原創(chuàng) 連俊翔 金天意 816數(shù)士

美國通貨膨脹超預(yù)期降溫。

根據(jù)美國勞工部統(tǒng)計(jì)局（BLS）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，10月，美國季調(diào)CPI同比上漲3.2%，低于預(yù)期的3.3%，相比9月有顯現(xiàn)下降。

且剔除食品和能源成本的核心CPI同比上漲4%，也低于預(yù)期的4.1%。

如何看待這個(gè)數(shù)據(jù)？它對于中國而言，是不是好消息？

1

通脹是表，利息是里

美國通脹放緩，直接影響美聯(lián)儲(chǔ)的加息政策。

美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行的是雙目標(biāo)制，即“實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定與促進(jìn)最大水平就業(yè)”。

簡單來說，就是將失業(yè)率控制在4.5%以下、將通脹保持在2%以下。

但失業(yè)與通脹就像是蹺蹺板的兩端，很難達(dá)到平衡，它們倆存在一種周期性的交替關(guān)系。失業(yè)率高時(shí)，通貨膨脹就低；而失業(yè)率降低后，通貨膨脹就上漲。

這一關(guān)系在疫情這幾年非常明顯。

受疫情影響，美國失業(yè)率在2020年年初開始上升，4月創(chuàng)下近十年峰值，達(dá)到14.7%。

對此，美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息。2020年3月，美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率降至歷史最低值，僅為0.25%。并且這一利率一直保持了2年，直到去年3月才漲至0.5%。

失業(yè)率下降了，通貨膨脹就飆升。

美國CPI同比增幅最高時(shí)曾達(dá)到9.1%，物價(jià)上漲，貨幣貶值。所以去年三月美聯(lián)儲(chǔ)不得不開始加息。

至今，美國已累計(jì)加息11次，最高時(shí)曾連續(xù)4次加息75個(gè)基點(diǎn)，是近40年來最快的加息速度。直到今年2月，加息幅度才逐漸放緩，回到25個(gè)基點(diǎn)。

而目前通貨膨脹放緩，意味著美聯(lián)儲(chǔ)很大可能不再繼續(xù)加息。

2

資金壓力釋放

對中國而言，人民幣匯率壓力將得到釋放。

過去一年，美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致全球美元回流，進(jìn)而影響人民幣匯率。

數(shù)據(jù)顯示，去年3月前，美元兌人民幣處于近5年低值，為6.3457。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)的加息，人民幣出現(xiàn)一輪貶值，盡管國家進(jìn)行外匯市場調(diào)整，但美元指數(shù)的上漲還是造成人民幣匯率的波動(dòng)。

今年9月，美元兌人民幣也達(dá)到了近五年來的最高值，為7.1839，相比此前最低值，上漲了13.2%

但隨著美國最新CPI數(shù)據(jù)的公布，全球市場對美聯(lián)儲(chǔ)“不太可能繼續(xù)加息”的預(yù)期上升，當(dāng)日，美元指數(shù)立刻下跌。

根據(jù)中國人民銀行的數(shù)據(jù)，美元兌人民幣（中間價(jià)）也有所下降，15日為7.1752。

第二，資本外流壓力預(yù)計(jì)將緩解，利好投資。

去年，美聯(lián)儲(chǔ)加息、美元供給收縮，導(dǎo)致中國境內(nèi)外資的回流。

最直接的就是境外機(jī)構(gòu)及個(gè)人持有我國債券的規(guī)模總量。

根據(jù)中國銀行的數(shù)據(jù)，自有數(shù)據(jù)以來（2013年12月），境外機(jī)構(gòu)及個(gè)人持有我國債券的總量就處于波動(dòng)上漲的趨勢，且漲幅明顯。但受加息的影響，這一數(shù)值在去年1月達(dá)到峰值后開始下降。截至今年6月，規(guī)模總量下降至33341億元，相比此前峰值下降了19.69%。

事實(shí)上，這種外資的回流在某種程度上會(huì)導(dǎo)致某些發(fā)展中國家陷入債務(wù)危機(jī)。

例如上世紀(jì)70年代后期拉丁美洲的債務(wù)危機(jī)、1995年墨西哥的債務(wù)危機(jī)、1997-1998年亞洲金融危機(jī)，在一定程度上都與美聯(lián)儲(chǔ)加息有關(guān)。

不過，我國債券市場中外資持有的規(guī)?？傮w較小，因此回流對銀行間資金的流動(dòng)性影響有限。根據(jù)中國債券信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2021年以來，外資占銀行間現(xiàn)券交易的占比長期穩(wěn)定在3%左右，占比較小。

但專家表示，外資回流對市場情緒面的擾動(dòng)較大。由于全球避險(xiǎn)情緒較高，也會(huì)影響到國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的情況，而這也導(dǎo)致去年我國股市整體震蕩走低。

而14日通脹放緩的消息，也第一時(shí)間反映在股市上。

美股三大指數(shù)均收漲逾1%，A股三大指數(shù)也集體收漲，滬指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別漲0.55%、0.72%、0.53%，股市回升趨勢明顯。

3

需求回升，出口復(fù)蘇

第三，出口市場將恢復(fù)。

雖然近兩年占比有所下降，但美國依舊是中國主要出口國之一。去年的加息導(dǎo)致其金融環(huán)境收緊，影響市場需求，外需減弱進(jìn)而導(dǎo)致我國外貿(mào)增幅放緩。

數(shù)據(jù)上來看，在加息前，美國制造業(yè)需求旺盛，PMI指數(shù)-新訂單（制造業(yè)）遠(yuǎn)高于50%的分界點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張趨勢明顯。

但加息后，需求迅速收縮，在去年9月PMI指數(shù)-新訂單跌落50%，且截至今年10月，已連續(xù)14個(gè)月低于分界點(diǎn)，表明制造業(yè)處于冷卻階段。

而這直接反映在美國進(jìn)口需求的同比增幅上。

美國進(jìn)口金額的同比增幅（季調(diào)）從去年3月開始下滑，在今年3月進(jìn)入負(fù)增長。截至今年9月，同比增幅已連續(xù)7個(gè)月為負(fù)值。

而這便直接影響到中國的出口。

根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，中國對美出口金額同比增幅也已連續(xù)15個(gè)月負(fù)增長，由于美國的出口份額依舊占中國總額的16%左右，因此這也導(dǎo)致中國整體出口增幅的放緩。

不過目前降幅呈現(xiàn)收窄趨勢。并且，隨著美國加息放緩，全球需求的逐漸回升，出口也將好轉(zhuǎn)。

總體來看，10月美國通脹放緩，美聯(lián)儲(chǔ)壓力減輕，對中國經(jīng)濟(jì)總體還是利好的。

原標(biāo)題：《美國通脹放緩，對中國是好消息嗎》

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