1月12日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2023年12月及2023年全年物價(jià)數(shù)據(jù)。12月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比下降0.3%，環(huán)比上漲0.1%。2023年全年，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格比上年上漲0.2%。

12月，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降2.7%，環(huán)比下降0.3%；工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降3.8%，環(huán)比下降0.2%。2023年全年，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格比上年下降3.0%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格下降3.6%。

CPI同比“三連負(fù)”，但12月降幅收窄

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司首席統(tǒng)計(jì)師董莉娟指出，12月份，受寒潮天氣及節(jié)前消費(fèi)需求增加等因素影響，CPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比降幅收窄。

12月CPI同比下降0.3%，較前值收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格下降3.7%，降幅比上月收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.70個(gè)百分點(diǎn)。食品中，豬肉價(jià)格下降26.1%，降幅收窄5.7個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.43個(gè)百分點(diǎn)，是帶動(dòng)CPI同比下降的主要因素；雞蛋、牛羊肉、食用油和禽肉類(lèi)價(jià)格降幅在1.7%-8.4%之間。非食品價(jià)格上漲0.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.38個(gè)百分點(diǎn)。

12月CPI環(huán)比由上月下降0.5%轉(zhuǎn)為上漲0.1%。其中，食品價(jià)格由上月下降0.9%轉(zhuǎn)為上漲0.9%，影響CPI上漲約0.17個(gè)百分點(diǎn)。食品中，雨雪寒潮天氣影響鮮活農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)儲(chǔ)運(yùn)，加之節(jié)前消費(fèi)需求增加，鮮菜、鮮果及水產(chǎn)品價(jià)格分別上漲6.9%、1.7%和0.9%，合計(jì)影響CPI上漲約0.19個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格下降0.1%，降幅比上月收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.06個(gè)百分點(diǎn)。非食品中，受?chē)?guó)際油價(jià)持續(xù)下行影響，國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格下降4.7%，降幅比上月擴(kuò)大1.9個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.17個(gè)百分點(diǎn)，是拉低CPI環(huán)比漲幅的主要因素。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，12月CPI同比降幅收窄，主要是在上年同期價(jià)格基數(shù)下沉影響下，當(dāng)月豬肉和汽油柴油價(jià)格同比降幅顯著收窄，以及電子行業(yè)周期上行，手機(jī)等通訊工具價(jià)格環(huán)比上漲，同比降幅收窄。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，12月食品價(jià)格的反彈力度低于預(yù)期，寒冷天氣推升蔬菜等食品價(jià)格但幅度有限，特別是下旬天氣轉(zhuǎn)暖后漲幅有所緩解，而肉類(lèi)繼續(xù)拖累食品價(jià)格，整體看肉類(lèi)消費(fèi)供給充沛而需求不旺仍是主要特征。

值得注意的是，CPI同比已連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，顯示當(dāng)前物價(jià)水平偏低。不過(guò)，王青認(rèn)為，從核心CPI看，2023年以來(lái)一直保持在0.4%以上的增長(zhǎng)區(qū)間，12月同比上漲0.6%，漲幅保持穩(wěn)定，意味著盡管2023年下半年整體CPI同比出現(xiàn)4次負(fù)增長(zhǎng)，但尚不能說(shuō)當(dāng)前國(guó)內(nèi)已形成通縮格局，“低通脹”表述更為準(zhǔn)確。

“下半年以來(lái)CPI多次出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)，一個(gè)重要原因是‘豬周期’處于價(jià)格探底階段。另外，2023年以來(lái)國(guó)際原油價(jià)格整體上出現(xiàn)大幅下跌，加之上年同期價(jià)格基數(shù)偏高，也對(duì)國(guó)內(nèi)PPI、CPI走勢(shì)都產(chǎn)生了明顯的下拉作用。考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇向上階段，廣義貨幣供應(yīng)量（M2)一直處于兩位數(shù)較快增長(zhǎng)水平，當(dāng)前不存在物價(jià)持續(xù)通縮的基礎(chǔ)，但低通脹現(xiàn)象確實(shí)值得高度重視。”王青說(shuō)。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，整體看，物價(jià)低迷表現(xiàn)既有供需失衡問(wèn)題，也有輸入性影響。數(shù)據(jù)反映國(guó)內(nèi)宏觀政策仍需要適度發(fā)力，在推動(dòng)消費(fèi)和需求回歸趨勢(shì)水平同時(shí)，優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，讓供需進(jìn)入良性循環(huán)軌道。

從全年看，2023年CPI累計(jì)同比增長(zhǎng)0.2%，低通脹現(xiàn)象明顯。王青認(rèn)為，一方面源于疫情期間我國(guó)貨幣政策堅(jiān)持不搞“大水漫灌”——這是當(dāng)前國(guó)內(nèi)外通脹反差的一個(gè)重要原因，另一方面也與2023年疫情“疤痕效應(yīng)”和房地產(chǎn)低迷導(dǎo)致居民消費(fèi)信心偏低，消費(fèi)需求不振，而“豬周期”也處于價(jià)格探底階段，以及原油等國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅下跌向國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)等因素有關(guān)。

PPI環(huán)比維持跌幅，同比降幅收窄

12月PPI同比下降2.7%，降幅較前值收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比維持跌勢(shì)。

溫彬認(rèn)為，12月PPI同比跌幅結(jié)束了連續(xù)兩個(gè)月的擴(kuò)大趨勢(shì)，主要依靠上年基數(shù)回落影響，但環(huán)比依舊下降。從原因看，國(guó)際大宗商品價(jià)格在上半月持續(xù)回落，盡管臨近年末受紅海—蘇伊士運(yùn)河局勢(shì)影響有所反彈，但傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)存在時(shí)滯。同時(shí)，國(guó)內(nèi)制造業(yè)擴(kuò)張放緩，PMI較上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至49.0%，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存出現(xiàn)反復(fù)，也在一定程度上阻礙了PPI回暖。

具體看，同比方面，12月生產(chǎn)資料價(jià)格下降3.3%，降幅收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格下降1.2%，降幅與上月相同。

主要行業(yè)中，非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格分別下降7.9%、1.9%，降幅分別收窄0.3、0.4個(gè)百分點(diǎn)；化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格降幅在1.6%-6.3%之間，均有收窄。煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格下降16.5%，降幅擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)。

12月PPI環(huán)比維持跌勢(shì)，降幅與上月相同，董莉娟表示，國(guó)際油價(jià)繼續(xù)下行，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格分別下降6.6%、3.0%，合計(jì)影響PPI環(huán)比下降約0.18個(gè)百分點(diǎn)。

“從國(guó)內(nèi)主導(dǎo)的大宗商品價(jià)格來(lái)看，12月走勢(shì)漲跌互現(xiàn)、以上漲為主，其中鋼鐵、水泥、煤炭等主要大宗商品價(jià)格均有所回升，這主要受穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力帶動(dòng)需求改善提振，同時(shí)也與供應(yīng)趨緊（煤炭）、成本端上漲（鋼鐵）等因素有關(guān)。”王青說(shuō)。

從全年看，2023年P(guān)PI同比下跌3.0%，而上年為上漲4.1%。王青認(rèn)為，2023年P(guān)PI同比出現(xiàn)大幅通縮，主要源于國(guó)際原油價(jià)格下跌向國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)，以及房地產(chǎn)投資下滑，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)主導(dǎo)的鋼鐵、煤炭、水泥等大宗商品價(jià)格出現(xiàn)較大降幅下跌；同時(shí)，消費(fèi)不振也對(duì)生活資料PPI漲幅形成明顯拖累。

未來(lái)通縮風(fēng)險(xiǎn)有望弱化，物價(jià)或溫和回升

王青認(rèn)為，2023年全球高通脹退潮，但物價(jià)水平依然明顯偏高。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)CPI同比意外大幅走低，下半年多個(gè)月份出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)，成為2023年國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)最大的差異點(diǎn)。

2023年并未出現(xiàn)年初預(yù)期的疫情放開(kāi)后的通脹回升現(xiàn)象。溫彬認(rèn)為，其中既有豬肉對(duì)食品的拖累，也有全球大宗商品價(jià)格下行的影響。同時(shí)，核心通脹回升幅度不及預(yù)期，保持在歷史偏低的位置，反映了居民消費(fèi)需求依舊不足。

展望下階段CPI，機(jī)構(gòu)認(rèn)為對(duì)CPI影響較大的豬肉價(jià)格有望逐步改善，周茂華稱(chēng)，一方面，市場(chǎng)機(jī)制將推動(dòng)生豬市場(chǎng)供需再平衡，豬肉價(jià)格持續(xù)回落，部分虧損嚴(yán)重養(yǎng)殖產(chǎn)能有序退出，改善市場(chǎng)供需關(guān)。能繁母豬存欄已經(jīng)連續(xù)11個(gè)月環(huán)比下滑，生豬產(chǎn)能持續(xù)壓降對(duì)生豬價(jià)格影響有望逐步顯現(xiàn)。

“盡管1月CPI同比轉(zhuǎn)正難度較大，但伴隨‘豬周期’逐步走出底部，居民消費(fèi)進(jìn)一步修復(fù)，2024年CPI同比中樞有望從2023年0.2%的低位，逐步回升至1.3%左右，通縮風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)一步弱化。”王青說(shuō)。

溫彬表示，預(yù)計(jì)隨著擴(kuò)內(nèi)需政策逐步發(fā)力，疊加春節(jié)錯(cuò)位因素影響，2024年2月CPI同比大概率能回升至上漲區(qū)間。

不過(guò)，王青強(qiáng)調(diào)，2024年全球高通脹有望進(jìn)一步退潮，國(guó)內(nèi)貨幣政策主基調(diào)為“靈活適度”，不會(huì)出臺(tái)強(qiáng)刺激措施，以及房地產(chǎn)行業(yè)還可能低位運(yùn)行一段時(shí)間，居民消費(fèi)需求將繼續(xù)處于溫和狀態(tài)，這些都意味著2024年國(guó)內(nèi)物價(jià)漲幅難現(xiàn)大幅反彈。

展望宏觀政策，王青認(rèn)為，預(yù)計(jì)2024年宏觀調(diào)控將進(jìn)一步重視促消費(fèi)，以推動(dòng)“形成消費(fèi)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)”，但解決本輪低通脹問(wèn)題的一個(gè)關(guān)鍵仍在于推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸，進(jìn)而恢復(fù)居民消費(fèi)信心。

研判下階段PPI，溫彬認(rèn)為，預(yù)計(jì)2024年國(guó)際大宗商品價(jià)格有望波動(dòng)上行，我國(guó)一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望帶動(dòng)投資企穩(wěn)，下游消費(fèi)有望逐步恢復(fù)，同時(shí)低基數(shù)也會(huì)產(chǎn)生正向支撐，預(yù)計(jì)2024年P(guān)PI將緩步回正，時(shí)點(diǎn)或在年中左右。不過(guò)，王青同時(shí)指出，考慮到當(dāng)前M1增速仍在底部，而M1增速對(duì)PPI有6個(gè)月左右的領(lǐng)先，因此，預(yù)計(jì)PPI同比在2024年年中前后轉(zhuǎn)正后仍將低位運(yùn)行。

“預(yù)計(jì)1月PPI同比將在-2.0%左右，降幅較2023年12月有所收窄。”王青說(shuō)，這部分源于上年同期國(guó)際大宗商品價(jià)格基數(shù)變化，同時(shí)也與開(kāi)年穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力背景下，國(guó)內(nèi)主導(dǎo)的基礎(chǔ)工業(yè)品價(jià)格上行等因素有關(guān)。