去年的雙十一，多次沖擊港股上市無果的亞朵酒店，終于如愿在美股完成上市。

如今，距離亞朵酒店登陸美股市場已經快過去一年時間。在這還不夠一年的時間里，有了資本市場的助力，亞朵酒店取得了不錯的成績——上半年營收、凈利潤雙雙大增，其中凈利潤增長270%。

不過，雖然上半年業績大幅增長，但其實亞朵酒店也面臨著不少的問題，例如在負債和現金流方面——其資產負債率依舊超過70%，賬上現金流也并不充裕，支付完流動負債已所剩不多。

而且從股價來看，亞朵酒店的股價表現也沒有跟其業績相匹配。根據統計顯示，截至10月30日收盤，亞朵酒店股價報收19.4美元/股，最近幾個月亞朵酒店的股價跌幅超過了10%。

實際上，作為國內唯一一家主打“文藝”的酒店，憑借著獨特的經營模式，亞朵酒店在這十年里飛速發展。然而，隨著擴張速度的加快，僅靠“文藝”這一個打法已經顯得有點不夠用。若想要追上頭部的連鎖酒店，亞朵酒店顯然還要更多新的打法和新的故事才行。

“文藝”酒店的超車

作為國內中高檔酒店之一，亞朵酒店的成功卻并非依賴于高端，而是“文藝”。

亞朵酒店創立于2013年，其創始人王海軍曾經擔任過華住集團的執行副總裁。由于感覺傳統的連鎖酒店太過平淡，于是王海軍選擇從華住酒店辭職，這才有了亞朵酒店的出現。

對于亞朵酒店而言，其之所以能夠從一眾連鎖酒店中脫穎而出，靠的是“文藝”打法。跟其他千篇一律的酒店不同，亞朵酒店善于將“文藝”融入每一家酒店，而且每一家酒店的“文藝”都不同，并且善于聯名“ip”——其已經先后跟吳曉波、網易嚴選、知乎、網易云音樂合作，打造出各具特色的酒店。

憑借著這一打法，亞朵酒店成功在高端酒店中實現突圍。根據媒體統計的數據顯示，目前國內前五大酒店集團的中高檔客房數量合計為19.7 萬間，占比31.8%，其中亞朵酒店擁有5.8 萬家中高端客房，占比9.5%，市占率位行業第一，即便是跟華住、錦江等連鎖酒店巨頭相比，亞朵酒店也毫不遜色。

除了在高端酒店領域已經占有一席之地外，近年來，亞朵酒店的發展速度也相當驚人。據媒體報道，2013年8月，亞朵酒店的第一家門店在西安開業；到了2021年2月，亞朵酒店的門店數量就超過了600家，覆蓋城市超過170個，而且還有超過1000家的簽約門店，會員數則超過了2400萬。

在門店數量激增的影響下，亞朵酒店的業績也呈現快速發展態勢。根據財報顯示，在2019年時亞朵酒店的營收為15.67億，凈利潤則為6083萬；到2022年，亞朵酒店的營收增長至22.63億，凈利潤則增長至9083萬，雖然增長不算太快，但要知道這幾年可是有疫情的影響，亞朵酒店的業績已經是中規中矩。

而從最新的財報數據來看，亞朵酒店的業績儼然有加速增長的態勢。根據其在8月份披露的財報數據顯示，今年上半年亞朵酒店實現營收和凈利潤分別為18.67億和2.56億，要知道在去年同期，亞朵酒店的營收和凈利潤分別只有9.67億和6754.5萬，相比之下，今年其凈利潤已經翻了接近4倍了。

不過，雖然業績高速增長，但讓人不解的是——亞朵酒店的股價卻沒有隨著一起走高。截至10月28日收盤，亞朵酒店股價報收18.47美元/股，最近6個月亞朵酒店的股價已經跌去了13.25%。

高增長業績的背面

一邊是高速增長的業績，一邊卻是停滯不前的股價，為何亞朵酒店難獲投資者的認可？

其實，亞朵酒店之所以會落到現在的局面，跟其最近兩年的發展模式有很大的關系。在上面的內容中提到，亞朵酒店之所以能夠從一眾連鎖酒店中脫穎而出，靠的是獨特的“文藝”打法。

然而，“文藝”打法一般適用在直營門店，而龐大的加盟門店顯然很難走“文藝”打法這條道路。

要知道，目前亞朵酒店對加盟模式已經越來越依賴。根據數據統計顯示，2019年、2020年及2021年一季度，在加盟管理業務分別實現收入8.40億元、9.26億元及2.54億元，占當期總收入的53.6％、59.1％和60.5；同期，亞朵直營酒店租賃業務收入占當期總收入的39.2％、31.7％和29.7％

由于加盟門店走的都是標準化生產方式，不可能使用直營門店“一店一設計”的模式，隨著加盟門店數量增多，亞朵酒店“文藝”的特色也會被逐漸沖淡，最終亞朵酒店還是會逐步發展成為其他普通的連鎖酒店一樣。而失去了特色的亞朵酒店，自然而然在投資市場上也很難有吸引力了。

除此以外，亞朵酒店此前依賴的IP打法，現在也變得越來越艱難了。不可否認，跨界合作、打造IP酒店確實是很好的思路，能為其帶來不少的流量，但同樣亞朵酒店也需要付出不少的成本，今年上半年亞朵酒店的市場、營銷和管理費用為4.17億，而其營業總收入為18.67億，營銷費用占比超過了20%。

除了投入大之外，IP打法最大的弊端在于難以形成持續的吸引力——亞朵的聯名酒店其實更像是旅游打卡的地方，由于價格相比其他同價位的酒店更高，所以很多消費者在打卡之后便不再光顧。

對于亞朵酒店來說，ip聯名、打造“文藝”酒店是支撐其走到上市的重要模式，但在發展到一定的體量之后，這些“小而精”的模式便不再實用。如果亞朵酒店未來想要走得更遠，除了“文藝”酒店這個故事之外，亞朵酒店顯然還要有更多的新故事可講才行。