在“緩步增長(zhǎng)、深層轉(zhuǎn)變”的2023年，宏觀市場(chǎng)從年初滿懷期待的“復(fù)蘇交易”，到平地驚雷的“AI浪潮”，再到此后避險(xiǎn)資產(chǎn)起勢(shì)，各路資金持續(xù)流入。展望2024年，資本市場(chǎng)究竟會(huì)如何變化？經(jīng)濟(jì)回升的關(guān)鍵因素是什么？如何能更早地挖掘到一些潛在的投資機(jī)會(huì)？

近日，永贏基金首席權(quán)益投資官、權(quán)益投資部總經(jīng)理高楠做客澎湃新聞“春風(fēng)吹又生”——《首席連線》2024跨年市場(chǎng)展望節(jié)目，帶來分析和展望。

高楠曾先后擔(dān)任平安資產(chǎn)管理股票研究員、國(guó)泰基金投資經(jīng)理兼基金經(jīng)理、恒越基金權(quán)益投資部總監(jiān)。2023年初，高楠加盟永贏基金，并發(fā)行了他在新東家的第一只基金——永贏睿信，募集總規(guī)模突破14.5億元，成為2023年下半年首募規(guī)模最大的主動(dòng)權(quán)益基金（除主動(dòng)量化及讓利型產(chǎn)品外），現(xiàn)任永贏基金首席權(quán)益投資官兼權(quán)益投資部總經(jīng)理。

永贏基金首席權(quán)益投資官、權(quán)益投資部總經(jīng)理高楠

A股許多公司的估值已到低位

回顧2023年，高楠表示，“整體股市的運(yùn)行與我們對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期是有關(guān)系的。在2023年年初之際，大家普遍認(rèn)為可能會(huì)有一輪比較強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。”

“但實(shí)際上，大家都忽略了許多像出口、制造業(yè)等領(lǐng)域，它們?cè)?023年以前的需求是更加旺盛的。”高楠進(jìn)一步指出，到了2023年，它們并沒有在更旺盛需求的高基數(shù)上延續(xù)大家慣性思維的高增長(zhǎng)，這就使得2023年上半年出現(xiàn)了“強(qiáng)預(yù)期弱復(fù)蘇”的偏差，因而股市在2023年一季度出現(xiàn)上行后，又在2023年二季度再次回落。

“到了2023年三季度，又因?yàn)槊纻找媛侍幱诒容^高的位置上，全球股市都跟著往下跌了一波。”高楠總結(jié)道，A股市場(chǎng)在2023年總體延續(xù)了先漲后跌，且中間穿插了一段盤整的狀態(tài)。

高楠表示，過去幾年像消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源等這些關(guān)注度非常高的產(chǎn)業(yè)，在表現(xiàn)連續(xù)好了很多年后，于2023年出現(xiàn)了一種基數(shù)比較高的狀態(tài)，導(dǎo)致這些產(chǎn)業(yè)在2023年的整體表現(xiàn)其實(shí)是相對(duì)承壓的。

“整體公募基金原先重倉的配置方向其實(shí)也體現(xiàn)在這里面，所以導(dǎo)致大家可能很多買的基金產(chǎn)品在2023年壓力較大。”高楠稱，反倒是一些原本機(jī)構(gòu)配置并沒有那么高的產(chǎn)業(yè)，如人工智能、周期股等，在2023年出現(xiàn)了一波較好的行情。“整體的結(jié)構(gòu)性主線，并不是全部都像大家想的一樣，完全沒有機(jī)會(huì)，它只是在結(jié)構(gòu)分化上比較明顯。”

此外，2023年A股震蕩之際，固收類產(chǎn)品成為了投資者們的心頭好，債券市場(chǎng)整體呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)，但權(quán)益市場(chǎng)整體表現(xiàn)卻較為清淡。

對(duì)此，高楠表示，相較于權(quán)益類產(chǎn)品，固收類產(chǎn)品的體驗(yàn)感的確會(huì)比較好。“但本質(zhì)上，如果你拉長(zhǎng)周期來看，上證指數(shù)自2021年2月份見頂以來，已經(jīng)調(diào)整了近三年的時(shí)間，A股許多公司的估值基本上已經(jīng)到了非常低的位置了。”

“雖然當(dāng)下短期市場(chǎng)可能還在調(diào)整，賺錢效應(yīng)并不顯著，但如果把市場(chǎng)放到歷史較長(zhǎng)的維度來看，現(xiàn)在這個(gè)階段去購(gòu)買權(quán)益產(chǎn)品，或許并不是一個(gè)較差的決定。”高楠稱。

積極因素在逐漸積累

經(jīng)歷了幾個(gè)月的市場(chǎng)震蕩徘徊之后，資本市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)的齒輪已悄然出現(xiàn)一些積極變量，下一步會(huì)面臨什么樣的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，2024年經(jīng)濟(jì)回升的關(guān)鍵因素是什么？

高楠認(rèn)為，“代表經(jīng)濟(jì)活力的期貨市場(chǎng)，是對(duì)短期供需變化最敏感的市場(chǎng)。我們看到，不管是工業(yè)金屬、能源，還是跟地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)度較高的一些品種，其實(shí)它們?cè)?023年6月份時(shí)就已經(jīng)見底了。”

“到了2023年底，整個(gè)期貨市場(chǎng)還迎來了一波不小的漲幅，基本上所有品種都無一例外地實(shí)現(xiàn)了上漲。”高楠指出，從期貨市場(chǎng)供需的角度來看，2023年六七月份可能是需求最弱的階段，而目前最差的階段大概率已經(jīng)過去了。

“2023年壓力整體比較大的是出口，因?yàn)榍靶┠甏_實(shí)基數(shù)太高了，中國(guó)承接了全球所有制造業(yè)的產(chǎn)能，導(dǎo)致2023年同比增長(zhǎng)放緩，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。”高楠表示，但是如果大家跟蹤高頻數(shù)據(jù)的話，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，2023年四季度整體出口負(fù)增長(zhǎng)的幅度已開始縮窄，2024年或?qū)⒂袡C(jī)會(huì)轉(zhuǎn)正。

高楠認(rèn)為，對(duì)我們國(guó)家而言，“產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型與升級(jí)”一直都是最重要的。“只不過在這個(gè)轉(zhuǎn)型過程當(dāng)中，不要因?yàn)槟骋浑A段的一些特殊原因而出現(xiàn)明確的下行預(yù)期。倘若能規(guī)避掉這點(diǎn)，對(duì)股市來說，風(fēng)險(xiǎn)可能就沒有那么大了。”

高楠稱，從2023年七八月份起，第一批政策陸續(xù)出臺(tái)，2023年底到2024年一季度，也一直都有政策在加碼。這些政策的托底和落地，可扭轉(zhuǎn)大家對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

“任何政策都存在一個(gè)出臺(tái)到見效的真空期，也是市場(chǎng)分歧最大的一個(gè)階段。”高楠解釋道，投資者的情緒可能會(huì)被市場(chǎng)每一天的波動(dòng)所困擾，認(rèn)為悲觀情緒是在蔓延的，但若觀察真實(shí)的經(jīng)濟(jì)基本面，會(huì)發(fā)現(xiàn)積極的因素是在逐漸積累的，政策的見效也需要一點(diǎn)時(shí)間。

2024年，海外變化將如何影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行和政策？高楠認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策真的發(fā)生轉(zhuǎn)向，就能為國(guó)內(nèi)貨幣政策騰出空間，讓實(shí)際利率從比較高的位置開始往下走，有望利好民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。“從歷史幾輪周期來看，在美聯(lián)儲(chǔ)加息末期到第一次降息之前的這一段時(shí)間里，不管是A股還是美股，都曾多次出現(xiàn)過還不錯(cuò)的行情。”

科技依舊是比較關(guān)注的方向

談及該如何更早地挖掘到潛在的投資機(jī)會(huì)，高楠表示，“你的認(rèn)知一定要領(lǐng)先于市場(chǎng)。”

高楠指出，中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)非常多，每隔三至五年，就會(huì)冒出一些新興性、成長(zhǎng)性產(chǎn)業(yè)，要對(duì)此保持旺盛的好奇心與關(guān)注度，并以較快的速度去迭代它。此外，很多產(chǎn)業(yè)都是呈現(xiàn)周期性波動(dòng)規(guī)律的，對(duì)于產(chǎn)業(yè)過去周期性規(guī)律的深刻理解和復(fù)盤，也有利于投資者做出逆向投資。

站在當(dāng)下，A股應(yīng)當(dāng)如何布局會(huì)更有勝算？高楠認(rèn)為，一是把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，二是保持逆向思維。

聚焦到具體的投資領(lǐng)域，高楠?jiǎng)t表示，科技依舊是比較關(guān)注的方向。

“事實(shí)上，熊市之后不必然會(huì)是牛市，中間可能會(huì)有一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)。”高楠解釋道，所謂“結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)”，即在指數(shù)上體現(xiàn)不出漲幅，但個(gè)股賺錢效應(yīng)卻相對(duì)明顯的一個(gè)階段。

高楠進(jìn)一步稱，結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)環(huán)境下，科技股大概率會(huì)有所表現(xiàn)。“因?yàn)樵谛苁兄校还墚?dāng)時(shí)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況如何，大家都會(huì)對(duì)未來有所擔(dān)憂，導(dǎo)致沒人去買傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)。但科技相當(dāng)于供給創(chuàng)造的需求，它都是增量市場(chǎng)，凡是出現(xiàn)新的科技革命創(chuàng)新，都會(huì)備受投資者關(guān)注。”

展望2024年，高楠的關(guān)注點(diǎn)則從原來的硬件投入轉(zhuǎn)向應(yīng)用可以落腳的場(chǎng)景。高楠舉例道，比如去年演繹的機(jī)器人，它其實(shí)是AI的落地；再比如說AR，它其實(shí)把AI技術(shù)嵌入到了眼鏡這種產(chǎn)品形式中。

“在這種情況下，我覺得場(chǎng)景的落地都能打開增量市場(chǎng)。因此，圍繞著整個(gè)泛科技領(lǐng)域，從應(yīng)用角度尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，可能是我們2024年關(guān)注的一個(gè)重點(diǎn)。”高楠稱。