菜鳥上市再迎新進展。

10月13日晚間，據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站披露的信息顯示，證監(jiān)會已于10月10日接收菜鳥智慧物流網(wǎng)絡有限公司（以下簡稱“菜鳥”）在香港上市的備案材料。

菜鳥于9月26日晚向港交所遞交招股書，成為阿里巴巴集團繼“1+6+N”后第一個啟動IPO的業(yè)務集團，聯(lián)席保薦人為花旗銀行、中信證券、摩根大通。

菜鳥由阿里巴巴集團及其他合作伙伴于2013年創(chuàng)立，于2015年5月20日注冊成立為本集團的控股公司，并于2017年成為阿里巴巴的附屬公司。目前已發(fā)展為全球最大的跨境電商物流服務企業(yè)和國內(nèi)物流服務的領導者。

中國跨境電商及國內(nèi)電商物流市場的增長是影響菜鳥集團業(yè)績發(fā)展的重要因素之一。根據(jù)灼識咨詢，中國跨境電商物流市場的收入預計將以復合年增長率18.5%增長，由2023年的0.71萬億元增至2027年的1.4萬億元。中國國內(nèi)電商物流市場的收入預計將以復合年增長率10.1%增長，由2023年的1.22萬億元增長到2027年的1.79萬億元。

上季度同比扭虧，營收三成來自阿里集團

招股書顯示，2021財年至2023財年（截至3月31日止年度）菜鳥營收逐年上漲，分別為527.33億、668.67億元、778億元，2022財年和2023財年營收同比增幅分別約27%和約16%，過去三個財年營收共計1974億元。

財務業(yè)績

截至今年6月30日的2024財年一季度，菜鳥營收231.64億元，同比增長34%。2024年一季度營收增長主要源于國際物流服務及國內(nèi)物流服務的增長。

菜鳥的主要業(yè)務包括國際物流、國內(nèi)物流與科技及其他服務。過去三個財年，國內(nèi)物流業(yè)務營收不斷追趕，但國際物流業(yè)務仍為營收貢獻的大頭。2023財年，兩項業(yè)務營收差距逐漸縮小，國際物流和國內(nèi)物流收入占比分別為47.4%和46.2%。2024財年一季度，菜鳥國際物流同比增長41%，由79.01億元增加至111.31元，收入占比也從45.6%提升至48.1%。 

收入明細

利潤方面，過去三個財年菜鳥的凈虧損分別為20.15億元、22.86億元和28.01億元，三年累計虧損超71億元。2024財年一季度，菜鳥實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤為2.88億元，去年同期凈虧損3.7億元。

過去三個財年毛利率分別為10.5%、10.7%和10.5%。2024財年一季度，毛利率同比提升3.1個百分點至13.7%。

招股書稱，2024財年一季度毛利率大幅提升，主要由于與全球干線運輸相關成本由2023年初起已恢復正常，使得在該財季成本明顯下降，下降幅度超過公司向客戶提供的價格減幅。隨著公司與客戶分享成本減少的好處，預期毛利率將于2024年財政年度下半年恢復正常。

影響經(jīng)營業(yè)績的關鍵因素方面，招股書中有提及“深化與現(xiàn)有客戶合作及獲取新客戶的能力”。

目前，菜鳥的客戶主要包括中國及全球各地的商家及品牌、電商平臺、消費者及物流公司。過去三個財年以及2024財年一季度，來自前五大客戶的收入分別占期間總收入的34.4%、34.8%、32.3%及34.4%。

值得注意的是，來自最大的客戶阿里集團的收入占比在三成左右。過去三財年以及2024財年一季度分別占比29.2%、30.8%、28.2%及29.7%。

盡管菜鳥與阿里巴巴的協(xié)同及與客戶有深厚的鏈接，但招股書也強調(diào)了菜鳥運營的獨立性，既滿足阿里生態(tài)體系內(nèi)的物流需求，也為生態(tài)體系之外的消費者、商家及企業(yè)服務，并不依賴阿里以獲得該等商家或品牌作為客戶。

具體來看，菜鳥國內(nèi)物流為品牌及商家通過阿里巴巴集團運營的多個電商平臺（例如淘寶和天貓）及眾多其他電商平臺、數(shù)字和線下渠道的銷售提供支持，還為天貓超市提供服務，客戶大多在快消領域。招股書顯示，截至2023年6月30日，菜鳥與全球50大快消品公司中一半以上有長期合作關系。菜鳥設有90多個天貓超市專用倉，并利用菜鳥速遞幫助天貓超市將近80%訂單實現(xiàn)當次日達、85%以上訂單實現(xiàn)送貨上門。

國際物流方面，菜鳥集團主要為阿里巴巴集團運營的各個電商平臺上的商家提供服務，包括速賣通、天貓國際及天貓?zhí)詫毢Ｍ猓榘⒗锇桶蜕鷳B(tài)體系以外多個電商平臺及線上渠道的商家提供服務。菜鳥還支持速賣通的Choice及一些其他電商平臺的直營業(yè)務。

據(jù)阿里巴巴（9988.HK）9月26日在港交所發(fā)布的公告，公司擬通過以菜鳥股份于港交所獨立上市的方式分拆菜鳥，擬議分拆完成后，阿里巴巴將繼續(xù)持有菜鳥50%以上的股份，菜鳥將仍為阿里巴巴的子公司，分拆前阿里持有菜鳥約69.54%的股份。阿里巴巴未分拆集團將繼續(xù)經(jīng)營其現(xiàn)有的主要業(yè)務，其中包括淘天集團、阿里國際數(shù)字商業(yè)集團、云智能集團、本地生活集團、??娛集團以及其他業(yè)務，菜鳥集團經(jīng)營的業(yè)務除外。

3輪共融資近310億元

2013年成立之初，菜鳥網(wǎng)絡是阿里巴巴旗下的大數(shù)據(jù)物流協(xié)同平臺，由阿里巴巴集團、銀泰集團聯(lián)合復星集團、富春集團、申通集團、圓通集團、中通集團、韻達集團等共同組建，其中阿里巴巴持股48.48%，銀泰投資沈國軍持股32.32%。幾家快遞公司各出資5000萬元，各僅占股1%，菜鳥網(wǎng)絡向快遞公司提供信息、數(shù)據(jù)支持，以及諸如能夠自動分揀快件的智能機器人等智慧物流產(chǎn)品。

2015年菜鳥從科技平臺到智慧物流網(wǎng)絡；2017年從中國到全球；2021年開始向外部客戶提供物流技術解決方案，并開始在一些國際市場推出海外本地物流服務。2023年6月28日，菜鳥在中國推出菜鳥速遞品牌，內(nèi)部和外界將該自營業(yè)務解讀為對標順豐與京東。

據(jù)招股書介紹，菜鳥速遞為菜鳥推出的高品質(zhì)快遞服務，有別于中國現(xiàn)有的標準快遞服務，在主要城市地區(qū)提供快至半日達的配送，并在超過300個城市提供次晨達、次日達及預約配送。

菜鳥自成立以來，在2016年、2017年和2019年經(jīng)歷了3輪共計近310億元的融資，分別為100億元、60億元以及近150億元。 

融資情況

據(jù)澎湃新聞記者梳理，三輪融資中多位股東均參與投資，其中包括Ali CN Investment、EAGLE LOGISTIC、PV Optimus、APSIF PTE 、ANDERSON INVESTMENTS PTE、Tasik Pedu Investments、圓通控股（集團）和ZTO CN（中通快遞主體）等。而韻達和申通則參與了第二輪、第三輪融資。

招股書顯示，菜鳥集團的股東中依舊有通達系快遞公司的身影，持股比例在1%以下。其中，中通持股0.99%，圓通持股0.9%，申通持股0.74%，韻達持股0.74%。

而據(jù)最新的股權結構，貢獻三成營收的阿里集團持股菜鳥近七成，第二大股東沈國軍合計持股菜鳥約14.59%。其中通過Keen Leap持有1.42%、Elite Data持有4.03%、Elite Idea持有0.37%及Profit Reach持有8.07%的權益，共計持股約13.89%。此外，另有1.085億股股分由Ali KB Investment根據(jù)與沈國軍的稅務托管安排持有。

值得注意的是，從最初的持股32.32%到目前的14.59%，沈國軍持股縮水超一半。

招股書介紹，沈國軍為中國銀泰投資有限公司的創(chuàng)辦人，是一家多元化實業(yè)發(fā)展與投資集團，并擁有包括銀泰商業(yè)集團、銀泰置地集團、銀泰公益基金及銀泰投資與金融集團等主要業(yè)務組合。

而上述持股的Profit Reach為于英屬維爾京群島注冊成立的有限公司。其由Profit Reach Holdings Limited直接全資擁有，而Profit Reach Holdings Limited由Guojun Evergreen Limited全資擁有。Elite Data、Keen Leap及Elite Idea均為于英屬維爾京群島注冊成立的有限公司，并由Guojun Evergreen Limited直接全資擁有。Guojun Evergreen Limited由Guojun Evergreen Trust全資實益擁有，而其為沈國軍作為財產(chǎn)授予人設立的家族信托，受益人為沈國軍及其家族成員。Cantrust（Far East）Limited為Guojun Evergreen Trust的受托人。

股東情況

值得注意的是，不斷加大國際物流業(yè)務布局的菜鳥，將自身與阿里的海外電商業(yè)務捆綁得更緊。

據(jù)招股書披露，阿里近期已對其在菜鳥集團的控股結構進行了重組，在阿里國際數(shù)字商業(yè)集團與菜鳥集團之間建立直接股權關系，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團持有菜鳥約5%的股份，推動國際市場擴張。此外，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團的CEO蔣凡也出現(xiàn)在菜鳥董事會名單中。

具體來看，菜鳥董事會由八名董事組成，包括兩名執(zhí)行董事、三名非執(zhí)行董事及三名獨立非執(zhí)行董事。萬霖為菜鳥集團執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官，劉政為公司執(zhí)行董事兼首席財務官。蔡崇信、戴珊及蔣凡為公司非執(zhí)行董事，將不會參與菜鳥集團業(yè)務的日常管理及運營，將為菜鳥提供專業(yè)意見及判斷。

據(jù)招股書介紹，除蔡崇信、戴珊、蔣凡及萬霖外，就董事及高級管理層而言，阿里巴巴集團與菜鳥集團不會有任何重疊。其中，蔡崇信為阿里巴巴的董事會主席及淘天集團的董事會成員，戴珊為淘天集團的首席執(zhí)行官兼董事會成員，而蔣凡為阿里國際數(shù)字商業(yè)集團的首席執(zhí)行官兼董事會成員。萬霖為菜鳥集團首席執(zhí)行官，并未于阿里巴巴集團擔任任何其他管理職位。

談及未來策略，菜鳥在招股書中指出，將繼續(xù)創(chuàng)新，提升運營效率并擴大網(wǎng)絡，以支持全球電商行業(yè)的發(fā)展。策略集中于發(fā)展國際物流業(yè)務、國內(nèi)物流業(yè)務；擴大技術領先優(yōu)勢、提升成本效益并建立戰(zhàn)略合作伙伴關系，尋求投資及收購機會。

其中還包括，繼續(xù)深化菜鳥與阿里的協(xié)同關系，尋求在阿里集團運營的電商平臺上的更多交易場景中增加服務的可用性及使用率。菜鳥還計劃向阿里集團的電商平臺上的其他產(chǎn)品類別提供更多定制化的解決方案。