鹵味龍頭絕味食品（603517.SH）三季度毛利率回升。

10月25日，絕味食品公布了2023年第三季度財報。第三季度，絕味食品營收19.32億元，同比增長8.26%；凈利1.48億元，同比增長22.10%；基本每股收益0.24元，同比增長20%。就整個前三季度而言，絕味食品營收56.31億元，同比增長9.99%；凈利3.9億元，同比增長77.57%。

在經歷了2022年持續性的業績下滑之后，2023年，在消費復蘇的利好下，絕味食品的業績開始回暖。2023年前三季度營收同比增長分別為8.04%、13.86%和8.26%；凈利同比增速分別為54.37%、998.10%和22.11%。

盡管從營收和凈利的同比增速來看，第三季度的表現不如第二季度。但在第三季度，絕味的銷售毛利率和銷售凈利率開始出現回升。Wind數據顯示，三季度絕味食品的銷售毛利率和銷售凈利率分別為25.77%和7.28%。2023年前兩季度則分別為24.30%、7.22%和22.34%、5.21%。

華西證券今年8月的一份研報認為，成本是影響絕味食品毛利率的核心因素。研報指出，鴨副價格上行使得絕味等鹵制品公司成本端承壓，公司毛利率亦因此下降。具體表現為，絕味2021年毛利率同比小幅下降，全年毛利率降至31.7%；2022年全年因以鴨脖為核心的鴨副價格持續上行，絕味毛利率逐季下降，從2022年一季度的30.31%降至2022年四季度的22.48%。

從三季度財報來看，原料成本的影響也較為明顯。第三季度絕味食品貨幣資金同比減少61.79%，原因就在于購買結構性存款增加及原材料采購儲備增加。而在原材料成本上漲和營業收入上漲的推動下，營業成本同比上漲13.46%。經營活動產生的現金流量凈額同比減少71.58%，也主要因為原材料采購量增加及采購成本環比下降但同比仍處高位。

多份研報表示，市場鴨副價格的下行將帶來絕味食品盈利拐點。中信證券在9月發布的一份研報中指出，2022-2023一季度鴨副價格上漲大幅壓制公司盈利水平，以鴨脖為例（原材料成本占比30%+），其市場價從2022年初的12元/kg漲至2022年底的15元/kg，2023年3月達到最高點27元/kg。4月價格拐點出現，9月回落至12元/kg。因而判斷，2023/2024公司鴨脖綜合使用成本分別約19/14元/kg，疊加費用收縮，預計可支撐2024年11億元凈利潤。

除此以外，絕味食品對第二增長曲線的打造同樣值得注意。近年來，公司一直重點圍繞鹵味、特色味型調味品、輕餐飲等與公司核心戰略密切相關的產業賽道進行投資，探索布局新的增長曲線。2020年，絕味食品通過湖南金箍棒基金收購廖記棒棒雞品牌運營主體企業廖記食品大部分股權。廖記在全國30多個省市開出900余家門店，是國內餐桌鹵味第一梯隊品牌。2021年，絕味食品通過全資子公司“網聚資本”投資江蘇鹵江南食品有限公司。從2023年第二季度開始，絕味食品對聯營企業和合營企業的投資收益已經轉正。中信證券認為，隨著廖記、鹵江南、阿滿百香雞三大品牌共同發力，2027年絕味食品佐餐業務有望實現合計7000~9000家門店，躋身佐餐第一梯隊。

截至26日午盤，絕味食品跌3.27%，報31.39元。