零食的生意，近兩年有點(diǎn)難做。

作為鹵味三巨頭中的“扛把子”，擁有上萬(wàn)家門(mén)店的絕味食品曾經(jīng)也是資本的寵兒。

從股價(jià)來(lái)看，絕味食品的爆發(fā)是從2019年開(kāi)始。在業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)下，其股價(jià)從2019年1月最低的19.2元/股一路上漲至2021年2月最高的106.63元/股，不過(guò)短短兩年時(shí)間，絕味食品股價(jià)便翻了超過(guò)5倍，市值在最高更是突破600億。

然而，隨著大消費(fèi)行情的結(jié)束，再加上絕味食品自身業(yè)績(jī)開(kāi)始回落，其股價(jià)也開(kāi)始大幅回調(diào)。截至11月3日收盤(pán)，絕味食品股價(jià)報(bào)收35.45元/股，和2021年最高點(diǎn)相比，如今絕味食品的股價(jià)已經(jīng)膝蓋斬，市值縮水超過(guò)400億。

實(shí)際上，今年以來(lái)絕味食品的業(yè)績(jī)已經(jīng)有所回升，根據(jù)最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度絕味食品實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.896億，同比大幅增長(zhǎng)77.57%。然而，業(yè)績(jī)的回暖依舊未能讓絕味食品的股價(jià)止跌回升，今年以來(lái)絕味食品股價(jià)跌去了44.52%。

為何在業(yè)績(jī)回暖的情況下，絕味食品的股價(jià)依舊跌跌不休？作為鹵味龍頭，絕味食品還有機(jī)會(huì)重回巔峰嗎？

“鴨王”的困境在哪？

2005年，已經(jīng)是市場(chǎng)經(jīng)理的戴文軍從千金藥業(yè)辭職，開(kāi)始下海經(jīng)商。

剛開(kāi)始時(shí)，戴文軍瞄準(zhǔn)的方向也是藥品行業(yè)，但陰差陽(yáng)錯(cuò)之下，其發(fā)現(xiàn)鴨脖的受眾程度更廣，于是決定進(jìn)軍鴨脖行業(yè)，并在此后創(chuàng)立了絕味食品。不過(guò)，彼時(shí)的鴨脖行業(yè)已經(jīng)有煌上煌和周黑鴨兩大巨頭坐鎮(zhèn)，絕味食品想要成功的難度可想而知。

但是，戴文軍善于營(yíng)銷(xiāo)的能力在此時(shí)開(kāi)始發(fā)揮作用。在絕味食品創(chuàng)立沒(méi)多久，其便通過(guò)投廣告、發(fā)傳單、搞促銷(xiāo)等促銷(xiāo)方式來(lái)推銷(xiāo)自家品牌。在有了一定的名氣之后，絕味食品又迅速開(kāi)放加盟，讓絕味食品的門(mén)店快速鋪開(kāi)。根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，在2005年年初才正式開(kāi)店的絕味食品，到2005年年底時(shí)便已經(jīng)擁有61家門(mén)店，擴(kuò)張速度相當(dāng)?shù)捏@人。

2017年3月，絕味食品成功上市，有了資本市場(chǎng)的助力，絕味食品擴(kuò)張的速度更快。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2017年還沒(méi)有上市的時(shí)候，絕味食品的門(mén)店數(shù)量為9000家；而到了2022年年末，絕味食品的門(mén)店數(shù)量已經(jīng)激增至15076家，5年擴(kuò)張了6000家門(mén)店，換算下來(lái)每年新開(kāi)超過(guò)1000家。隨著門(mén)店數(shù)量激增，絕味食品迎來(lái)了“巔峰時(shí)刻”——其業(yè)績(jī)和股價(jià)也都迎來(lái)了大爆發(fā)。

在業(yè)績(jī)方面，2017年時(shí)絕味食品的營(yíng)收不過(guò)38.5億，凈利潤(rùn)則為3.8億；到了2021年，絕味食品的營(yíng)收已經(jīng)飆升至65.49億，凈利潤(rùn)也漲至9.809億；在股價(jià)方面，絕味食品從2019年1月最低的19.2元/股一路上漲至2021年2月最高的106.63元/股，不過(guò)短短兩年時(shí)間，絕味食品股價(jià)便翻了超過(guò)5倍，市值在最高更是突破600億。

然而，擴(kuò)張終會(huì)有飽和的一天。按照絕味食品的“飽和式打法”——在三五公里范圍內(nèi)，有兩家以上的絕味門(mén)店，1.5萬(wàn)家門(mén)店已經(jīng)接近絕味食品擴(kuò)張的上限。此外，由于鹵制食品的成本占比高達(dá)八成，受到原材料漲價(jià)的影響，2022年絕味食品的利潤(rùn)大幅下滑，其當(dāng)年僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.325億，同比大幅下滑76.29%，毛利率也僅為25.57%，相比2021年下滑6%。

到了今年前三季度，雖然絕味食品的業(yè)績(jī)有所回升——其前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為3.9億，同比增長(zhǎng)77.57%，但拉長(zhǎng)周期來(lái)看，這一數(shù)值也只是回到了2020年的水平，跟2021年9.64億的凈利潤(rùn)相差甚遠(yuǎn)。在遭遇業(yè)績(jī)瓶頸后，絕味食品的股價(jià)也開(kāi)始走低，截至11月3日收盤(pán)，絕味食品股價(jià)報(bào)收35.45元/股，和2021年最高點(diǎn)相比，如今絕味食品市值縮水超過(guò)400億。

對(duì)外投資并非解藥

除了鹵味食品這個(gè)主業(yè)之外，其實(shí)絕味食品還有一個(gè)副業(yè)，那就是對(duì)外投資。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截至2022年年末，絕味食品投資近27億元，其中長(zhǎng)期股權(quán)投資24.46億元，其他權(quán)益工具投資2.30億元。

實(shí)際上，早在2013年絕味食品還沒(méi)有上市之前，絕味食品就已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行投資。當(dāng)時(shí)，絕味食品的投資目標(biāo)主要放在產(chǎn)業(yè)鏈上游，其入股了大型養(yǎng)鴨企業(yè)。2014年，絕味食品正式成立了網(wǎng)聚資本，開(kāi)始進(jìn)行規(guī)模化投資。

這些年來(lái)，絕味食品投過(guò)的餐飲品牌超過(guò)60個(gè)，其中不乏知名餐飲品牌如和府撈面、幺麻子食品、盛香亭、幸福西餅等等，其中既有絕味食品身處的鹵味品牌，也有輕餐飲、調(diào)味品等等。從絕味食品的投資動(dòng)向可以看出，其是想圍繞絕味食品打造一個(gè)龐大的食品投資版圖，然而，相比于絕味食品賣(mài)鴨脖的主業(yè)來(lái)說(shuō)，投資這件事并非易事。

根據(jù)絕味食品披露的數(shù)據(jù)顯示，絕味食品自上市以來(lái)，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額一直為負(fù)，2017年—2022年，分別為-5.26億元、-8.71億元、-7.99億元、-9.32億元、-10.58億元和-10.26億元，對(duì)外投資活動(dòng)頻繁，但未能產(chǎn)生資金凈流入；2020年—2022年，公司投資支付的現(xiàn)金分別為9.34億元、15.06億元、8.80億元，獲得的投資收益分別為-1.0億元、2.23億元和-0.94億元，雖然整體來(lái)看投資收益為正，但整體的收益率并不高，甚至還不如直接進(jìn)行銀行定期存款。

而且，絕味食品通過(guò)對(duì)外投資尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)的目標(biāo)并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。在絕味食品投資的幾大明星品牌中，無(wú)論是盛香亭、幺麻子食品還是和府撈面，目前都還處于培植狀態(tài)，例如最出名的和府撈面，2020年至2022年和府撈面實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為11.07億元、17.32億元和14.56億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)則分別為-2.06億元、-2.11億元和-2.99億元，距離盈利顯然還有不少距離。

對(duì)于目前的絕味食品而言，其主業(yè)雖然依舊在發(fā)展，每年新增門(mén)店超過(guò)1000家，但業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已經(jīng)明顯放緩，而且受到原材料上漲的制約，絕味食品的毛利率也在不斷走低，生意變得越發(fā)艱難；而對(duì)外投資這個(gè)副業(yè)雖然鋪得很開(kāi)，但從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，依然不是長(zhǎng)久之計(jì)。