上市公司正泰電器近日發布公告稱，其子公司正泰安能主板IPO申請獲上交所受理。今年以來，A股分拆上市熱度不減，先后已有友車科技、天瑪智控、西高院等7家上市公司通過分拆實現獨立上市。

專家表示，上市公司選擇分拆子公司上市，主要是為了理順業務架構、拓寬融資渠道、獲得合理估值、提升整體競爭力。目前來看，分拆上市主要集中于熱門新興賽道，這有利于更好服務科技創新和經濟高質量發展。未來，資本市場有望迎來更多“A拆A”案例。

集中于熱門新興賽道

今年以來，分拆上市陣營持續擴容。據記者不完全統計，截至目前，年內已有近30家上市公司披露分拆上市計劃，有7家分拆子公司已實現IPO獨立上市。

從分拆上市公司的行業屬性來看，多為戰略性新興產業，主要分布在高端裝備制造業、醫藥生物等領域，這也與分拆上市集中在創業板和科創板相呼應。

談及分拆上市目的，多家公司表示主要為了提升公司核心競爭力、拓寬融資渠道、優化業務架構等。例如，深圳燃氣8月11日發布公告稱，公司擬將其控股子公司斯威克分拆至創業板上市，通過本次分拆上市，斯威克將進一步拓寬融資渠道、增強資金實力，快速提升品牌效應及信譽度，從而增強綜合競爭能力。

“通過分拆上市，子公司實現了與資本市場直接對接，可為企業發展募集資金，改善自有資金不足的情況，增強其發展后勁。”萬聯證券分析師于天旭認為，實施分拆上市的上市公司一般為雙主業乃至多主業經營結構，分拆完成后，有助于上市公司聚焦原有優勢主業，進一步做精做強主營業務。

為適應企業需要和市場發展需求，近年來監管部門不斷完善分拆上市規范。2019年12月份，證監會發布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》，A股境內分拆上市通道正式開啟；2022年1月份，證監會公布《上市公司分拆規則（試行）》，為上市公司境內分拆提供了明確指引，A股分拆上市不斷升溫。

“作為近年來我國資本市場改革的一個重要突破，分拆上市為上市公司產業擴張提供了新思路，也為投資者提供了更多投資機會。”廣西大學副校長、南開大學金融發展研究院院長田利輝表示。

央國企分拆上市步伐加快

近日，中國聯通在業績說明會上公開表示，分拆旗下子公司于科創板上市的計劃已經股東大會審議通過。

央國企分拆子公司上市的步伐正在加快。據記者初步統計，自2019年分拆上市相關規則發布實施以來，累計已有逾百家A股上市公司發布相關公告，其中，央國企占比約一半。

業內人士認為，一方面得益于政策支持。2022年5月份，國務院國資委制定印發《提高央企控股上市公司質量工作方案》，明確對央企控股上市公司分拆上市作出工作部署，支持有利于理順業務架構、突出主業優勢、優化產業布局、促進價值實現的子企業分拆上市。另一方面，央國企自身開展分拆上市的意愿也較為強烈。

田利輝認為，部分央國企上市較早，存在主業多元、估值偏低的現象，通過分拆上市，有助于其優質資產獨立運作，吸引更多投資者關注，帶來價值重塑。同時，央國企具備分拆上市的天然優勢，資產質量相對優質、財務狀況良好、公司治理規范性較強，能更好滿足分拆上市的要求。

“分拆上市有助于改善公司治理結構，實現‘一業一企、一企一業’的專業化整合。通過充分利用資本市場的融資功能，更好統籌央國企價值創造與價值實現，助推央國企價值重塑。”招商證券智庫研究分析師林喜鵬表示，為提升上市公司經營質量、增強核心競爭力，央國企控股上市平臺將有更強烈的意愿對旗下業務進行整合、分拆與剝離，未來或有更多央國企啟動分拆上市進程。

獨立性成審核重點

雖然上市公司對于分拆上市的熱情較高，但并非所有上市計劃都能如愿成功，終止分拆上市的案例也不在少數。自2019年至今，已有20余家公司宣布終止分拆上市。其中，年內終止分拆的公司已有6家。

市場環境變化導致業績不達標，是分拆上市失敗的主因。近日，奧佳華發布公告，表示公司最近三個會計年度扣除按權益享有的子公司呼博仕的凈利潤后，歸屬上市公司股東的凈利潤累計低于6億元，暫不滿足分拆上市條件，綜合考慮資本市場環境變化、自身經營情況及未來業務戰略定位，決定終止籌劃控股子公司上市事項。

企業的獨立性、分拆的合理性問題，也攔住一些企業分拆上市。為提高分拆上市的規范性，《上市公司分拆規則（試行）》對分拆上市的獨立性作出了全面而明確的規定，要求上市公司分拆應當就部分事項作出充分說明并披露，包括本次分拆后，上市公司與擬分拆所屬子公司在獨立性方面不存在其他嚴重缺陷等。

“大部分擬分拆的子公司獨立性存在天然欠缺，業務渠道、資產、財務以及人員等方面與母公司交叉關聯的情況比較普遍。”田利輝表示，這就要求上市公司進一步提升公司治理水平，遵守相關規則，從實質上保證分拆子公司的獨立性。

隨著分拆上市增多，風險隱患也逐漸浮出水面。有的上市公司對于分拆上市的決定反反復復，公司股價也經歷了起起伏伏，被市場質疑為“忽悠式”分拆。還有的母、子公司間涉嫌存在通過關聯交易進行利益輸送、調節利潤或粉飾報表等問題，成為監管部門關注的重點。對此，證監會表示，將加強對分拆行為的全流程監管，嚴厲打擊“忽悠式”分拆、虛假分拆、炒作分拆概念等市場亂象以及內幕交易、操縱市場等違法違規行為。