次重燃希望，認為美國經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸，即通脹在經(jīng)濟不陷入衰退的情況下回到美聯(lián)儲設(shè)下的2%目標(biāo)。然而，目前的情況已經(jīng)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化，經(jīng)濟正處于增長放緩的趨勢，并且面臨更高的通脹和利率水平，債務(wù)水平也大幅上升。貝萊德智庫認為，關(guān)鍵在于關(guān)注整體經(jīng)濟和市場如何適應(yīng)新格局，采用典型的周期性對策可能導(dǎo)致錯誤判斷。

“從貝萊德智庫的觀點來看，在發(fā)達市場中，我們?nèi)匀豢春萌毡竟墒小！标懳慕鼙硎荆?023年，貝萊德智庫曾兩次上調(diào)對日本股票的觀點，因為其估值具備吸引力、公司盈利錄得增長，促進股東的企業(yè)改革也逐漸產(chǎn)生積極效果，“我們認為日本股票仍有上升空間，因此繼續(xù)超配日本股票。”

放眼全球市場，陸文杰稱，整體上繼續(xù)看好新興市場資產(chǎn)多于發(fā)達市場資產(chǎn)，新興市場的表現(xiàn)與全球經(jīng)濟增長相關(guān)，因此精選標(biāo)的相當(dāng)重要。看好新興市場中受益于供應(yīng)鏈重塑的投資機會。

談及2024年需要關(guān)注的全球投資主題，陸文杰稱，貝萊德智庫認為將是管控宏觀風(fēng)險、積極調(diào)整投資組合以及把握顛覆性趨勢下的機遇。

首先是管控宏觀風(fēng)險。陸文杰引用貝萊德智庫說，與波動較小的大緩和時期相比，現(xiàn)階段的全球宏觀環(huán)境更加充滿不確定性，投資者在新格局下需要對宏觀風(fēng)險保持警惕。一方面，市場正在逐漸適應(yīng)更高的結(jié)構(gòu)性通脹和政策利率，但節(jié)奏并不一致；另一方面，結(jié)構(gòu)性增長放緩和利率上行令美國政府不斷增加的債務(wù)構(gòu)成挑戰(zhàn)。

“在此背景下，期限溢價（投資者對持有長期債券承擔(dān)的風(fēng)險所要求的補償）也將會上升，加之收益率的波動加劇，因此我們在戰(zhàn)術(shù)上保持中立，并在戰(zhàn)略上低配美國長期國債。”陸文杰介紹。

其次是積極調(diào)整投資組合。陸文杰建議，由于宏觀風(fēng)險加大，市場波動和分化程度隨之加劇，投資者在管理投資組合時需要更加主動，即采取更靈活的投資方針，適時調(diào)整組合配置。應(yīng)利用工具和策略幫助實現(xiàn)優(yōu)于靜態(tài)投資組合的業(yè)績表現(xiàn)，比如投資者可以混合多種指數(shù)來建立核心配置、踐行超額收益投資理念和對沖風(fēng)險。

最后是把握顛覆性趨勢下的機遇。“顛覆性趨勢目前正在重塑市場并孕育新的投資機遇。以人工智能為例，2023年投資者對人工智能和數(shù)字技術(shù)的熱忱抵消了美債收益率上行的壓力，推動美國科技股表現(xiàn)明顯跑贏大盤。”陸文杰指出，在未來6到12個月的投資觀點上，對發(fā)達市場股票的人工智能主題相關(guān)投資機會持超配觀點。此外，氣候韌性、人口老齡化、全球分化加劇也是值得關(guān)注的顛覆性趨勢。