臨近歲末，多家外資機構陸續發布2024年投資展望。

回顧2023年，伴隨著諸多困境，市場主體信心不足，疊加中美利差走闊帶來的估值壓力，A股市場總體表現不佳，但轉機正在來臨。多家外資機構認為，隨著投資、消費、出口“三駕馬車”的多個積極信號陸續釋放，2024年中國宏觀經濟有望進一步復蘇企穩。同時，在A股估值風險已經充分釋放的背景下，國內優勢資產已經具備較好的配置價值。

宏觀經濟有望進一步復蘇企穩

從多家外資機構發布的2024年中國宏觀經濟展望報告來看，這些機構普遍認為，隨著投資、消費、出口“三駕馬車”的多個積極信號陸續釋放，2024年中國宏觀經濟有望進一步復蘇企穩。

“對于中國市場，與市場普遍預期不同的是，我們認為中國經濟已步入復蘇周期，處于可控的穩定增長階段。從今年7月開始推出的一系列政策目前已初見成效，我們預計中國宏觀經濟會在2024年企穩，因此對投資者而言擁有很多投資機會。”富達國際宏觀及策略資產配置全球主管Salman Ahmed表示。

富達國際多資產投資管理全球主管Matthew Quaife進一步指出，中國市場顯現投資價值，尤其考慮到其國內宏觀周期企穩，2024年經濟增長預期可從當前偏低水平回升。未來數周至數月，中國經濟將步入周期性復蘇，處于穩定可控的狀態。

瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學家汪濤也表示，從今年11月經濟活動來看，由于去年基數較低，多數經濟活動同比增速有所改善。房地產銷售和投資同比跌幅小幅收窄，新開工同比增速回升，社會消費品零售同比增速反彈至兩位數，固定資產投資同比增速改善，出口同比轉正。此外，制造業投資進一步改善，同時科技上行周期支撐了出口。

“隨著政策支持加碼、出口逐步改善，我們預計2024年經濟環比增長或有所加速。”汪濤指出。

景順集團中國內地及香港地區首席投資官馬磊認為，盡管許多投資者仍在尋找賣出理由，但任何負面情緒都應該已處于“后期階段”。到明年二季度，投資者對中國經濟復蘇的信心應該會增強。他預計，中國政策制定者將繼續通過有針對性的宏觀政策和強有力措施，把高質量發展作為首要任務，穩增長、穩就業、防風險。

關注A股估值修復

2023年A股市場經歷了較大震蕩，多家機構的一個共識是，A股已處于較低的估值水平。

對于當前的A股市場，野村東方國際證券研究部總經理及首席策略分析師高挺指出，目前A股市場的估值甚至低于2016年初和2018年末。滬深300指數的PB為過去10年來最低。

“現在A股估值又走到了極端，未來估值的修復會比較重要，應著重關注來自A股市場連續三年調整后的超跌機遇。”高挺表示。

高挺預計，未來12個月，市場會有上行空間，一方面是估值修復，一方面是盈利改善。雖然有一定不確定性，但整體正面的因素偏多。另外，可以密切關注房地產數據，如果企穩，對經濟增長預期會更加樂觀。

馬磊也表示，當前中國股市估值具有吸引力。獨特的結構性機會以及再全球化和綠色發展趨勢將帶來不容忽視的投資機遇。投資中國股票的風險回報比具有吸引力，特別是考慮到當前基于市盈率和市凈率評估，估值正處于10年來最低水平。

當前，滬深300指數的靜態市盈率低于五年均值。“考慮到領先經濟指標已有反彈跡象，且宏觀穩增長政策有望持續加碼，我們認為這一低估值水平并不合理。預計明年消費的進一步復蘇，以及更為顯性的政策支持將成為A股估值回升的催化劑。”瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示。

瑞銀財富管理亞太區投資總監及宏觀經濟主管胡一帆也指出：“我們的基準情景是2024年隨著信心逐步恢復，穩定的盈利修正和溫和的估值回升可能會提振市場。投資者可以考慮投資對宏觀復蘇敏感的成長型股票。”

看好消費、科技等板塊

展望2024年，多家外資機構認為，隨著積極政策信號不斷積累，在A股估值風險已經充分釋放的背景下，國內優勢資產已經具備較好的配置價值。

高盛研究部首席中國股票策略師劉勁津及團隊對中國股市保持謹慎樂觀，認為經濟情勢改善有望推動企業盈利回升，且因A股估值處于歷史低位，維持對A股的“高配”立場。高盛研究部預計2024年MSCI中國指數和滬深300指數成分股將分別實現10%和11%的盈利增長，與今年表現接近。

今年一直對A股持相對謹慎觀點的摩根士丹利，在展望明年時，也認為A股表現有望回暖，將滬深300指數2024年年底的目標點位設置為3850點。

匯豐環球私人銀行及財富管理中國首席投資總監匡正認為，2023年中國股市機遇與挑戰并存。隨著積極的政策信號不斷積累，近期A股市場成交量有所抬升，投資者情緒面有回暖跡象，總體維持對A股中性的觀點。

具體到配置方面，匡正建議投資者可關注當下具有結構性優勢的板塊，如自主創新中的半導體和計算機產業鏈、綠色能源轉型中的智能汽車產業鏈，以及具有韌性的消費細分領域等。

高盛研究部團隊認為，A股市場對于地緣政治和流動性因素的敏感性較低，股票風險溢價較高，而且與國內政策利好及國家增長目標的匹配度更佳，大眾市場消費股、部分出口企業以及人工智能、新基建、“小巨人”、國內公司治理領軍者等題材可能會隨著中國經濟再平衡而表現出色。

從行業來看，高盛研究部首席中國股票策略師劉勁津預計，得益于進一步的成本優化及變現能力提升，TMT企業盈利將在2023年回升35%的基礎上增長13%，消費品領域特別是大眾消費品及滲透率較低的子領域具備良好的基本面。同時，過去兩年科技硬件行業盈利一度縮水，如今在全球庫存回補以及特有產品周期的支撐下，有望在2024年扭轉下行趨勢。

高挺總結了三條中長期投資主線，一是新內需下的三主線消費升級（包括現代化城鎮消費、大眾消費品質化升級及人口結構消費升級）；二是外循環附加值升級（消費輸出、娛樂輸出和產能輸出）;三是超跌板塊中的修復機會。

“前兩條主線將帶來小家電、新能源車、消費電子、社會服務、傳媒、電商互聯網、醫藥等行業的機會。同時建議關注超跌行業中的電力設備、家電、食品飲料、醫藥生物、通信、計算機、電子等修復的機會。”高挺解釋道。

孟磊認為，隨著市場風險偏好的回升，“成長”有望在2024年跑贏大市，但高股息率個股仍應作為“價值”風格下防御性持倉的一部分。行業偏好方面，瑞銀證券看好具有持續增長潛能和享有政策紅利的行業，建議超配電子、食品飲料、保險和通信板塊，低配銀行、材料、機械、計算機和傳媒板塊。