9月29日，IPO征程一波三折的宜搜科技又一次遞交招股書，向港交所上市發起沖擊。

2014年，宜搜科技美股上市失敗，三年后掛牌新三板。2019年，宜搜科技終止掛牌，沖刺科創板，經過一輪問詢后無果而終。2023年2月，宜搜科技轉戰港交所，六個月后，第一次申請宣告失效。

對于陷入增長瓶頸、面臨巨頭競爭的宜搜科技而言，港股上市又是戰略轉型的一大契機。

第五大網文平臺，貼上AIGC標簽

宜搜科技是一家數字閱讀廠商，主要IP為宜搜小說。商業模式上，宜搜科技通過APP、H5頁面向終端用戶推送數字內容，以內容付費、免費+廣告兩種方式獲得收益。招股書顯示，2021年，宜搜小說APP月活1800萬人，為閱文集團、掌閱科技、咪咕數媒、阿里文學之后國內第五大網文閱讀平臺。

網文、廣告之外，宜搜科技尚有游戲發行業務，主推游戲為《帝王世紀》《文明》。2020年，由于存在私自收集、共享用戶個人信息等嚴重問題，宜搜科技旗下的宜搜漫畫一度被工信部強制下線。幾個月后，公司主動終止漫畫APP業務。

經過白熱化競爭，國內網文市場格局已定，閱文集團、掌閱科技等頭部廠商占據絕對份額，與月活數億的巨頭相比，宜搜科技的體量只是零頭。在招股書中，宜搜科技刻意強調“宜搜推薦引擎”為代表的人工智能推薦技術，塑造差異化形象，尋求突圍之路。

在ChatGPT大熱之際，宜搜科技主動貼上AIGC標簽，試圖將人工智能應用于文學作品創作。當然，“AI寫小說”尚處于構想階段，截至招股書發布，宜搜科技并未推出相關產品。

訴訟纏身，業務增長進入瓶頸期

2020年-2023年前五個月，宜搜科技分別實現營收4.1億元、4.3億元、4.6億元、2.0億元，對應的凈利潤分別為3100萬元、5000萬元、4400萬元、-1500萬元。一方面體量偏小，另一方面增長緩慢，業務發展進入瓶頸期。

用戶數據方面，2023年前五個月，宜搜系列閱讀APP平均月活2560萬人，與2022年持平。

成本構成方面，營銷推廣為主要成本，2021年數字內容成本僅為1000萬元，占比4.4%。宜搜科技定位為渠道平臺，不自產內容，不購買版權，引入第三方供應商的網絡文學內容，采取分成方式運營。

這一模式雖然減少了巨額版權支出，但也造成缺乏獨家原創內容、缺乏版權護城河的弊端。體現在報表上，就是付費閱讀人數、付費閱讀收入逐年下降。2020年-2022年前九個月，付費閱讀收入分別為5500萬元、3200萬元、2000萬元，占比總營收由13.4%下滑至6.2%，付費人數由11.5萬下降至4.5萬。

由于不自產內容、不購買版權，宜搜科技屢次陷入版權糾紛，相關案件多達九百多件，可謂訴訟纏身。

創業維艱，由移動搜索到網文小說

宜搜科技總部位于深圳，創辦于2005年，創始人兼CEO為汪溪。IPO前，汪溪在宜搜科技持股34%，員工持股平臺宜搜聯合持股11%，孫正義的軟銀、陳天橋的盛大為兩大機構股東，分別持股8.2%、6.3%。

汪溪畢業于西南財經大學，是一名移動互聯網老兵，2000年擔任訊天通信副總裁，2007年加入宜搜科技。彼時，宜搜科技主打移動搜索引擎，主要競爭對手為百度、谷歌，一度是國內第二大移動搜索引擎。

2012年，宜搜科技的“移動頂告”產品卷入代理商跑路、終端用戶維權的營銷騙局風波，移動搜索業務一蹶不振。

2013年，宜搜科技轉戰數字閱讀，推出宜搜小說APP。憑借基于移動搜索的算法基因，宜搜小說在網文小說推薦平臺中逐漸打響名號。宜搜科技轉型成功之后，數字閱讀、數字內容成為主業。

轉戰數字閱讀之后，宜搜科技的注冊用戶、月活人數不斷上升，成為國內最大的第三方數字閱讀平臺。

試水“AI寫小說”，劍指AIGC第一股

國內網文市場，有閱文集團、掌閱科技、中文在線這樣的上市公司巨頭，也有七貓小說、番茄小說、書旗小說、飛度小說這樣的市場挑戰者。數據顯示，2022年上半年，閱文集團月活2.7億，掌閱科技月活1.6億，與巨頭共舞的宜搜科技發展空間有限，越來越力不從心。

也正是這一原因，宜搜科技在招股書中不斷強調自身的算法優勢，把未來賭在人工智能，力爭成為AIGC第一股。

當然，AIGC同樣也是互聯網內容巨頭覬覦的賽道。2023年2月，中文在線對外回顧投資者：公司積累的海量正版內容，可為AI模型提供核心生產要素。愛奇藝接入百度文心一言之際，合作業務也提到“小說創作”。

在數字閱讀平臺當中，宜搜科技的基因為算法推薦，而非內容本身。宜搜科技決定切入“AI寫小說”賽道，意味著又一次轉型，由“網文搬運商”轉變為內容生產商。成立至今，宜搜科技從未參與內容生產，轉戰AI+內容，無疑是最大挑戰。

AIGC之外，宜搜科技又嘗試元宇宙、NFT等熱門概念。在一向重視公司基本面的港股市場，一味概念炒作恐怕只能適得其反。

文：Bugle-X / 數據猿