近日，天津城投債受到投資者追捧的消息引發(fā)市場熱議。

8月18日，天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司（下稱“天津城投集團(tuán)”）發(fā)布的2023年度第五十二期超短期融資券發(fā)行情況公告顯示，“23津城建SCP052”于8月16日發(fā)行，實(shí)際發(fā)行總額10億元，發(fā)行利率3.5%，債券期限150日，有效申購金額達(dá)到730.2億元，認(rèn)購倍數(shù)超過73倍。

8月16日，天津城投集團(tuán)發(fā)布的公告顯示，“23津城建SCP051”于8月15日發(fā)行，實(shí)際發(fā)行總額15億元，發(fā)行利率4.5%，債券期限170日，有效申購金額達(dá)到1050.9億元，認(rèn)購倍數(shù)超過70倍。

更早之前，天津城投集團(tuán)于8月11日發(fā)行的“23津城建SCP050”實(shí)際發(fā)行總額10億元，發(fā)行利率4.50%，債券期限135日，有效申購金額為434億元，認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到43倍。

天津城建超短融為何“一債難求”？天津城投債“爆火”對城投債市場意味著什么？

“一債難求”原因：兩大政策性因素與自身積極因素

東方金誠研究發(fā)展部高級分析師馮琳向澎湃新聞（www.usamodel.cn）分析稱，近日天津城建超短融被熱捧，背后有兩大政策性因素，一是7月24日中央政治局會議首提“一攬子化債方案”，對地方政府債務(wù)風(fēng)險問題的解決釋放了穩(wěn)妥信號，緩解了市場對城投債務(wù)風(fēng)險的擔(dān)憂情緒；二是8月15日央行超預(yù)期降息，寬貨幣力度加大，推升債市做多情緒，10年期國債收益率順利下破2.6%，這也為信用債發(fā)行利率的下行打開了空間。因此，近期城投債的搶配熱潮并不僅僅局限在天津。

7月24日，中共中央政治局召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。會議仍高度關(guān)注地方債務(wù)風(fēng)險問題。會議提出，要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，制定實(shí)施一攬子化債方案。而此前4月28日召開的政治局會議對地方債務(wù)的表述是“要加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理，嚴(yán)控新增隱性債務(wù)”。

8月15日，備受關(guān)注的8月MLF續(xù)做結(jié)果出爐，作為中期政策利率的1年期MLF利率下調(diào)15個基點(diǎn)，同時短期政策利率的7天逆回購利率下調(diào)10個基點(diǎn)。

馮琳表示，對津城建的超短融來說，亦有其自身的一些積極因素：一是天津市近年在化解債務(wù)風(fēng)險方面作為積極，債務(wù)負(fù)擔(dān)得到一定緩釋，而且前幾日據(jù)市場傳言，后續(xù)會有萬億再融資債發(fā)行以置換隱債，天津?qū)⑹?2個被重點(diǎn)支持的省市之一。二是天津城建是天津市規(guī)模最大的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，級別為AAA級，主體資質(zhì)相對較好，且業(yè)務(wù)區(qū)域?qū)I性強(qiáng)，獲得的外部支持力度較大。三是超短融期限短，流動性比較好，且在當(dāng)前的低利率環(huán)境下，4.5%的票面利率對投資人來說票息優(yōu)勢明顯，有較強(qiáng)的吸引力。

對城投債的配置熱情或?qū)⒊掷m(xù)一段時間

資金熱捧城投債是否意味著“資產(chǎn)荒”又來了？

馮琳認(rèn)為，根本原因是供需失衡的加重。一方面，從需求端來看，寬貨幣取向明顯而信貸需求不足，資金面非常寬松，投資者配債需求增加；另一方面，從供給端來看，利率債收益率持續(xù)走低，而在信用債中，地產(chǎn)債風(fēng)險仍然比較高，安全性不足，城投債供給則受制于較為嚴(yán)格的融資監(jiān)管政策，這導(dǎo)致債市兼具票息和安全性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給不足。未來一段時間，寬貨幣取向還將延續(xù)，債市面臨的資產(chǎn)荒局面或?qū)⒊掷m(xù)。這意味著，城投債作為信用債中比較安全的類別，投資者配置熱情高漲的行情可能還會持續(xù)一段時間。

馮琳還表示，近期投資者對城投債務(wù)風(fēng)險的擔(dān)憂緩解，主要是因?yàn)橐粩堊踊瘋桨傅奶岢隽畛峭缎叛龀渲担峭秱鶆們额A(yù)期強(qiáng)化。但在房地產(chǎn)市場仍在深度調(diào)整的背景下，地方財政困難的情況并沒有明顯好轉(zhuǎn)，城投企業(yè)自身在財務(wù)等方面存在的風(fēng)險也沒有消失。因此，后續(xù)投資者在關(guān)注一些高風(fēng)險地區(qū)積極推進(jìn)化債工作帶來的區(qū)域內(nèi)城投債投資價值的時候，建議控制好久期。

也有業(yè)內(nèi)人士向澎湃新聞（www.usamodel.cn）分析稱，隨著一攬子化債政策的落地，有一些原來認(rèn)為中高風(fēng)險地區(qū)的城投債務(wù)的風(fēng)險溢價水平會顯著收窄。